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轉(zhuǎn)債交易情緒較低，關(guān)注板塊輪動和流動性變化。
　　上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)周度小幅上漲0.18%，大盤風(fēng)格占優(yōu)，消費(fèi)行情主導(dǎo)，轉(zhuǎn)債漲幅不及正股，估值被動小幅壓縮。轉(zhuǎn)債市場日均成交額為451.52億元，較前周下降12.88%，處于低位，與2022年9、10月水平相當(dāng)。但在人民幣強(qiáng)勢表現(xiàn)下，外資繼續(xù)大幅流入，上周北向資金凈買入439.97億，創(chuàng)近一年以來新高，主要流入非銀金融、食品飲料、電力設(shè)備、有色金屬、銀行和電子等板塊，其中非銀流入近80億。多數(shù)板塊上漲，消費(fèi)、新能源汽車、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)藥板塊表現(xiàn)相對較好，地產(chǎn)相關(guān)板塊調(diào)整。市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升壓制國內(nèi)債市情緒，且正值跨節(jié)期間，債市資金面邊際收緊，4號-13號10年期國債收益率上行了9bp。本周為節(jié)前最后一周，資金面或?qū)⒕S持收緊態(tài)勢，需關(guān)注流動性擾動情況。
　　價(jià)格中位數(shù)小幅上漲，高價(jià)券支數(shù)占比略有下降。從截至1月13日，價(jià)格中位數(shù)為120.1，較前周周五小幅上漲0.39%。收盤價(jià)位于130元以上的個(gè)券支數(shù)占比為23.21%，較前周小幅下降0.57pct。
　　轉(zhuǎn)債整體轉(zhuǎn)股溢價(jià)率小幅被動壓縮0.76pct，平價(jià)環(huán)比上漲0.68%。截至1月13日，按債券余額加權(quán)的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為40.64%，較前周五-0.76pct，位于2017年以來88.3%位置。其中偏股型轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較前周周五小幅下降0.25pct；偏債型轉(zhuǎn)債較環(huán)比上漲4.11pct；平衡型轉(zhuǎn)債環(huán)比上漲2.19pct。
　　齊魯轉(zhuǎn)債董事會提議下修，最多下修0.19元，空間不大。齊魯轉(zhuǎn)債在提議下修后，轉(zhuǎn)債價(jià)格次日漲幅為0.19%。截至周五收盤，累計(jì)漲幅達(dá)1.29%，上市以來累計(jì)漲幅為3.97%，但尚未突破面值。
　　轉(zhuǎn)債下修對于價(jià)格提振的作用有多大？從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，下修對轉(zhuǎn)債價(jià)格的提振作用有限，在短期內(nèi)可能會有提振，但不一定能立即讓破發(fā)轉(zhuǎn)債漲到面值以上，長期依然是靠基本面驅(qū)動。
　　齊魯轉(zhuǎn)債能否回到面值以上？從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，2010年以來共有76只轉(zhuǎn)債破發(fā)，其余75只轉(zhuǎn)債均回歸到了面值以上。所用時(shí)間不同，平均是用62個(gè)交易日回歸，在上市后1個(gè)月以內(nèi)回歸面值以上的轉(zhuǎn)債占比為38.67%，在3個(gè)月以內(nèi)回歸的轉(zhuǎn)債占比64%，僅有2只轉(zhuǎn)債在2年以上回歸。后續(xù)轉(zhuǎn)債價(jià)格的上漲還是要依靠正股的帶動。當(dāng)前權(quán)益市場轉(zhuǎn)暖，銀行板塊PB為0.52倍，處于低位水平，在政策預(yù)期改善和經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)下，有望迎來估值修復(fù)行情。當(dāng)前市場擔(dān)憂降息以及貸款結(jié)構(gòu)惡化影響銀行板塊的息差和資產(chǎn)質(zhì)量，從已披露的5家銀行業(yè)績快報(bào)來看，營收和歸母仍保持正向增長；加權(quán)ROE有不同程度提升；長沙銀行下降0.69pct；不良貸款率控制情況較好，僅招商銀行同比提升0.05pct，但仍在1%以內(nèi)。后續(xù)仍需密切關(guān)注其他銀行的業(yè)績情況。
　　關(guān)注具備盈利確定性高、景氣上行板塊
　　上市公司一季度和年度業(yè)績預(yù)告逐步披露，在當(dāng)前業(yè)績預(yù)告披露窗口期，需要關(guān)注業(yè)績對年初行情波動的影響。
　　建議關(guān)注：（1）半導(dǎo)體材料和設(shè)備板塊，受益于美國供應(yīng)鏈限制、國產(chǎn)化進(jìn)程加速和政策支持的半導(dǎo)體材料板塊，可關(guān)注晶瑞轉(zhuǎn)債/晶瑞轉(zhuǎn)2、南電轉(zhuǎn)債、江豐轉(zhuǎn)債和立昂轉(zhuǎn)債；（2）風(fēng)電板塊，有望迎來需求放量和成本改善，可關(guān)注旗濱轉(zhuǎn)債、靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債、明泰轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、中金轉(zhuǎn)債等；（3）醫(yī)療器械板塊，訂單有望放量及常規(guī)診療需求有望修復(fù)；（4）受益于疫情防控政策優(yōu)化，出行需求增加利好的交運(yùn)和旅游板塊，可關(guān)注南航轉(zhuǎn)債和密衛(wèi)轉(zhuǎn)債；（5）金融板塊中，受地產(chǎn)利好政策提振以及存款利率下調(diào)持續(xù)作用，銀行負(fù)債端壓力有所緩解，銀行板塊估值有望修復(fù)，成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債；（6）中低價(jià)龍頭轉(zhuǎn)債的中長期配置機(jī)會，關(guān)注隆22轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、中特轉(zhuǎn)債、G三峽EB2等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　正股波動較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、業(yè)績增長不及預(yù)期、外圍市場波動等。