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研發(fā)已成品牌競(jìng)爭(zhēng)的一塊重要拼圖，活性成分為競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。從國(guó)貨美妝品牌所處的向經(jīng)典產(chǎn)品和經(jīng)典品牌跨越的發(fā)展階段、消費(fèi)者對(duì)功效的要求提高、供給端競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)長(zhǎng)期存在原料和配方“卡脖子”的問(wèn)題以及外部監(jiān)管趨嚴(yán)等多個(gè)維度來(lái)看，研發(fā)之于國(guó)內(nèi)美妝公司的重要性均顯著提升。根據(jù)科思股份對(duì)化妝品原料的分類標(biāo)準(zhǔn)，將化妝品主要原料分為基質(zhì)、一般添加劑和活性成分三大類。其中基質(zhì)類占比最高，超過(guò)80%，活性成分占比最低，但重要性最高。歐睿數(shù)據(jù)顯示，保濕劑在北美化妝品原料活性成分品類中用量最大，占比超過(guò)80%，美白劑和皮膚有益劑的銷量增速最快。成分的銷量和熱度與消費(fèi)者需求及品牌的市場(chǎng)營(yíng)銷密不可分，不同功效成分處于不同的生命周期階段。
　　四大原料提取制備技術(shù)，合成生物技術(shù)有望助力國(guó)貨品牌彎道超車?；瘖y品原料的提取制備主要有化學(xué)合成法、天然動(dòng)植物提取、微生物發(fā)酵和合成生物技術(shù)四種技術(shù)路線，四大制備技術(shù)互為補(bǔ)充相輔相成。目前主流的生產(chǎn)方式是植物萃取和生物發(fā)酵，合成生物技術(shù)在綠色環(huán)保、制備效率、純度和成本等方面均更具優(yōu)勢(shì)，是未來(lái)技術(shù)演進(jìn)的主要方向。合成生物學(xué)應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，其價(jià)值逐漸被挖掘，但在消費(fèi)品方面的應(yīng)用仍處于開(kāi)發(fā)早期。我國(guó)的合成生物技術(shù)起步相對(duì)較晚但發(fā)展迅速，在應(yīng)用層面更具優(yōu)勢(shì)。合成生物技術(shù)已經(jīng)被應(yīng)用到了部分化妝品原料的開(kāi)發(fā)生產(chǎn)中，如蝦青素、角鯊烯、重組膠原蛋白、麥角硫因、依克多因等。合成生物技術(shù)能夠助力化妝品原料的高效生產(chǎn)和新成分的挖掘，且國(guó)內(nèi)公司在部分合成生物制備的化妝品原料中占據(jù)領(lǐng)先地位，合成生物學(xué)或?yàn)閲?guó)貨化妝品原料和品牌商實(shí)現(xiàn)彎道超車提供良好機(jī)遇。
　　復(fù)盤國(guó)際美妝品牌：一種活性成分打造一個(gè)美妝帝國(guó)。我們通過(guò)復(fù)盤歐萊雅集團(tuán)的玻色因、雅詩(shī)蘭黛的二裂酵母、修麗可的維生素C和SKII的Pitera等核心成分，總結(jié)了以下要點(diǎn)：國(guó)際美妝大牌大多擁有自己的王牌成分，構(gòu)筑超寬護(hù)城河；核心成分的研發(fā)可能需要很長(zhǎng)的時(shí)間周期，品牌商與原料商合作或者自研均是可行之路；核心成分開(kāi)發(fā)成功之后專利技術(shù)以及配方本身均具有很強(qiáng)的壁壘，而開(kāi)發(fā)完成后的消費(fèi)者教育也同樣重要。橫向?qū)Ρ龋瑖?guó)際美妝集團(tuán)主要有兩大具有代表性的研發(fā)體系，分別為以歐萊雅為代表的全球自研體系，和以寶潔為代表的合作聯(lián)發(fā)模式。研發(fā)投入和研發(fā)能力方面，國(guó)際美妝集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用率基本持平，但研發(fā)投入絕對(duì)規(guī)模差異較大，其中歐萊雅的研發(fā)費(fèi)用率最高為3.2%。各個(gè)集團(tuán)的專利總數(shù)相差較大，但其對(duì)基礎(chǔ)研究的重視程度均很高，基礎(chǔ)整體更扎實(shí)。
　　國(guó)貨美妝品牌勢(shì)如破竹，研發(fā)加持下誰(shuí)能拔得頭籌。解決核心原料和核心技術(shù)卡脖子的問(wèn)題是我國(guó)從化妝品大國(guó)向強(qiáng)國(guó)邁進(jìn)的關(guān)鍵。我國(guó)對(duì)化妝品自主研發(fā)的政策支持力度加大，近年來(lái)國(guó)貨美妝品牌也開(kāi)始紛紛加大研發(fā)投入，力求通過(guò)研發(fā)能力的提升為產(chǎn)品的推出和品牌的打造賦能。我們選取了核心美妝上市公司從研發(fā)理念和體系、當(dāng)前研發(fā)水平、相對(duì)優(yōu)勢(shì)以及未來(lái)的發(fā)展方向等維度進(jìn)行了梳理和對(duì)比，并總結(jié)了整體趨勢(shì)和差異之處。整體來(lái)看，近年來(lái)國(guó)內(nèi)美妝龍頭在研發(fā)方面的布局和投入均有所提速，2022年是國(guó)內(nèi)美妝公司研發(fā)領(lǐng)域具有較大轉(zhuǎn)變和突破的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)；共研共創(chuàng)多方合作，與高校、科研院所、醫(yī)院以及專業(yè)機(jī)構(gòu)合作已成為必經(jīng)之路。與此同時(shí)，各家公司在專利技術(shù)、研發(fā)人員投入、費(fèi)用投入等方面存在較大差異，在研發(fā)領(lǐng)域的歷史積淀厚度以及革新進(jìn)程略有不同，各家深耕領(lǐng)域和細(xì)分賽道不同，打造了自身的比較優(yōu)勢(shì)。
　　投資策略：從多個(gè)維度來(lái)看研發(fā)之于國(guó)貨美妝品牌的重要性顯著提高，在品牌分化加劇、研發(fā)重要性顯著提高的背景下，研發(fā)體系搭建完善、底層技術(shù)支持充分，具有較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力的美妝公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步凸顯。合成生物技術(shù)有望助力國(guó)貨美妝品牌彎道超車，重點(diǎn)關(guān)注主流技術(shù)的迭代和以合成生物為代表的新技術(shù)的應(yīng)用，我們看好擁有自身獨(dú)特制備技術(shù)優(yōu)勢(shì)并抓住機(jī)遇向新興技術(shù)領(lǐng)域拓展的公司。關(guān)注研發(fā)未來(lái)長(zhǎng)期趨勢(shì)，并與產(chǎn)品推出、品牌打造、宣傳營(yíng)銷等其他維度結(jié)合。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策出現(xiàn)重大變化、技術(shù)進(jìn)步及應(yīng)用不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。