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基建：明年有望持續(xù)高景氣
　　22年“穩(wěn)增長(zhǎng)”背景下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重要性凸顯。22年地產(chǎn)下行疊加國(guó)內(nèi)外形勢(shì)不確定性因素，基建成為“穩(wěn)增長(zhǎng)”的有力抓手。從細(xì)分板塊來(lái)看，水利和公共設(shè)施板塊為今年基建發(fā)力重點(diǎn)，在需求與投資持續(xù)發(fā)力的背景下，水利投資有望繼續(xù)保持較高增速。
　　有效增加實(shí)物工作量以及加快開工建設(shè)為當(dāng)前階段重中之重，明年開工端有望放量。10月底國(guó)常會(huì)要求“推動(dòng)項(xiàng)目加快開工建設(shè)，確保工程質(zhì)量”，“對(duì)未按時(shí)開工的，調(diào)整資金用于新項(xiàng)目”?；?xiàng)目往往存在工期限制，今年受疫情影響多地政府財(cái)政吃緊，或存在“表演式開工”現(xiàn)象，但項(xiàng)目審批放量在今年已有所呈現(xiàn)，疫情防控背景優(yōu)化下，開工端放量有望于23年實(shí)現(xiàn)。
　　地產(chǎn)：下行趨勢(shì)有望收窄
　　地產(chǎn)竣工周期“應(yīng)至未至”。我國(guó)2016年-2019年歷經(jīng)新開工面積增速的高位運(yùn)行期，按照開工到竣工2-4年滯后期的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)應(yīng)當(dāng)在2019年竣工面積抬升之時(shí)就已進(jìn)入竣工上行周期，但由于疫情的影響，2020年整體數(shù)據(jù)大幅下滑，在2020年低基數(shù)的背景下，疊加疫情稍有緩解下的復(fù)工，2021年增速相對(duì)較快，但受到房地產(chǎn)市場(chǎng)爆雷的系列影響，地產(chǎn)鏈整體資金周轉(zhuǎn)不暢導(dǎo)致施工放緩，2022年疫情與地產(chǎn)鏈資金問(wèn)題雙重壓力之下，竣工面積增速始終處于低位。
　　今年以來(lái)全國(guó)各地地產(chǎn)政策不斷，自7月28日中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“保交樓”，后續(xù)資金端支持不斷加強(qiáng)，央行發(fā)文支持開發(fā)性政策性銀行提供“保交樓”專項(xiàng)借款，11月份房企融資政策“三支箭”齊發(fā)，多維度支持地產(chǎn)融資。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，“保交樓”政策力度進(jìn)一步增強(qiáng)。目前從8-10月竣工面積來(lái)看“保交樓”政策對(duì)竣工端作用顯現(xiàn)，隨著后續(xù)政策作用，明年竣工端當(dāng)可看好。
　　水泥：今年需求成本雙重承壓，明年需求或呈現(xiàn)弱復(fù)蘇
　　疫情及地產(chǎn)雙重壓力之下，今年水泥整體需求不及往年，基建起到一定支撐。多重因素影響，旺季及趕工季需求端均未顯著發(fā)力。今年水泥價(jià)格前高后低，但上游能源價(jià)格高位，水泥煤價(jià)差仍然承壓。我們展望明年需求，地產(chǎn)政策不斷發(fā)力的背景下，地產(chǎn)需求下滑預(yù)計(jì)將有所改善，基建支撐仍在，需求端整體有望實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇，同時(shí)供給端錯(cuò)峰停產(chǎn)之后，供需格局有望邊際改善，我們認(rèn)為當(dāng)前水泥利潤(rùn)已筑底。
　　玻璃：地產(chǎn)下行壓力下需求走弱，但利潤(rùn)已筑底
　　浮法玻璃下游需求主要來(lái)源于房地產(chǎn)，今年地產(chǎn)下行壓力下需求較弱，玻璃庫(kù)存仍處歷史高位。玻璃目前庫(kù)存壓力仍大，玻璃價(jià)格持續(xù)下行趨勢(shì)。天然氣等能源玻璃價(jià)差已至歷史低點(diǎn)。地產(chǎn)政策頻發(fā)，竣工端改善有望帶動(dòng)玻璃需求上漲。
　　今年地產(chǎn)政策頻發(fā)，從“保交樓”、“因城施策”到年底的“三支箭”先后落地，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也再次強(qiáng)調(diào)保交樓與保民生，政策持續(xù)支持地產(chǎn)修復(fù)且力度不斷增強(qiáng)，在此背景下，明年地產(chǎn)竣工端有望迎來(lái)改善，進(jìn)而帶動(dòng)玻璃需求修復(fù)，迎來(lái)利潤(rùn)端改善。
　　減隔震：防震減災(zāi)的最優(yōu)選，無(wú)懼短期疫情影響，行業(yè)擴(kuò)容進(jìn)行時(shí)
　　減隔震是目前最有效的抗震技術(shù)，也是發(fā)達(dá)國(guó)家的主要抗震方式。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，目前已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，建筑產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下，建筑安全性要求不斷提高，減震防災(zāi)重要性凸顯。隨著《建設(shè)工程抗震管理?xiàng)l例》執(zhí)行，全國(guó)各地陸續(xù)宣貫或發(fā)文執(zhí)行，減隔震行業(yè)擴(kuò)容預(yù)期明確，10倍以上擴(kuò)張確定性不斷提升。盡管《條例》明文撰寫的強(qiáng)制范圍僅學(xué)校醫(yī)院等八類公建，但當(dāng)前LNG、TOD、機(jī)場(chǎng)、精密儀器廠房、酒廠等帶來(lái)的多元化應(yīng)用不斷擴(kuò)張，有望為行業(yè)長(zhǎng)期需求提供動(dòng)力。
　　疫情影響短期開工，拖累空間釋放進(jìn)度。今年行業(yè)開復(fù)工節(jié)奏整體放緩階段性影響減隔震行業(yè)的擴(kuò)容節(jié)奏。從建筑項(xiàng)目生命周期來(lái)看，自跟蹤項(xiàng)目到最終確認(rèn)收入，歷經(jīng)“審批可研、初步設(shè)計(jì)→施工圖設(shè)計(jì)→項(xiàng)目開工→（專項(xiàng)驗(yàn)收）項(xiàng)目施工→項(xiàng)目竣工”，其中隔震由于安裝在開工端，因此在開工端承重支柱安裝隔震產(chǎn)品之后，即可進(jìn)行專項(xiàng)驗(yàn)收，而減震產(chǎn)品隨著整體建筑施工而進(jìn)行，產(chǎn)品安裝多跟隨建筑上部結(jié)構(gòu)工程施工同時(shí)進(jìn)行。參照龍頭震安科技，隔震占比約70-80%，同時(shí)，隔震訂單轉(zhuǎn)化周期較短，一般3-6個(gè)月即可確認(rèn)收入，因此項(xiàng)目開工端節(jié)奏至關(guān)重要。隨著資金端寬松，疫情復(fù)蘇后開工端恢復(fù)，影響因素有望消除，訂單落地有望呈現(xiàn)加速。
　　玻纖：23年供需改善預(yù)期下有望漲價(jià)，高壁壘特征下關(guān)注龍頭企業(yè)
　　玻纖下游為風(fēng)電電子等多元化應(yīng)用，長(zhǎng)期需求持續(xù)性及景氣度均較為可觀。目前玻纖庫(kù)存連續(xù)兩個(gè)月降低，粗紗價(jià)格仍處于筑底階段，受供給趨緊的影響，電子紗已出現(xiàn)率先反彈。回顧歷史，由于成本相對(duì)可控，玻纖價(jià)格提升將帶來(lái)利潤(rùn)提升，從而兌現(xiàn)在估值及股價(jià)中。當(dāng)前玻纖價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，隨著供需持續(xù)改善，價(jià)格與利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)觸底回升。
　　玻纖行業(yè)產(chǎn)線投資成本高，單噸粗紗產(chǎn)能投資需1.5億。同時(shí)作為高耗能產(chǎn)業(yè)，盡管隨著技術(shù)提升，單噸能耗不斷下降，但在新建產(chǎn)線時(shí)仍然受環(huán)評(píng)限制，因此未來(lái)具備能耗指標(biāo)優(yōu)勢(shì)成為稀缺資源。當(dāng)