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多重因素影響下，板塊走勢一波三折。2022年，受到疫情防控政策、集采政策、國際地緣政治風(fēng)波、美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重因素影響，醫(yī)療器械板塊整體跟隨生物醫(yī)藥板塊波動(dòng)，呈現(xiàn)前高后低、震蕩波動(dòng)的走勢。醫(yī)療器械（申萬）板塊跌幅為-13.03%，在6個(gè)申萬醫(yī)藥二級(jí)子行業(yè)中排名第4位；行業(yè)個(gè)股整體漲少跌多，僅11只個(gè)股實(shí)現(xiàn)正收益，絕大部分個(gè)股跌幅大于20%，個(gè)股之間分化明顯。
　　行業(yè)估值水平處于歷史低位。經(jīng)過近一年的調(diào)整，目前板塊PE僅18.26倍，低于歷史中位數(shù)水平（48.02倍），處于歷史分位點(diǎn)2.61%；分子行業(yè)來看，醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療耗材、體外診斷板塊分別位于歷史分位點(diǎn)20.35%、33.92%、0.36%，板塊估值水平已回落至低位。
　　集采政策不斷調(diào)整改善，對(duì)于行業(yè)估值壓制也有望減弱。此前，對(duì)集采的悲觀預(yù)期一直是壓制板塊行情的核心因素，但降價(jià)已不可逆轉(zhuǎn)，市場對(duì)器械集采已有充分預(yù)期，且脊柱集采、電生理集采、冠脈支架集采續(xù)約都再次表明，集采是在保證臨床效果的前提下，壓縮渠道費(fèi)用，給予生產(chǎn)企業(yè)合理利潤?？傮w而言，集采政策已有明顯調(diào)整改善，集采規(guī)則不斷優(yōu)化完善、降幅溫和理性，預(yù)計(jì)未來也將持續(xù)回暖，產(chǎn)品臨床效果過硬、配套服務(wù)優(yōu)秀、供應(yīng)能力出眾、競爭格局較好的國產(chǎn)企業(yè)更易獲取合理價(jià)格，借助集采快速提升市占率，未來集采對(duì)于行業(yè)估值壓制也有望減弱。
　　醫(yī)療新基建持續(xù)高景氣，2023年仍將是采購高峰。疫情前，由于分級(jí)診療制度限制，三級(jí)醫(yī)院的擴(kuò)張受到限制。但新冠疫情暴露國內(nèi)醫(yī)療資源不足、建設(shè)不夠完整的弊端，因而疫情后相關(guān)部門印發(fā)系列政策，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下沉，新醫(yī)院立項(xiàng)數(shù)量壓制得到明顯的恢復(fù)，連續(xù)兩年創(chuàng)新高。醫(yī)療新基建不僅為大型公立醫(yī)院的擴(kuò)容，也包括基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的提質(zhì)改造，新建醫(yī)院的交付能夠有效擴(kuò)容醫(yī)療器械市場，為行業(yè)提供新增量。本輪醫(yī)療基建自疫情后開始，逐漸在全國鋪開，伴隨著醫(yī)院新院區(qū)建設(shè)，本輪醫(yī)療新基建較大規(guī)模的產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，醫(yī)療專項(xiàng)工程、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療信息化等相關(guān)企業(yè)也將相繼受益。
　　投資建議：此前國內(nèi)由于出行限制，醫(yī)療終端需求減少，隨著防疫政策的優(yōu)化，我們認(rèn)為既往因疫情壓制的醫(yī)療需求將逐步回升，長期看國內(nèi)醫(yī)療需求增長態(tài)勢不改，院內(nèi)手術(shù)量（如因疫情后延的擇期手術(shù)）有望迎來回彈，院外消費(fèi)醫(yī)療也將持續(xù)回溫；本輪醫(yī)療基建正如火如荼在全國鋪開，產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，專項(xiàng)建設(shè)、設(shè)備采購訂單將逐漸兌現(xiàn)，同時(shí)，后疫情時(shí)代，全球加強(qiáng)公共衛(wèi)生建設(shè)，也為國內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品出海提供發(fā)展機(jī)遇，醫(yī)療器械行業(yè)國產(chǎn)替代、國際化進(jìn)程持續(xù)加速。院內(nèi)需求方面，我們看好與可擇期進(jìn)行的診療活動(dòng)相關(guān)的、具備自主創(chuàng)新能力的醫(yī)療器械研發(fā)平臺(tái)化廠家，如南微醫(yī)學(xué)、邁瑞醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光等；院外需求方面，在全民健康意識(shí)增強(qiáng)、人均收入持續(xù)增多背景下，我們關(guān)注疫情后期消費(fèi)產(chǎn)品的需求復(fù)蘇，建議關(guān)注受益于集采和國產(chǎn)替代的眼科器械創(chuàng)新型企業(yè)愛博醫(yī)療、產(chǎn)品競爭格局較好的脫敏治療龍頭我武生物等；我們也看好受益于下游藥物研發(fā)高景氣、國產(chǎn)替代的體外診斷產(chǎn)業(yè)鏈上游廠家，如諾唯贊、百普賽斯、泰林生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行力度低于預(yù)期，疫情反復(fù)，集采降價(jià)幅度增大，供應(yīng)鏈危機(jī)等。