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海風(fēng)已經(jīng)平價(jià)，政策加持助力海風(fēng)成長(zhǎng)
　　海上風(fēng)電作為雙碳目標(biāo)主要抓手，目前處于高速發(fā)展時(shí)期。海風(fēng)有望持續(xù)降本，疊加海上風(fēng)電利好政策頻出，國(guó)家/地方出臺(tái)各項(xiàng)政策提振海風(fēng)市場(chǎng)信心，刺激海風(fēng)開發(fā)和建設(shè)需求，行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，海上風(fēng)電新增裝機(jī)有望實(shí)現(xiàn)新高。根據(jù)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間海上風(fēng)電總新增裝機(jī)近60GW，年均新增裝機(jī)達(dá)到12GW。
　　海風(fēng)發(fā)展帶動(dòng)海纜行業(yè)高景氣，海纜市場(chǎng)空間可期
　　海底電纜占海風(fēng)總投資規(guī)模的11%左右，是海上風(fēng)電的重要一環(huán)，在海風(fēng)新增裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，海纜行業(yè)有望迎來高速增長(zhǎng)。同時(shí)，伴隨海風(fēng)發(fā)展深遠(yuǎn)?；鸵?guī)模化，拉動(dòng)高電壓等級(jí)以及柔性直流海纜產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，進(jìn)而帶來海纜產(chǎn)品單位價(jià)值量提高。根據(jù)“十四五”期間海風(fēng)新增裝機(jī)的測(cè)算，相應(yīng)的海纜系統(tǒng)市場(chǎng)空間至2025年可達(dá)385億元，發(fā)展空間廣闊。
　　海纜行業(yè)進(jìn)入門檻高，龍頭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯
　　海底電纜行業(yè)壁壘高：一是海纜技術(shù)要求高，頭部企業(yè)研發(fā)能力強(qiáng)、應(yīng)用實(shí)踐豐富，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)；二是資質(zhì)與業(yè)績(jī)是業(yè)主招標(biāo)關(guān)鍵指標(biāo)，龍頭企業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富凸顯馬太效應(yīng)；三是海纜運(yùn)輸依靠碼頭資源，在碼頭審批日益嚴(yán)格的背景下，龍頭企業(yè)搶占碼頭進(jìn)一步鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。上述原因使得海纜行業(yè)進(jìn)入門檻高，市場(chǎng)集中度高，筑就海纜產(chǎn)品高毛利。參考?xì)W洲海纜競(jìng)爭(zhēng)格局演變過程，判斷市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向頭部公司集中，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)有望持續(xù)攀升
　　龍頭企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，訂單獲取能力不斷優(yōu)化
　　海纜行業(yè)持續(xù)高景氣的背景景下，龍頭企業(yè)在手訂單飽滿，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年Q3，東方電纜/中天科技/亨通光電在手訂單分別為94.45/70（截止21年底）/160億元。同時(shí)三家企業(yè)為鞏固頭部?jī)?yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提高訂單獲取能力：一是積極進(jìn)行產(chǎn)能布局，東方電纜布局寧波、陽江，中天科技布局南通、汕尾、鹽城，亨通布局常熟、射陽，預(yù)計(jì)至2023年東方電纜/中天科技可達(dá)80億元左右產(chǎn)值水平；二是打造海工資源，東纜/中天/亨通分別有2/7/6條施工船舶，提高產(chǎn)業(yè)鏈一體化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)“產(chǎn)品+敷設(shè)”的總包能力；三則是努力開拓海外市場(chǎng)，龍頭企業(yè)陸續(xù)中標(biāo)海外項(xiàng)目，同時(shí)東方電纜近期設(shè)立荷蘭境外子公司，預(yù)計(jì)頭部企業(yè)出海速度加快，進(jìn)一步打開海纜市場(chǎng)向上空間，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)新高。
　　投資建議：海風(fēng)成長(zhǎng)性拉動(dòng)海纜行業(yè)高景氣，疊加海上風(fēng)電深遠(yuǎn)?；鸵?guī)?；?，催生高電壓等級(jí)海纜以及柔性直流海纜等需求，海纜單位價(jià)值上升，量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)海纜市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)。同時(shí)，海纜行業(yè)受技術(shù)要求、資質(zhì)業(yè)績(jī)以及碼頭資源等影響，進(jìn)入門檻高，市場(chǎng)集中度相對(duì)較高。隨著龍頭企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)基地、提高整體解決能力并進(jìn)行海外布局，預(yù)計(jì)頭部效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，企業(yè)盈利能力有望迎來新高。建議重點(diǎn)關(guān)注【東方電纜】 【中天科技】【亨通光電】【寶勝股份】【漢纜股份】【太陽電纜】【起帆電纜】等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海風(fēng)發(fā)展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、測(cè)算數(shù)據(jù)存在偏差等。