>> 華金證券-百利天恒(688506)新股覆蓋研究-221219
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
大小： |
772KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
本周三（12月21日）有一家科創(chuàng)板上市公司“百利天恒”詢價。
百利天恒（688506）：公司是一家集藥品研發(fā)、生產與營銷一體化的現代生物醫(yī)藥企業(yè)，擁有化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務板塊和創(chuàng)新生物藥業(yè)務板塊，具備包括小分子化學藥、大分子生物藥及抗體偶聯(lián)藥物（ADC藥物）的全系列藥物研究開發(fā)生產能力。公司2019-2021年分別實現營業(yè)收入12.07億元/10.13億元/7.97億元，YOY依次為8.62%/-16.07%/-21.33%；實現歸母凈利潤0.08億元/0.38億元/-1.00億元，YOY依次為-76.45%/390.26%/-363.82%，2021年公司歸母凈利潤盈轉虧。最新報告期，2022Q3公司實現營業(yè)收入4.80億元，同比下降21.75%；實現歸母凈利潤-2.43億元，同比下降954.86%。根據初步預測，公司2022年度歸屬于母公司股東的凈利潤約-32,300.00萬元至-30,300.00萬元，同比減少223.03%至203.03%。。
投資亮點：1、公司深耕化藥制劑和中藥制劑領域26年，葡萄糖電解質泡騰片等多款藥物為我國首仿品種。截至報告期末，公司擁有化學制劑注冊批件182個，原料藥注冊批件11個。從重點布局的麻醉重癥、兒科等臨床亟需領域來看，公司的葡萄糖電解質泡騰片、注射用鹽酸尼非卡蘭、馬來酸依那普利口服溶液等6個品種為國內首仿品種；其中，新一代適用于兒童及成人的低滲低鈉口服補液的“葡萄糖電解質泡騰片”，以及能夠快速起效用于惡性心律失常急救的抗心律失常藥物“注射用鹽酸尼非卡蘭”為公司獨家品種，而兒童藥馬來酸依那普利口服溶液（第三批鼓勵清單，重大新藥創(chuàng)制項目）已于2022年6月28日獲批上市，其國外原研品種并未在中國上市；上述產品的上市，可有效填補相關領域的市場空白，而公司作為獨家供應，有望從中獲益。2、在創(chuàng)新生物藥領域，公司前瞻性的選擇技術壁壘更高的雙/多特異性抗體等領域為研發(fā)重點；截至目前，公司多個在研項目已取得階段性成果。公司自2011年開始布局創(chuàng)新生物藥領域，并前瞻性的避開技術相對成熟、競爭較為激烈的單克隆抗體領域，而選擇技術壁壘更高的雙/多特異性抗體等領域為研發(fā)重點，成為了上述領域的先行者。截至目前，公司共有9個雙/多特異性抗體及融合蛋白藥物在研項目。其中，治療非小細胞肺癌等上皮腫瘤的雙特異性抗體SI-B001已進入II期臨床試驗，是全球范圍內基于HER3靶點進展最快的雙特異性抗體藥物；四特異性抗體GNC-038、GNC-039、GNC-035已進入I期臨床試驗，是全球前3個進入臨床研究階段的四特異性抗體；另外，進入I期臨床試驗的雙抗ADC藥物BL-B01D1是全球第三個，中國首個進入臨床研究階段的靶向雙靶點的雙抗ADC候選藥物。近年來，多特異性抗體在腫瘤靶向、多重藥理活性、抑制免疫逃逸等方面已具備相應優(yōu)勢，因而也成為目前各大藥企研發(fā)的重點；公司在該領域的先發(fā)優(yōu)勢，將有利于助推其未來的持續(xù)性發(fā)展。
同行業(yè)上市公司對比：選取了化藥制劑與中成藥制劑領域的南新制藥、恩華藥業(yè)、海思科、奧賽康、靈康藥業(yè)，以及創(chuàng)新生物藥領域的榮昌生物為百利天恒的可比上市公司。從上述可比公司來看，2021年平均收入規(guī)模為21.11億元、PE-TTM（算術平均）為98.74X，平均銷售毛利率為82.59%；相較而言，公司的營收規(guī)模及凈利率水平皆處于同業(yè)的中下位區(qū)間、未及同業(yè)均值。
風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。
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