>> 國信證券-11月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)點評：疫情防控導致行業(yè)件量下滑，看好明年需求增長修復-221220
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 324KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
姜明,羅丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
上市公司公布了11月經(jīng)營數(shù)據(jù)。11月份，順豐控股速運物流業(yè)務業(yè)務量同比增長2.9%，單價同比下降6.0%；韻達股份業(yè)務量同比下降21.4%，單價同比提升21.0%；圓通速遞業(yè)務量同比下降6.7%，單價同比提升5.2%；申通快遞業(yè)務量同比增長2.2%，單價同比提升6.5%。
國信交運觀點：1）根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，我們估計11月我國快遞業(yè)務量同比下滑幅度在10%左右，下滑幅度環(huán)比擴大（10月同比為-0.9%），主要由于11月下旬，疫情多點散發(fā)，防控措施對快遞企業(yè)在生產(chǎn)端的攬收和消費端的派送帶來較大壓力。但11月底至12上旬疫情防控措施加速優(yōu)化，快遞網(wǎng)點從此前暫停運營、快件積壓，到迅速反彈、復蘇提速。2）在11月行業(yè)件量同比下滑幅度擴大的背景下，快遞公司的業(yè)務量同比增速也均出現(xiàn)了明顯下滑，其中順豐憑借公司端到端直營模式的優(yōu)勢、高質(zhì)量履約服務能力，速運物流業(yè)務量仍然實現(xiàn)2.92%的同比正增長，優(yōu)于通達系的表現(xiàn)。通達系中，由于申通快遞基數(shù)低、價格策略更積極，其業(yè)務量增速表現(xiàn)優(yōu)于圓通和韻達，由于韻達今年二季度網(wǎng)絡受損、客戶流失，其11月業(yè)務量同比下滑了21%。此外，由于旺季和疫情防控導致經(jīng)營成本上升，韻達、圓通和申通單票價格環(huán)比分別增加了0.22元、0.20元、0.19元。4）投資建議：展望疫情后時代的2023年，宏觀經(jīng)濟和商務活動恢復、居民消費復蘇、快遞經(jīng)營效率提升，疊加22年快遞需求低基數(shù)，我們預測明年快遞需求增長大概率恢復至雙位數(shù)以上。我們首先看好順豐控股，原因有三，其一是在疫情管控放開、宏觀經(jīng)濟和消費增長邊際改善的背景下，我們認為時效快遞增速有望明顯優(yōu)于今年；其二是公司今明兩年已經(jīng)進入資本開支下降通道，隨著資源投入減少、優(yōu)質(zhì)業(yè)務量穩(wěn)步提升，公司明年的盈利能力將繼續(xù)提升；其三是鄂州機場的航空轉(zhuǎn)運中心將于明年下半年投產(chǎn)運營，經(jīng)營效果將逐步顯現(xiàn)，有望形成強催化劑。其次看好圓通、韻達和中通，在疫情管控放開、宏觀經(jīng)濟和消費增長邊際改善的背景下，明年電商快遞需求增長將修復明顯，競爭將仍然維持緩和，圓通、韻達和中通作為龍頭電商快遞企業(yè)，量和利潤增長情況有望好于行業(yè)，對應明年P(guān)E估值分別約為16X、16X、20X，均處于歷史估值的低位水平。
評論：
需求表現(xiàn)：11月疫情防控拖累經(jīng)營效率，行業(yè)件量同比出現(xiàn)小幅下滑
根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，我們估計11月我國快遞業(yè)務量同比下滑幅度在10%左右，下滑幅度環(huán)比擴大（10月同比為-0.9%），主要由于11月下旬，疫情多點散發(fā)，防控措施對行業(yè)在生產(chǎn)端的攬收和消費端的派送帶來較大壓力。但11月底至12月上旬疫情防控措施加速優(yōu)化，快遞網(wǎng)點從此前暫停運營、快件積壓，到迅速反彈、復蘇提速。因此我們看到全國快遞件量快速修復，全國日度快遞攬收件量自11月28日的低點2.5億件提升至了12月15日的3.4億件。但是隨著疫情放開的逐步深化，在各個地區(qū)的疫情傳染高峰期，會出現(xiàn)快遞小哥用工緊張的狀態(tài)，因此我們看到15-18日的全國日度快遞件量連續(xù)下滑。我們估計快遞小哥用工緊張狀態(tài)持續(xù)時間在兩周左右，持續(xù)時間不長，影響有限而且是一次性的
競爭情況：價格競爭平穩(wěn)，旺季及疫情防控導致單票價格環(huán)比提升
在監(jiān)管管控的大背景下，11月進入旺季以后行業(yè)競爭仍然平穩(wěn)，由于旺季和疫情防控導致經(jīng)營成本上升，韻達、圓通和申通單票價格環(huán)比分別增加了0.22元、0.20元、0.19元。其中，韻達單票價格同比升幅明顯高于圓通和申通主要是因為去年基數(shù)偏低。三季度，中通、圓通、韻達和申通的業(yè)務量市場份額分別為22.1%、15.9%、15.9%、12.7%，同比變化分別為+1.3 pct、+0.4 pct、-1.3 pct、+2.4pct。
11月快遞公司經(jīng)營數(shù)據(jù)
?。?）順豐控股：11月順豐控股速運物流業(yè)務業(yè)務量同比提升2.9%，單價同比下降6.0%。受消費疲軟和疫情防控拖累，時效快遞業(yè)務同比出現(xiàn)一定幅度下滑。
?。?）韻達股份：11月業(yè)務量同比下降21.4%，單票價格同比提升21.0%。由于韻達二季度網(wǎng)絡受疫情損傷更大，恢復所需時間更長，其11月業(yè)務量增速仍然弱于其他同行；由于旺季和疫情防控導致經(jīng)營成本上升，單價環(huán)比增加了0.22元。
?。?）圓通速遞：11月業(yè)務量同比下降6.7%，單票價格同比提升5.2%。受疫情防控拖累，圓通業(yè)務量增速環(huán)比有所下滑；由于旺季和疫情防控導致經(jīng)營成本上升，單價環(huán)比增加了0.20元。
?。?）申通快遞：11月業(yè)務量同比提升2.15%，單票價格同比提升6.5%。受疫情防控拖累，圓通業(yè)務量增速環(huán)比有所下滑；由于旺季和疫情防控導致經(jīng)營成本上升，單價環(huán)比增加了0.19元。
投資建議：
展望疫情后時代的2023年，宏觀經(jīng)濟和商務活動恢復、居民消費復蘇、快遞經(jīng)營效率提升，疊加22年快遞需求低基數(shù)，我們預測快遞需求增長大概率恢復至雙位數(shù)以上，我們首先看好順豐控股，原因有三，其一是在疫情管控放開、宏觀經(jīng)濟和消費增長邊際改善的背景下，我們認為時效快遞增速有望明顯優(yōu)于今年；其二是公司今明兩年已經(jīng)進入資本開支下降通道，
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