>> 開源證券-特步國際(1368.HK)港股公司信息更新報告：2022Q4業(yè)績承壓，2023M1趨勢轉好-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
大小： |
371KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2022Q4流水承壓，2023M1趨勢轉好，維持“買入”評級
公司發(fā)布2022Q4經營情況，2022Q4主品牌流水高單下滑主要系疫情管控下30%門店經營受限及感染高峰影響，考慮2022Q4渠道補貼費用以及2023H1仍需繼續(xù)庫存去化，我們下調2022-2024年盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤為9.1/11.8/15.5億元（原為10.7/13.3/16.3億元），對應EPS為0.3/0.4/0.6元，當前股價對應PE為22.8/17.6/13.3倍。1月以來流水復蘇趨勢向好，預計春節(jié)進一步消化下2023H1庫銷比恢復至5以下，動銷改善將提振經銷商信心，預計2023H2主品牌重回高質量增長、索康尼及K-swiss持續(xù)亮眼，繼續(xù)維持“買入”評級。
主品牌批發(fā)為主的經營模式下流水承壓致庫存提升，2023M1經營趨勢轉好
流水：2022Q4主品牌全渠道流水高單下滑，童裝流水增長30%+，10-12月流水分別下滑單位數/中雙/高單，全年流水中雙增長。2023農歷新年前9天（1.7-15）流水可比口徑同比增長20%+，折扣環(huán)比略加深，經營趨勢轉好。經營：2022Q4折扣約7折(2021Q4為7.5-8折)，加深系線上折扣較深，雙十一折扣約3折+（2021年同期約4折+）；2022Q4庫銷比5.5月，同比+1.5月主要系2022Q4閉店率高且終端動銷疲軟。公司針對渠道庫存采取一次性渠道補貼預計約1億元致利潤端承壓，預計2023年主品牌庫存改善后流水仍有20%+增長，收入仍有雙位數增長。
主品牌長期信心不減：成人產品/渠道/品牌進一步提升、兒童預計持續(xù)高增
成人：2022年中國馬拉松運動員男子百強特步跑鞋占比自2019年的10%提升至35%，12月官宣王鶴棣成為特步品牌代言人，產品創(chuàng)新、渠道升級及品牌知名度方面進一步提升，預計2023年ASP仍有5-10%增長。兒童：目前童裝產品線豐富足以支撐大店陳列，2022.10.1開業(yè)的特步兒童航天主題店面積為1800平米，產品風格逐漸向專業(yè)切換，預計2023年童裝保持40-50%高速增長。
新品牌：2022年索康尼及K-swiss表現亮眼
專業(yè)運動：索康尼2022年流水翻倍增長，上馬、廈馬整體穿著率國際品牌中前三，預計2023年加盟擴張下仍能維持強勁增長勢頭。時尚運動：K-swiss 2022年初國內首店開出后預計已有約20家門店，9-10月部分門店店效達30-40萬，12月長春新店實現百萬店效，精致優(yōu)雅生活的品牌理念逐步獲國內消費者認可。
風險提示：主品牌渠道庫存消化不及預期、新品牌經營不及預期。
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