>> 中泰證券-大宗金屬行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期降溫，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出，大宗金屬走強(qiáng)趨勢(shì)不改-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉 |
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投資要點(diǎn)
【本周關(guān)鍵詞】：美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要顯示“鷹派”，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示強(qiáng)勁但薪資增速超預(yù)期下行，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策頻出
投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)
隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50BP落地，美國(guó)貨幣政策的二階導(dǎo)拐點(diǎn)已然確立；對(duì)于貴金屬，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，貴金屬大周期拐點(diǎn)確立，持續(xù)重視成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的。對(duì)于基本金屬，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，海外耐用品需求持續(xù)回落，全球主動(dòng)去庫(kù)存仍將持續(xù)，但隨著加息速度的放緩及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，板塊有望開(kāi)始筑底回升。
行情回顧：美國(guó)緊縮預(yù)期降溫，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)利好政策頻出：1）美國(guó)PMI連續(xù)2個(gè)月跌至50榮枯線下方，美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示“鷹派”，美國(guó)新增就業(yè)回落幅度低于預(yù)期，但薪資增速超預(yù)期下行，粘性通脹壓力減弱，緊縮預(yù)期有所緩和，具體來(lái)看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為2.8%、-3.4%、-2.8%、2.4%、1.8%、-3.6%，漲跌互現(xiàn)；2） COMEX黃金收1869.70美元/盎司，環(huán)比上漲2.38%，SHFE黃金收413.42元/克，環(huán)比上漲0.74%；3）本周A股整體回升，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)收4,748.11點(diǎn)，環(huán)比上漲3.60%，跑贏上證綜指1.38個(gè)百分點(diǎn)，金屬非金屬新材料、稀有金屬、工業(yè)金屬、黃金的漲跌幅分別6.15%、3.67%、1.89%、1.64%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國(guó)內(nèi)12月經(jīng)濟(jì)景氣度有所回落；美國(guó)12月服務(wù)業(yè)PMI跌至榮枯線以下，12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，但薪資增速有所回落；歐洲12月經(jīng)濟(jì)景氣度邊際改善。具體來(lái)看：
1）國(guó)內(nèi)：本周披露國(guó)內(nèi)12月官方制造業(yè)PMI為47.0（前值48.0），非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI為41.6（前值46.7）；12月國(guó)內(nèi)財(cái)新PMI為49.0（前值49.4），財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)48.0（前值46.7）。
2）美國(guó)：12月ISM制造業(yè)PMI 48.4（前值49.0，預(yù)期48.5），非制造業(yè)PMI 49.6（前值56.5，預(yù)期55.0）；12月Markit制造業(yè)PMI46.2（前值47.7，預(yù)期47.7），非制造業(yè)PMI 44.7（前值46.2，預(yù)期46.8）；11月耐用品新增訂單2443.27億美元（前值2470.86億美元），環(huán)比1.43%；美國(guó)12月失業(yè)率3.5%（前值3.6%，預(yù)期3.7%），12月新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬(wàn)人（前值25.6萬(wàn)人，預(yù)期20.0萬(wàn)人）。
3）歐元區(qū)：12月制造業(yè)PMI 47.8（前值47.1，預(yù)期47.8），服務(wù)業(yè)PMI 49.8（前值48.5，預(yù)期49.1）；11月歐元區(qū)PPI同比27.1%（前值30.5%，預(yù)期27.5%），環(huán)比-0.9%（前值-3.0%，預(yù)期-0.9%）。
4）12月全球制造業(yè)PMI為48.6，環(huán)比回落0.2，連續(xù)四次處于榮枯線以下，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)整體仍將處于下行通道。
貴金屬：大周期拐點(diǎn)正式確立
美國(guó)ISM制造業(yè)連續(xù)2個(gè)月位于榮枯線下方，ISM非制造業(yè)PMI49.6，大幅低于預(yù)期的55，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退加??；而12月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹決心不改，維持“鷹派”。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前3.5%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹超預(yù)期走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價(jià)格大周期的拐點(diǎn)正式確立，板塊內(nèi)高成長(zhǎng)標(biāo)的有望持續(xù)重估，同時(shí)資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的也將凸顯投資彈性。
基本金屬：基本金屬漲跌互現(xiàn)
周內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示“鷹派”，美元指數(shù)上行，基本金屬價(jià)格承壓，但周五披露的服務(wù)業(yè)PMI及薪資增速回落致使加息預(yù)期降溫，基本金屬價(jià)格有所回升；國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)端利好政策頻出，多省市發(fā)布下調(diào)首付比例，且限購(gòu)政策松動(dòng)。
1、對(duì)于電解銅，周內(nèi)國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量19.395萬(wàn)噸，環(huán)比增0.34%；受疫情及季節(jié)性淡季影響，疊加臨近年關(guān)，已有企業(yè)計(jì)劃提前開(kāi)啟春節(jié)假期，多數(shù)企業(yè)做好了庫(kù)存，后市消費(fèi)也將趨向清淡。截至1月6日，上海、江蘇、廣東三地社庫(kù)11.12萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.97萬(wàn)噸。
1、對(duì)于電解鋁，供給方面，貴州地區(qū)再次發(fā)布降負(fù)荷通知，電解鋁供應(yīng)繼續(xù)縮減，新增復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能暫未師釋放增量，供應(yīng)方面整體處于縮減趨勢(shì)；需求端，臨近假期，建筑等終端項(xiàng)目開(kāi)始停工，部分中小型板帶、型材企業(yè)也因陸續(xù)減產(chǎn)或放假，下游開(kāi)工率下滑，需求下降，整體表現(xiàn)供需雙弱；庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存57.6萬(wàn)噸，周度大幅累庫(kù)8.4萬(wàn)噸，對(duì)鋁價(jià)形成壓力，鋁價(jià)跌破萬(wàn)八關(guān)口，但下方逐漸靠近成本，后續(xù)關(guān)注下方成本線附近支撐情況。
1)氧化鋁價(jià)格2903元/噸，環(huán)比漲0.07%，氧化鋁成本3065元/噸，環(huán)比下降0.19%，噸毛利-162元/噸，環(huán)比上漲4.66%。
2)預(yù)焙陽(yáng)極周內(nèi)均價(jià)7371元/噸，環(huán)比下降5.15%，考慮1個(gè)月原料庫(kù)存影響，周內(nèi)平均成本7552元/噸，環(huán)比下降2.47%，周內(nèi)平均噸毛利101元/噸，環(huán)比上漲470.88%；如果不考慮原料庫(kù)存，陽(yáng)極周內(nèi)平均成本6668元/噸，環(huán)比下降3.96%，周內(nèi)平均噸毛利782元/噸，環(huán)比上漲45元/噸。
3)對(duì)于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時(shí)成本18968元/噸，環(huán)比下降2.64%，長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁價(jià)17700元/噸，環(huán)比下降5.25%，噸鋁盈利-842元，環(huán)比減少309元/噸。
2、對(duì)于鋅錠，周內(nèi)
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