>> 廣發(fā)證券-建筑行業(yè)月報：當(dāng)前階段高增的基建投資與未來實(shí)物工作量的逐漸落地-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 2216KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,尉凱旋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
電力投資繼續(xù)強(qiáng)勁，基建高增靜待更多實(shí)物量落地。11月份基建投資增速繼續(xù)上升，單月廣義基建同比增速13.91%，狹義基建同比增速10.62%。主要體現(xiàn)在電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，單月分別同比增加19.6%和11.6%。從累計值看，2022年1-11月廣義基建投資同比增長11.65%；狹義基建投資同比增長8.90%。11月基建投資繼續(xù)延續(xù)了前期的高增速，尤其是電力相關(guān)投資增速明顯較高，我們預(yù)計Q4基建投資仍將延續(xù)高增，電力及水利投資增速為細(xì)分領(lǐng)域較高。但是上市公司層面的數(shù)據(jù)看，未能形成與基建投資相匹配的數(shù)據(jù)，主要原因為受疫情影響實(shí)物量形成不及預(yù)期，目前的基建投資高增靜待未來更多實(shí)物工作量落地。
新增社融同比繼續(xù)減少，2023年專項債的發(fā)行及流向仍是持續(xù)形成工作量的拉動力。2022年11月社會融資規(guī)模增量為1.99萬億元，比上年同期少6109億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.14萬億元，同比少增1573億元。專項債有望維持較為積極的規(guī)模，而適當(dāng)擴(kuò)大專項債券資金投向領(lǐng)域和用作資本金范圍變得更為重要，專項債的發(fā)行及流向是未來持續(xù)形成實(shí)物工作量的拉動力。
行業(yè)觀點(diǎn)：展望2023年，內(nèi)需外需有望共同發(fā)力拉動基建，建筑央企有望價值重估。內(nèi)需層面看，未來基建仍是拉動經(jīng)濟(jì)的重要抓手，專項債持續(xù)助力拉動基建投資，PPP政策逐漸寬松也將在資金端進(jìn)一步助力，展望2023年，基建投資有望繼續(xù)保持高增速；而外需層面看，在“一帶一路”的帶動下，海外訂單有望復(fù)蘇。從公司估值角度看，即便在過去幾年建筑行業(yè)增速回落的時期，頭部央企仍實(shí)現(xiàn)了較快增長，市占率在不斷提升，長期看頭部公司競爭力也將越來越強(qiáng)，建筑央企有望實(shí)現(xiàn)價值重估。
投資建議：公司方面，建議關(guān)注新老基建兩條主線：（1）老基建：低估值的基建龍頭中國中鐵、中國鐵建等；新能源相關(guān)訂單高增且轉(zhuǎn)型綠電運(yùn)營的中國電建；ROE及股息率較高的建筑藍(lán)籌中國建筑；海外業(yè)務(wù)占比高且轉(zhuǎn)型化工實(shí)業(yè)的中國化學(xué)；（2）新基建：配網(wǎng)建設(shè)EPCO龍頭蘇文電能；轉(zhuǎn)型光伏建筑（BIPV）的幕墻龍頭江河集團(tuán)及龍元建設(shè)；建筑安全設(shè)備租賃龍頭華鐵應(yīng)急；糧油、冷鏈領(lǐng)域設(shè)計承包“總工程師”中糧科工；逐漸從經(jīng)營底部走出的鋼構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)；建筑建材檢測龍頭國檢集團(tuán)；關(guān)注減隔震龍頭震安科技及天鐵股份等。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降、基建投資增速下滑、基建資金來源不足。
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