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前言：
　　本篇年報(bào)想表達(dá)三個(gè)層面的意思?！耙苿?dòng)靶時(shí)代”、“瞄準(zhǔn)”、“開(kāi)槍”。投資就像射擊游戲：靶子越固定（大政經(jīng)環(huán)境的穩(wěn)定性）、瞄準(zhǔn)技巧越先進(jìn)（經(jīng)濟(jì)節(jié)奏、產(chǎn)業(yè)特征、資產(chǎn)性?xún)r(jià)比三大瞄準(zhǔn)鏡），開(kāi)槍就更容易打得準(zhǔn)獲得好成績(jī)。明年的射擊環(huán)境類(lèi)似于：面對(duì)移動(dòng)靶，挑戰(zhàn)加大（有防疫優(yōu)化、政策穩(wěn)增長(zhǎng)的確定性，但也有疫后全球復(fù)盤(pán)的差異、難以把握的八大“X”因素），但瞄準(zhǔn)的裝備有顯著升級(jí)（能研判明確經(jīng)濟(jì)的五大底部、能把握清楚第三輪供改的動(dòng)向、能看到股票的資產(chǎn)打分上勝率改善）。面對(duì)移動(dòng)靶的時(shí)代，永遠(yuǎn)瞄準(zhǔn)不開(kāi)槍是無(wú)法自我校準(zhǔn)的，子彈一下子打光也是不明智的，我們建議2023年可積極面對(duì)投資，但靈活性要顯著增強(qiáng)，彈藥不要一次性耗盡，多輪射擊效果更佳——移動(dòng)靶時(shí)代：邊開(kāi)槍邊瞄準(zhǔn)。
　　第一個(gè)層面，“移動(dòng)靶時(shí)代”。對(duì)應(yīng)章節(jié)一至三、章節(jié)七至八。在這個(gè)“百年未有之變局”下，“開(kāi)槍”與“瞄準(zhǔn)”的前提，是時(shí)刻注意靶子的變動(dòng)。對(duì)應(yīng)到明年，變化既在防疫政策優(yōu)化、供需矛盾演變、政策重心調(diào)整這些可預(yù)判的領(lǐng)域。變化也在可能的不太好預(yù)判的若干“X”因素中。
　?。ㄒ唬┓酪哒邇?yōu)化：其他經(jīng)濟(jì)體優(yōu)化在前，經(jīng)驗(yàn)不可不察。
　　（二）供需矛盾變化：中美疫后供需矛盾不同，明年政策取向也不同。
　?。ㄈ┱咧匦淖兓褐袊?guó)先穩(wěn)增長(zhǎng)后觀通脹；美國(guó)先殺通脹后觀衰退，中美經(jīng)濟(jì)貨幣周期仍持續(xù)背離到明年中。
　　（四）市場(chǎng)預(yù)期與“X”因素。
　　第二個(gè)層面，“瞄準(zhǔn)”。對(duì)應(yīng)章節(jié)四至五。無(wú)論靶子怎么移動(dòng)，一些必要的瞄準(zhǔn)技巧需要具備。我們介紹明年用得著的三個(gè)技巧。
　?。ㄎ澹┙?jīng)濟(jì)節(jié)奏的把握，淡化同比，把握五個(gè)底。
　?。┵Y產(chǎn)的客觀打分：基于7個(gè)變量的打分模型。
　?。ㄆ撸┵Y產(chǎn)的主觀打分：基于四個(gè)面向的政策打分。
　　第三個(gè)層面，“開(kāi)槍”。對(duì)應(yīng)章節(jié)六。射擊考驗(yàn)技術(shù)，更考驗(yàn)對(duì)機(jī)會(huì)的把握。2023年內(nèi)外周期背離仍存且不確定性因素頗多，內(nèi)外不同資產(chǎn)的優(yōu)劣時(shí)間犬牙交錯(cuò)，及時(shí)把握不同資產(chǎn)的“高光時(shí)刻”和保持靈活度同樣重要。
　　整體而言：2023年我們對(duì)資產(chǎn)排序：A股最優(yōu)，其次是美債、人民幣匯率、一線(xiàn)房?jī)r(jià)，再次是中債，最后是美股和三四線(xiàn)房?jī)r(jià)。
　　2023年初春：消費(fèi)存在二次探底風(fēng)險(xiǎn)，出口增速可能繼續(xù)下探，兩會(huì)之前穩(wěn)增長(zhǎng)財(cái)政政策存在真空期，貨幣政策有望先行降息降準(zhǔn)，美國(guó)加息依然可能超頂期，全球資本流入中國(guó)尚難成氣候。美債利率依然高位+國(guó)內(nèi)利率牛尾+匯率偏貶+中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)處于預(yù)期領(lǐng)先基本面或反復(fù)波動(dòng)+美股調(diào)整概率高。
　　2023年兩會(huì)到三季度：穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)入密集落地期，PMI修復(fù)趨勢(shì)明確，經(jīng)濟(jì)五大底部逐漸明確，核心CPI和PPI筑底轉(zhuǎn)升，國(guó)內(nèi)尚無(wú)加息風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)或開(kāi)始交易加息緩和，三中全會(huì)改革預(yù)期發(fā)酵，美債利率轉(zhuǎn)為下行+國(guó)內(nèi)利率微熊上行有頂+匯率由貶轉(zhuǎn)升+中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的預(yù)期和基本面可以開(kāi)始互相驗(yàn)證+美股難言趨勢(shì)上漲。
　　2023年四季度：核心矛盾是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退深度和中國(guó)核心CPI上漲幅度，目前尚難準(zhǔn)確把握。
　　具體資產(chǎn)而言：A股、匯率、美債、中債、美股的判斷詳見(jiàn)正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期；海外貨幣政策超預(yù)期；地緣政治出現(xiàn)重大沖突。