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前言
　　當(dāng)前，我國防疫政策正處于不斷優(yōu)化的過程。在此過程中，有以下幾個(gè)問題受到市場廣泛關(guān)注：放開的路徑可能是什么樣？如何做好醫(yī)療資源的儲(chǔ)備？放開后經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)、通脹、就業(yè)等將會(huì)如何演繹？放開后有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？
　　就這些市場關(guān)注的問題，本報(bào)告分別從宏觀和行業(yè)層面給予回答。宏觀層面，本報(bào)告主要以日本、韓國、越南、中國香港及臺(tái)灣省這5個(gè)東亞經(jīng)濟(jì)體為參考，并結(jié)合大陸現(xiàn)狀作出分析；行業(yè)層面，本報(bào)告梳理了醫(yī)藥、汽車、酒旅餐、出行及傳媒這五大板塊的投資機(jī)會(huì)。
　　主要經(jīng)濟(jì)體疫情放開路徑、醫(yī)療資源準(zhǔn)備及對(duì)中國大陸的啟示
　　（一）主要經(jīng)濟(jì)體疫情放開路徑：幾個(gè)共同規(guī)律
　　規(guī)律1：從不再執(zhí)行嚴(yán)格管控到放開入境，大概間隔半年左右。
　　規(guī)律2：放開入境后，仍有一些防疫舉措，防疫嚴(yán)格指數(shù)沒有回落至0。
　　規(guī)律3：放開過程中，會(huì)經(jīng)歷一波超大規(guī)模的疫情的沖擊。沖擊之后，大幅放寬入境限制。
　　規(guī)律4：放開過程中，逐步增加人員的聚集。例如韓國，依次按照公共設(shè)施利用、大規(guī)?；顒?dòng)、私人聚會(huì)的順序放寬防疫措施。
　?。ǘ┲饕?jīng)濟(jì)體疫情放開進(jìn)行的醫(yī)療資源準(zhǔn)備及中國大陸現(xiàn)狀。參見正文。
　　（三）對(duì)中國大陸的啟示：疫情放開路徑猜想
　　預(yù)計(jì)中國大陸放開過程可能會(huì)出現(xiàn)以下四個(gè)特征：
　　1）各個(gè)城市放開后面臨的挑戰(zhàn)不同。消費(fèi)占比高+醫(yī)療資源充裕的省份，放開后面臨的經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療資源壓力可能相對(duì)小一些。消費(fèi)占比低+醫(yī)療資源不足的省份，面臨的經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療資源壓力可能更大。2）人員流動(dòng)的角度：屬地原則角度，各地優(yōu)先恢復(fù)本地居民的生活和生產(chǎn)，后恢復(fù)跨省自由出行、跨國自由出行。3）人員集聚的角度：公共場所逐步放寬人流量—>密閉娛樂場所恢復(fù)—>學(xué)?；謴?fù)正?！?gt;大型賽事舉辦。4）從當(dāng)下不再執(zhí)行嚴(yán)格的社交管控，到放開入境。可能取決于下一次疫情高峰的峰值是否在醫(yī)療資源可承受的范圍內(nèi)。
　　主要經(jīng)濟(jì)體放開后的主要宏觀影響及對(duì)中國的啟示
　?。ㄒ唬┫M(fèi)影響：消費(fèi)恢復(fù)情況及消費(fèi)傾向變化
　　1）消費(fèi)傾向以及消費(fèi)增速是比較難回到疫情前的。2）防疫政策調(diào)整后（不再執(zhí)行嚴(yán)格社交管控），消費(fèi)脈沖上行是大概率事件。3）放開后疫情的爆發(fā)會(huì)帶來對(duì)消費(fèi)的二次沖擊。4）GDP中的消費(fèi)貢獻(xiàn)，能否回到疫情前不確定性較大。
　　（二）通脹及就業(yè)影響：通脹壓力及勞動(dòng)力恢復(fù)情況
　　1）防疫政策調(diào)整后，通脹上漲壓力較大。2）通脹結(jié)構(gòu)看，服務(wù)業(yè)尤其是娛樂行業(yè)通脹壓力較大。3）失業(yè)率會(huì)出現(xiàn)明顯的回落，很大可能會(huì)回落至疫情前。穩(wěn)就業(yè)難度不大。4）勞動(dòng)力供給恢復(fù)較慢。五個(gè)東亞經(jīng)濟(jì)體中，目前僅韓國勞動(dòng)人供給恢復(fù)到了疫情前，其他四個(gè)經(jīng)濟(jì)體遠(yuǎn)低于疫情前。
　　（三）對(duì)中國的啟示：復(fù)蘇路徑猜想
　　1）消費(fèi)：會(huì)有一波脈沖上行，可能在明年2季度得到更充分的體現(xiàn)；2）通脹：下半年非常需要關(guān)注通脹壓力，壓力可能更多來自消費(fèi)恢復(fù)快于勞動(dòng)力的恢復(fù)；3）對(duì)明年投資的啟示：明年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中消費(fèi)占比依然會(huì)低于疫情前，這也意味著，明年穩(wěn)增長，投資依然不會(huì)缺席，基建、技改可能仍會(huì)發(fā)力；4）入境政策：明年2季度需要關(guān)注入境政策的變化。
　　投資建議：
　　（一）醫(yī)藥：把握疫情防治催生的需求+疫情受損賽道的修復(fù)兩方面機(jī)會(huì)
　　1）新冠防治。新冠疫苗和口服藥有望成為常態(tài)化需求，建議關(guān)注國產(chǎn)相關(guān)進(jìn)度。2）醫(yī)療器械。ICU短板亟需補(bǔ)齊，抗原需求彈性巨大。建議關(guān)注邁瑞醫(yī)療，萬孚生物。3）醫(yī)藥工業(yè)。診療活動(dòng)逐步恢復(fù)，院內(nèi)用藥需求有望復(fù)蘇。建議關(guān)注信立泰、科倫藥業(yè)；天壇生物、博雅生物等。4）醫(yī)藥零售。防疫需求有望成為藥房短期重要增長點(diǎn)，板塊雙擊可期。短期推薦健之佳/一心堂；中期繼續(xù)看好益豐藥房/大參林/老百姓等全國頭部藥房。5）醫(yī)療服務(wù)。疫情受損嚴(yán)重的細(xì)分賽道有望實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注疫情受損嚴(yán)重的輔助生殖及口腔賽道實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)；中長期看好眼科、腫瘤、康復(fù)等細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司的長周期成長性，建議關(guān)注錦欣生殖、通策醫(yī)療、愛爾眼科。
　　（二）汽車：疫情放開后，預(yù)計(jì)銷量短期內(nèi)有脈沖動(dòng)能
　　預(yù)計(jì)防疫政策優(yōu)化后，汽車消費(fèi)將跟隨整體消費(fèi)大勢波動(dòng)，包括回補(bǔ)前期線下消費(fèi)場景帶來的受阻影響，并在此基礎(chǔ)上，無車人群/家庭購車需求短期可能激增，合并帶動(dòng)1-2個(gè)月的銷量向上變化。
　　整車，重點(diǎn)關(guān)注吉利、長安；零部件，推薦銀輪、拓普、愛柯迪、立中、沿浦，建議關(guān)注旭升、新泉。
　　（三）酒旅餐：方向確定，基本面漸回正軌
　　以本地需求為代表的餐飲最先快速復(fù)蘇，異地需求為主的酒旅隨后。同時(shí)需求的復(fù)蘇依賴國內(nèi)/區(qū)域內(nèi)的政策放松節(jié)奏。預(yù)計(jì)本土消費(fèi)的量在2-3月可以快速修復(fù)至8~9成，半年左右可恢復(fù)至疫前水平；但整體復(fù)蘇依賴國際旅客的回流。
　　餐飲，推薦九毛九、海倫司、同慶樓、百勝中國、海底撈、頤海國際、廣州酒家、奈雪，建議關(guān)注呷哺。酒店，重點(diǎn)推薦錦江、首旅，建議重點(diǎn)關(guān)注華住、君