>> 信達證券-流動性與機構(gòu)行為周度跟蹤 ：年內(nèi)與跨年、銀行與非銀資金緣何分化？-221225
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 1102KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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貨幣市場：本周央行重啟14天期逆回購操作，并從周二起穩(wěn)定在千億以上，年內(nèi)到期資金價格持續(xù)回落，DR001創(chuàng)歷史新低；但跨年資金價格有所回升，R014創(chuàng)下新高。截至12月23日，R001、DR001、R007、DR007分別下行至0.80%、0.55%、1.95%、1.51%；而R014、DR014分別較上周五上行172.6BP、124.8BP至3.98%、2.94%。
本周質(zhì)押式回購規(guī)模逐日回落，全周日均成交量環(huán)比下降0.83萬億至5.08萬億；質(zhì)押式回購余額同樣持續(xù)下行。分機構(gòu)看，本周股份行凈融出大幅增加帶動銀行剛性凈融出規(guī)模持續(xù)回升，絕對規(guī)模重返4萬億；盡管非銀機構(gòu)融出規(guī)模持續(xù)減少，融入規(guī)模相對平穩(wěn)，資金缺口指數(shù)仍然持續(xù)回落，周五降至-13607，仍顯著低于中性水平。機構(gòu)跨年進度偏快，但銀行在跨年資金供給中的占比偏低，非銀跨年需求更多依靠非銀自身滿足，這也造成了跨年資金偏貴且資金分層有所加劇的現(xiàn)象。
下周公開市場到期規(guī)模不大，周二以后政府債繳款規(guī)模也將大幅回落。當前機構(gòu)資金跨年進度較快，另外考慮到年末有大量財政資金投放，以及央行維穩(wěn)年底資金面的態(tài)度明確，我們預計跨年流動性仍將維持平穩(wěn)。
存單市場：本周1Y期Shibor利率升至2.63%。AAA級1年期存單利率下行12.5BP至2.60%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模大幅增加，且到期規(guī)模有所減少，存單轉(zhuǎn)為凈融資1274.8億元。分銀行類型來看，除農(nóng)商行外，其余銀行均為凈融資；1Y期存單發(fā)行占比小幅上升至21%。各類銀行存單發(fā)行成功率全線回升，均位于近一年均值水平附近；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅走擴。存單供需相對強弱指數(shù)先降后升。周一至周四理財產(chǎn)品繼續(xù)拋售存單，貨幣基金凈買入存單的比例也回落，但周五貨幣基金在一級市場上凈買入存單的規(guī)模大幅增加，而理財產(chǎn)品也在一二級市場上轉(zhuǎn)為凈買入。全周來看，存單供需相對強弱指數(shù)仍下行1.8pct至7.6%。
票據(jù)利率：本周票據(jù)利率先升后降，全周來看6M、1Y期票據(jù)利率分別下行22BP、7BP至0.80%、1.20%，6M期票據(jù)利率降至8月以來最低。
現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周非銀機構(gòu)在二級市場上轉(zhuǎn)為小規(guī)模凈買入債券。具體來看，基金公司增加凈買入利率債，對存單轉(zhuǎn)為凈買入，并且減少凈賣出信用債；證券公司繼續(xù)增持利率債和信用債，對存單的凈賣出規(guī)模也有所減少；而理財產(chǎn)品和其他產(chǎn)品仍在全面減持利率債、信用債和存單，但其他產(chǎn)品減持規(guī)模已有所下降。對于以銀行二永債為主的其他債券，理財產(chǎn)品仍在拋售，保險公司凈買入規(guī)模有所下降，而基金公司轉(zhuǎn)為凈買入。在利率債期限分布方面，基金公司主要是轉(zhuǎn)為凈買入1-3年國債和1-3年、3-5年政金債，但減少凈買入7-10年政金債；證券公司增持1年以上各期限國債以及7-10年政金債，轉(zhuǎn)為減持1年以下、1-3年政金債。
風險因素：政策不及預期。
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