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內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)將在今年實(shí)現(xiàn)均值回歸，行業(yè)價(jià)格預(yù)計(jì)出現(xiàn)探底回升。內(nèi)貿(mào)集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)波動(dòng)小，自2016年以來(lái)，以PDCI運(yùn)價(jià)指數(shù)作為參考，最低點(diǎn)為843點(diǎn)，最高點(diǎn)為1928點(diǎn)。其中2020年6月以來(lái)，內(nèi)貿(mào)運(yùn)價(jià)指數(shù)經(jīng)歷了一輪大幅度的上行周期。2022年12月初PDCI運(yùn)價(jià)指數(shù)為1807點(diǎn)，仍舊處于近7年的高位。2020年內(nèi)貿(mào)運(yùn)價(jià)上漲的背景在于外貿(mào)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)大幅提升，虹吸效應(yīng)背景下，導(dǎo)致內(nèi)貿(mào)船隊(duì)逐步分流至外貿(mào)市場(chǎng)，從而導(dǎo)致內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)供需失衡。而外貿(mào)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)處于回調(diào)趨勢(shì)，逐步從高位開始滑落。這對(duì)內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，將導(dǎo)致過(guò)去幾年因?yàn)橥赓Q(mào)高運(yùn)價(jià)分流出去的內(nèi)貿(mào)船重新回歸。預(yù)計(jì)將在一季度開始，抽調(diào)到外貿(mào)市場(chǎng)的船舶將開始回歸內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)，將對(duì)當(dāng)前內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)形成壓制。
　　內(nèi)貿(mào)貨量需求受益國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，增量市場(chǎng)依靠散改集做大規(guī)模。近十年來(lái)，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)市場(chǎng)經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展周期，而最近的增長(zhǎng)周期開始于2020年。2021年在以內(nèi)循環(huán)為主的雙循環(huán)戰(zhàn)略的推動(dòng)下，市場(chǎng)消費(fèi)、基建投資等需求快速回升；同時(shí)，由于受國(guó)外疫情持續(xù)蔓延影響，中國(guó)外貿(mào)需求的快速提升進(jìn)一步拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)及原材料需求，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)內(nèi)貿(mào)集裝箱貨物量為5949萬(wàn)TEU。增量來(lái)看，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)輸方式具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，使得內(nèi)貿(mào)干散貨運(yùn)輸逐步被集裝箱替代，而對(duì)比海外內(nèi)貿(mào)集裝箱率，國(guó)內(nèi)仍有巨大的提升空間。隨著制造業(yè)逐步轉(zhuǎn)移，集裝箱運(yùn)輸模式優(yōu)點(diǎn)顯現(xiàn)，集裝箱具有標(biāo)準(zhǔn)化低貨損、全封閉等優(yōu)點(diǎn)，通過(guò)集裝箱可以為貨主提供“門到門”的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，優(yōu)化“港到港”的傳統(tǒng)運(yùn)輸。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化，多式聯(lián)運(yùn)提升服務(wù)價(jià)值量。三強(qiáng)鼎立局面下，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)難以開啟。而企業(yè)直接競(jìng)爭(zhēng)思路從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)而向服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于內(nèi)貿(mào)集裝箱水運(yùn)業(yè)務(wù)而言，發(fā)展多式聯(lián)運(yùn)可以有效的提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，從以往的港到港服務(wù)，優(yōu)化為門到門一體化運(yùn)輸。隨著多式聯(lián)運(yùn)逐步得到政策大力支持，行業(yè)運(yùn)輸方式也將改變以往港到港的模式，加速向門到門服務(wù)進(jìn)行升級(jí)。
　　投資建議：我們認(rèn)為內(nèi)貿(mào)價(jià)格將在今年逐步回歸，貨量有望受益內(nèi)需刺激，維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，對(duì)于投資標(biāo)的，我們維持中谷物流審慎增持評(píng)級(jí)。公司深耕內(nèi)貿(mào)集運(yùn)，打造門到門服務(wù)。今年公司經(jīng)營(yíng)看點(diǎn)在逆勢(shì)擴(kuò)張運(yùn)力，大船下水瞄準(zhǔn)增量市場(chǎng)。成本端降效，收入端產(chǎn)能釋放，增厚公司業(yè)績(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)貿(mào)需求下降，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大量擴(kuò)產(chǎn)，燃油價(jià)格上漲增加成本