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事件
　　12月20日，日本央行在貨幣政策會(huì)議上決定調(diào)整部分收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策，將長(zhǎng)期利率波動(dòng)幅度上限從原來(lái)的正負(fù)0.25%擴(kuò)大至正負(fù)0.50%。
　　目標(biāo)區(qū)間意外擴(kuò)大，此次調(diào)整已經(jīng)是“事實(shí)上的加息”
　　日本央行在12月貨幣政策會(huì)議上決定調(diào)整部分收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策，將10年國(guó)債利率波動(dòng)幅度上限從原來(lái)的正負(fù)0.25%擴(kuò)大至正負(fù)0.50%。日本央行并不認(rèn)為此次調(diào)整改變了貨幣寬松政策的基調(diào)，也否認(rèn)了“加息”的提法，但從金融市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，此次調(diào)整已經(jīng)是“事實(shí)上的加息”。此次調(diào)整對(duì)周邊國(guó)家股市也造成影響，更重要的是，此次日本央行調(diào)整YCC上限將會(huì)推動(dòng)資金回流和日元走強(qiáng)，歐美等國(guó)家國(guó)債、股票以及大宗商品等資產(chǎn)都將遭受巨大的拋售壓力。
　　海外加息浪潮下，日本陷入貨幣貶值與輸入型通脹惡性循環(huán)
　　2022年在美日貨幣政策分化的背景下，美日利差逐步拉大。此外，2022年海外大宗商品價(jià)格飆升，高額的能源進(jìn)口成本使得日本的貿(mào)易逆差達(dá)到歷史性的高位。雙重不利因素影響下，2022年日元兌美元匯率大幅下跌。日本陷入了輸入型通脹與貨幣貶值惡性循環(huán)，即日元貶值—輸入型通脹—經(jīng)濟(jì)活動(dòng)抑制——貨幣政策繼續(xù)寬松—日元貶值。在此情況下，日本央行的貨幣寬松政策受到越來(lái)越多質(zhì)疑，YCC政策面臨較大的調(diào)整壓力。
　　本次調(diào)整不代表政策轉(zhuǎn)向，但貨幣政策范式轉(zhuǎn)變可能在路上
　　本次調(diào)整不代表政策轉(zhuǎn)向，短期內(nèi)日本央行仍將維持寬松貨幣政策。但另一方面，此次日本央行貨幣政策會(huì)議上黑田東彥開(kāi)始強(qiáng)調(diào)“工資”，日本國(guó)內(nèi)已出現(xiàn)工資-物價(jià)螺旋上升的跡象，這意味著日本央行傾向于認(rèn)為工資會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性通脹，這事實(shí)上也意味著日本貨幣政策的“轉(zhuǎn)向”，代表著日本開(kāi)始加入美歐的鷹派陣營(yíng)。從這個(gè)角度來(lái)看，日本貨幣政策范式轉(zhuǎn)變可能在路上，2023年4月日本央行行長(zhǎng)黑田東彥的離任可能是公布日本貨幣政策范式轉(zhuǎn)變的合適時(shí)機(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情蔓延形勢(shì)超預(yù)期惡化；海外貨幣緊縮超預(yù)期。