>> 中銀證券-建材行業(yè)周報：沙河玻璃庫存再下降，地產(chǎn)政策行情或告一段落-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 2105KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳浩武 |
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本周板塊延續(xù)回調(diào)，跑輸大盤。周內(nèi)沙河玻璃庫存進一步下降，淡季降庫或醞釀旺季漲價。水泥全面進入淡季，出貨量進一步回落。玻纖粗紗及電子紗發(fā)貨均走穩(wěn)。
支撐評級的要點
板塊下跌，跑輸大盤。本周申萬建材指數(shù)收6032.7點，下跌1.05%，跑輸萬得全A的上漲1.48%。行業(yè)平均市盈率13.92倍，比上周下降0.10倍。
政策帶動估值修復行情或告一段落。三箭齊發(fā)后，建材板塊經(jīng)歷了一個半月左右的估值修復行情，其中與地產(chǎn)綁定較深的后周期建材，尤其是資產(chǎn)負債表存在改善空間的企業(yè)表現(xiàn)更為強勢，帶動建材板塊整體上行。我們預計當前估值修復行情已基本演繹完畢，新的政策余量或有限，接下來的關(guān)注點應(yīng)從政策轉(zhuǎn)移到地產(chǎn)鏈條的基本面上。
水泥：全國水泥價格繼續(xù)下降。價格回落地區(qū)仍圍繞在華東、中南和西南地區(qū)，幅度10-50元/噸。12月底，隨著春節(jié)假期臨近，以及疫情因素影響，建筑工人陸續(xù)返鄉(xiāng)，水泥需求繼續(xù)萎縮，全國重點地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率降至41%，受此影響，價格延續(xù)下行走勢。
玻璃：庫存再下降，石油焦成本降低。本周玻璃均價81.32元/重量箱，庫存天數(shù)18.45天，價格較上周微漲0.03元/重量箱，庫存較上周下降0.41天。根據(jù)卓創(chuàng)資訊測算，管道氣燃料玻璃本周毛利-223.87元/噸，較上周下降9.00元/噸，跌幅4.19%；華北動力煤為燃料玻璃本周毛利-283.21元/噸，較上周下降8.70元/噸；石油焦為燃料玻璃本周毛利-146.51元/噸，較上周增加12.20元/噸。值得注意的是，石油焦價格上周下降較多，石油焦生產(chǎn)玻璃的成本價差環(huán)比上升；且玻璃庫存已連續(xù)第四周下降，淡季玻璃降庫或孕育旺季漲價契機。
玻纖：粗紗走貨放緩。本周無堿池窯粗紗市場整體產(chǎn)銷偏一般，多數(shù)池窯廠出貨較前期有所放緩，個別廠庫存增加較快。需求端來看，整體終端剛需訂單不多，短期深加工以現(xiàn)有訂單生產(chǎn)為主，節(jié)前再次備貨意向偏淡，短期市場存觀望心態(tài)?；诋斍皫齑娓呶挥性銮闆r下，不排除個別廠或存小幅靈活促量政策。
投資建議
目前首推山東藥玻，需求端受益于集采帶動，成本和費用端的不利因素在消除，集采放量帶動中硼硅滲透率提升邏輯較強。重點關(guān)注玻纖行業(yè)的庫存拐點信號，對應(yīng)標的中國巨石和中材科技。消費建材板塊估值修復，推薦偉星新材、北新建材、東方雨虹、科順股份。水泥推薦華新水泥、海螺水泥、冀東水泥。減水劑推薦壘知集團、蘇博特。混凝土推薦西部建設(shè)。
評級面臨的主要風險
玻纖需求不及預期；地產(chǎn)政策傳導不及預期，銷售恢復不及預期；基建實物工作量持續(xù)滯后；中硼硅需求不及預期。
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