>> 東海證券-2023年美容護理行業(yè)投資策略：把握龍頭，揚帆起航-221222
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 2783KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
豐毅,趙從棟,任曉帆 |
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無限制-登錄即可下載 |
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回顧2022，全年受到疫情反復(fù)影響，美容護理作為可選消費，線下消費場景缺失，整體承壓。展望2023，在疫情政策“新十條”的催化下，疊加未來趨勢性的疫情優(yōu)化預(yù)期，我們認(rèn)為將迎來行業(yè)基本面的復(fù)蘇，化妝品國貨龍頭有望崛起，國產(chǎn)替代加速；醫(yī)美線下消費場景恢復(fù)，細(xì)分賽道快速發(fā)展，龍頭企業(yè)有望迎來業(yè)績修復(fù)。
化妝品：（1）消費承壓，龍頭表現(xiàn)突出。受疫情反復(fù)影響，2022年1-10月化妝品社零同比-3%，整體表現(xiàn)不佳。同時，傳統(tǒng)線上渠道放緩，行業(yè)整體由渠道驅(qū)動轉(zhuǎn)向產(chǎn)品驅(qū)動。在此背景下，龍頭國貨品牌表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平，珀萊雅、貝泰妮、華熙生物前三季度營收、凈利均保持20%+增速。（2）消費者需求提升。消費者高端化上升疊加男性消費者以及Z世代的需求逐步提升帶來化妝品新機遇。（3）把握新機遇，打造品牌矩陣，關(guān)注功效性護膚。國貨品牌形象不斷提升，國貨品牌開始通過縱向大單品迭代促進品牌長青發(fā)展，同時橫向衍生產(chǎn)品系列，打造品牌矩陣，促進品牌知名度、產(chǎn)品力加強。此外，國貨品牌聚焦細(xì)分賽道，在功效性護膚領(lǐng)域發(fā)力，目前貝泰妮已成為中國功效性護膚品龍頭企業(yè)，運用云南本土原料打造品牌。
醫(yī)美：（1）需求缺口導(dǎo)致快速提升。中國醫(yī)美目前滲透率僅為韓國的1/4、美國的1/2，未來有望進一步提升。同時，輕醫(yī)美的“見效快、操作易、輕恢復(fù)期”等特點推動輕醫(yī)美相較于手術(shù)發(fā)展速度更快，預(yù)計2030年有望領(lǐng)占65%的中國醫(yī)美市場。（2）供給端政策趨嚴(yán)，處于賽道拓展以及國產(chǎn)替代的階段。目前玻尿酸、肉毒素仍為市場主導(dǎo)，其中玻尿酸市場百花齊放，肉毒素市場四強爭霸。再生類、重組膠原蛋白、光電類未來有望成下一新賽道，目前國內(nèi)合規(guī)產(chǎn)品較少，愛美客、巨子生物、華熙生物等先發(fā)布局的企業(yè)有望占據(jù)先機。醫(yī)美產(chǎn)品賽道眾多，我們認(rèn)為擁有核心產(chǎn)品、合規(guī)管線豐富是公司突出重圍的重要助力。（3）上游為行業(yè)紅利的直接受益者。中下游醫(yī)美機構(gòu)因承擔(dān)教育成本、門店成本高、區(qū)域化、同質(zhì)化競爭等因素，發(fā)展相對分散，盈利有限，而上游掌握資源優(yōu)勢、合規(guī)產(chǎn)品優(yōu)勢，同時結(jié)合規(guī)模效應(yīng)，毛利率凈利率較高，盈利明顯較強，集中度較高，且成為行業(yè)紅利的主要受益者。
投資建議：重點關(guān)注化妝品公司有珀萊雅、貝泰妮、華熙生物，重點關(guān)注醫(yī)美公司有愛美客。
風(fēng)險提示：疫情影響消費不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、線上發(fā)展不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期。
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