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2023年1月5日，九江銀行發(fā)布公告決定不行使“18九江銀行二級01”贖回選擇權，未贖回部分債券利率為5%。截至2022年三季度末，九江銀行資本充足率12.99%，總資產規(guī)模4844億元。主體評級為AAA級，對于這樣的一家城商行不贖回二級資本債，超出市場預期。
　　銀行贖回二級資本債相當于需要滿足主客觀兩方面的條件。二級資本債一般均設有贖回權，監(jiān)管要求發(fā)行后至少5年方可贖回，不得形成贖回預期。發(fā)行人如果想行使贖回權，行使贖回權后發(fā)行人的資本水平仍滿足銀保監(jiān)會規(guī)定的監(jiān)管資本要求，且行使贖回權須銀保監(jiān)會批準，并需滿足使用同等或更高質量的資本工具替換被贖回的工具、或者行使贖回權后的資本水平仍明顯高于監(jiān)管規(guī)定的資本要求。
　　九江銀行不贖回是超預期事件，原因和后續(xù)發(fā)展依然有待跟蹤。我們曾在《城商行二級資本債如何選？》報告中分析過，發(fā)生過風險事件的城商行存在公司管理、資產質量惡化、盈利大幅下降的共性問題。九江銀行雖然資本充足率在2022年有所下降，但離監(jiān)管要求依然存在距離。到2022年3季度，資本充足率依然有12.99%，高于監(jiān)管紅線10.5%達2.49個百分點，一級資本充足率也高于監(jiān)管要求。而不良率上升，單著并非九江銀行一家銀行的壓力。九江銀行不贖回二級資本債，從原因上來看，尚不清晰。而從后續(xù)事件發(fā)展來看，九江銀行后續(xù)是否會發(fā)新債將此債券提前到期，需要繼續(xù)觀察。
　　九江銀行的風險事件擴大了二級資本債的風險范圍，增加了城農商行二級資本債的風險屬性。在銀行資產質量普遍惡化，不良率普遍上升時期，城農商行普遍面臨更大壓力。而九江銀行在資本充足率尚未發(fā)生較大壓力情況下超預期不贖回二級資本債，將增加二級資本債風險范圍，使得投資者在九江銀行之外，對廣大城農商行二級資本債持有風險都需重新審視。
　　歷史上未贖回二級資本以農商行為主，省份以遼寧山東天津為主。截至2023年1月5日，共有51只二級資本債不贖回，規(guī)模合計325億元。省份涉及14個省，其中規(guī)模前三的省份為遼寧、山東和天津，規(guī)模分別達到75億、61億、55億元，其他省份均在20億元以下。銀行類型上來看，以農商行為主，農商行未贖回二級資本債215.67億元，涉及34家，如天津濱海農商行、六安農商行、貴陽農商行、滁州皖東農商行、唐山農商行等。城商行未贖回二級資本債109億元，涉及9家，如撫順銀行、九江銀行、廣東南粵銀行、臨商銀行、丹東銀行、山西銀行等。
　　2023年待贖回壓力如何？2023年二級資本債待贖回4007.2億元，到期規(guī)模17.5億元。主要集中在9月和10月，9月贖回規(guī)模達到1678億元，10月贖回規(guī)模達到1006億元。城商行待贖回478億元，農商行待贖回239.2億元，農商行還有到期規(guī)模17.5億元。城商行主要集中在河南省、天津市、遼寧省，農商行主要集中在廣東省、江蘇省。
　　哪些城農商行不贖回風險更大？分具體銀行來看，2023年有待贖回二級資本債的城農商行一共50家，城商行21家，農商行29家。二級資本債不贖回主要由于資本充足率不足帶來的風險，國內非系統(tǒng)重要性銀行需滿足核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別不低于7.5%、8.5%和10.5%。根據各家銀行資本充足率來看，資本充足率距離監(jiān)管紅線空間小于2.5%的城農商行合計20家，其中空間較小的有濰坊銀行、煙臺農商行、萊蕪農商行、安徽太和農商行、山西盂縣農商行、山西長治黎都農商行等。
　　風險提示：銀行信用風險超預期。