>> 國泰君安-滔搏(06110.HK)庫存改善為銷售復(fù)蘇奠定基礎(chǔ) ，重申“買入”-221226
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
大小： |
1196KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
湯瀚森 |
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上調(diào)目標(biāo)價至7.00港元并重申“買入”?？紤]到疫情優(yōu)化政策初期客流恢復(fù)進程仍不平坦，我們預(yù)計公司線下零售短期仍將承壓。我們下修公司2023-2025財年股東凈利潤預(yù)測7.8%、5.0%及3.9%至人民幣21.29億元、人民幣26.26億元和人民幣29.36億元。展望未來，我們樂觀認為，公司作為中國運動鞋服零售商龍頭，隨著線下消費逐步復(fù)蘇，業(yè)績將迎來反轉(zhuǎn)。
我們預(yù)計公司2024財年銷售增速將回歸正軌。2022年第四季度以來，低迷的零售環(huán)境與疲軟的客流量拖累了公司線下零售門店銷售。但隨著防疫措施優(yōu)化、消費客流恢復(fù)以及低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計公司2024財年的銷售增長將從低谷反彈。
庫存改善為公司銷售復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。截至2023財年第三季度末，庫銷比略高于4.0倍，接近疫情前水平。庫齡結(jié)構(gòu)較八月底有所改善。我們認為庫存水平及結(jié)構(gòu)改善將有助于公司新品供應(yīng)與市場需求更為匹配，進而促進2024財年的新品銷售。
催化劑：1）線下消費實質(zhì)性復(fù)蘇；2）主力品牌銷售改善超預(yù)期；3）與頭部國產(chǎn)品牌更廣泛及深入的合作。
風(fēng)險：1）中國體育鞋服市場增速放緩；2）局部地區(qū)疫情反復(fù)及病毒變異；3）品牌商DTC戰(zhàn)略變化
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