>> 國(guó)盛證券-固定收益專題-新券挖掘之科創(chuàng)轉(zhuǎn)債盤點(diǎn)：抓住科創(chuàng)新券投資機(jī)會(huì)-221230
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉 |
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2023年可轉(zhuǎn)債年度策略中，我們從宏觀政策、基本面、估值、流動(dòng)性、機(jī)構(gòu)倉(cāng)位等不同角度分別闡述了科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)，得出科創(chuàng)板將是明年政策引導(dǎo)下的重點(diǎn)投資方向，科創(chuàng)轉(zhuǎn)債也會(huì)有良好表現(xiàn)。因此，本文將承接前文繼續(xù)梳理目前待上市的科創(chuàng)轉(zhuǎn)債信息，并且對(duì)即將上市轉(zhuǎn)債進(jìn)行重點(diǎn)分析。
待上市科創(chuàng)轉(zhuǎn)債主要集中在高端制造行業(yè)，其中晶科能源和天合光能待發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)模較大。從發(fā)行規(guī)?？矗嫌?jì)待發(fā)行規(guī)模為336億元，其中晶科能源（股東大會(huì)通過(guò)）、天合光能（發(fā)審委通過(guò)）將分別發(fā)行100.00億元、88.65億元，占據(jù)了發(fā)行總規(guī)模的一半以上，其余發(fā)行人中規(guī)模超10億元的僅睿創(chuàng)微納、金宏氣體、瑞聯(lián)新材、奧特維。從行業(yè)看，25只轉(zhuǎn)債共涉及7個(gè)行業(yè)，分別是電子、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備和汽車，多為科技創(chuàng)新、高端制造行業(yè)。富淼科技、會(huì)通股份、睿創(chuàng)微納和賽特新材轉(zhuǎn)債發(fā)行進(jìn)度較快，接下來(lái)本文對(duì)這四家發(fā)行人的主營(yíng)業(yè)務(wù)、正股看點(diǎn)、轉(zhuǎn)債條款等做重點(diǎn)分析。
睿創(chuàng)微納（15.65億元，AA）
公司是非制冷紅外領(lǐng)域龍頭企業(yè)，布局全產(chǎn)業(yè)鏈。公司產(chǎn)品包括紅外MEMS芯片（全部自用）、探測(cè)器、熱成像機(jī)芯模組、紅外熱像儀整機(jī)、激光微波產(chǎn)品及光電系統(tǒng)，主要應(yīng)用于特種裝備以及安防監(jiān)控、工業(yè)測(cè)溫、人體體溫篩查、汽車輔助駕駛、戶外運(yùn)動(dòng)、消費(fèi)電子、森林防火、醫(yī)療檢測(cè)設(shè)備、消防、物聯(lián)網(wǎng)等諸多領(lǐng)域。公司主要看點(diǎn)：1）成本下降推動(dòng)紅外應(yīng)用不斷擴(kuò)展。2）轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目提升產(chǎn)能，進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。3）收購(gòu)無(wú)錫華測(cè)，培育第二增長(zhǎng)點(diǎn)。轉(zhuǎn)債方面，發(fā)行規(guī)模適中，評(píng)級(jí)為AA，條款保持普通，上市定價(jià)可參考國(guó)微轉(zhuǎn)債，建議積極關(guān)注。
富淼科技（A+，4.5億元）
公司主要從事功能性單體（占比35.83%，2022H1下同）、水溶性高分子（47.07%）、水處理膜及膜應(yīng)用的研發(fā)（3.45%）、生產(chǎn)和銷售，同時(shí)針對(duì)集中區(qū)內(nèi)企業(yè)提供能源外供（13.23%），已構(gòu)建了從關(guān)鍵原料到核心產(chǎn)品，再到應(yīng)用技術(shù)服務(wù)的較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。公司下游主要包括制漿造紙、水處理、礦物加工、油氣開采和紡織印染等水基工業(yè)領(lǐng)域以及水處理領(lǐng)域。公司主要看點(diǎn)：1）國(guó)家工業(yè)綠色發(fā)展和水生態(tài)保護(hù)促進(jìn)行業(yè)增長(zhǎng)。2）募投項(xiàng)目推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中，除已退市的清水轉(zhuǎn)債外，目前暫無(wú)同細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)的，但考慮到公司今年盈利增速略有下滑，疊加本期轉(zhuǎn)債規(guī)模相對(duì)偏小，評(píng)級(jí)偏低，條款保持普通，上市或關(guān)注度不高，之后可跟蹤公司下游細(xì)分領(lǐng)域的需求增速及公司產(chǎn)能的擴(kuò)張情況。
賽特新材（4.42億元，A+）
公司的主要產(chǎn)品為真空絕熱板及保溫箱，2022年前三季度營(yíng)收占比分別為97.82%和1.95%。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司所生產(chǎn)的真空絕熱材料在全球冰箱冷柜家電領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率處于行業(yè)領(lǐng)先地位，同時(shí)也是醫(yī)療、生物制品等冷鏈物流領(lǐng)域的新型絕熱材料知名供應(yīng)商。公司主要客戶包括三星、LG、東芝家電、海爾、美的、美國(guó)賽默飛世爾、海爾生物醫(yī)療等海內(nèi)外知名企業(yè)。公司主要看點(diǎn)有：1）真空絕熱板在國(guó)內(nèi)冰箱冷柜領(lǐng)域滲透率有望提升。2）募投項(xiàng)目有望解決產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步強(qiáng)化市占率。3）布局真空玻璃有望拓寬業(yè)務(wù)布局。轉(zhuǎn)債方面，規(guī)模相對(duì)偏小，評(píng)級(jí)偏低，條款保持普通，可關(guān)注公司下游需求的復(fù)蘇以及成本端壓力緩解情況。
會(huì)通股份（AA-，8.3億元）
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為改性塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有聚烯烴系列、聚苯乙烯系列、工程塑料及其他系列多種產(chǎn)品平臺(tái)。家電行業(yè)是改性塑料行業(yè)最主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域之一，2021年公司在家電領(lǐng)域、汽車領(lǐng)域收入占比分別為62.84%、22.82%。公司實(shí)控人為何倩嫦女士，持股占比30.61%。何倩嫦女士的父親何享健為美的集團(tuán)實(shí)際控制人。美的集團(tuán)及其下屬公司為公司第一大客戶，2021年公司對(duì)其銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的31.96%。轉(zhuǎn)債方面，條款保持普通，正股看點(diǎn)不多，之后關(guān)注公司盈利能力的修復(fù)情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展超預(yù)期。
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