>> 國(guó)盛證券-固定收益專(zhuān)題：詳解再貸款，展望新一年-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉,趙增輝 |
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2022年再貸款工具箱不斷上新。2022年，受?chē)?guó)際局勢(shì)和新冠疫情沖擊，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨著需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力。面對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的諸多挑戰(zhàn)，央行始終堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量與結(jié)構(gòu)雙重功能，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面更是不斷發(fā)力，新設(shè)立了科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流、設(shè)備更新改造等再貸款，同時(shí)在11月全國(guó)性商業(yè)銀行信貸工作座談會(huì)上提出擬增設(shè)保交樓專(zhuān)項(xiàng)再貸款，“精準(zhǔn)滴灌”的領(lǐng)域不斷擴(kuò)大。
盤(pán)點(diǎn)2022年上新的再貸款。（1）科技創(chuàng)新：科技創(chuàng)新系強(qiáng)國(guó)之基，但融資難、融資貴問(wèn)題普遍存在于科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，為紓解科技企業(yè)融資難題，央行設(shè)立科技創(chuàng)新再貸款，額度共計(jì)4000億元，貸款本金支持比例60%，采取先貸后借，按季發(fā)放的運(yùn)作機(jī)制；（2）普惠養(yǎng)老：在人口老齡化程度不斷加深，養(yǎng)老服務(wù)供不應(yīng)求的背景下，央行、發(fā)展委在5個(gè)省份開(kāi)展普惠養(yǎng)老專(zhuān)項(xiàng)再貸款試點(diǎn)工作，試點(diǎn)額度為400億元，貸款本金支持比例100%，采取先貸后借，按季發(fā)放的運(yùn)作機(jī)制；（3）交通物流：交通物流系市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)命脈，但此前受疫情多點(diǎn)散發(fā)影響，交通物流運(yùn)行不暢，央行設(shè)立交通物流專(zhuān)項(xiàng)再貸款，額度為1000億元，貸款本金支持比例100%，采用先貸后借的直達(dá)機(jī)制，按季發(fā)放，推動(dòng)交通物流破堵為疏；（4）設(shè)備更新改造：制造業(yè)貸款占比長(zhǎng)期偏低，制造業(yè)發(fā)展韌性亟待強(qiáng)化，央行設(shè)立設(shè)備更新改造專(zhuān)項(xiàng)再貸款，額度為2000億元以上，貸款本金支持比例100%，采用先貸后借的直達(dá)機(jī)制，按月發(fā)放，商業(yè)銀行最高放貸利率為3.2%，加之中央財(cái)政貼息2.5%，實(shí)際貸款成本將不超過(guò)0.7%；（5）保交樓：停貸風(fēng)波加劇風(fēng)險(xiǎn)，已售未竣工項(xiàng)目體量大，政策性銀行專(zhuān)項(xiàng)借款與2000億元央行免息再貸款雙措并舉，破冰房地產(chǎn)。
從總量看2023再貸款工具可能進(jìn)一步發(fā)力。央行的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具兼具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行目前具有結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，因而需要一系列結(jié)構(gòu)性政策工具發(fā)力。我們預(yù)計(jì)2023年再貸款等央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可能會(huì)進(jìn)一步發(fā)力。人民銀行貨幣政策委員會(huì)在去年四季度的例會(huì)上表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要繼續(xù)做好“加法”，強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響行業(yè)的支持。從總量上看，2022年央行各項(xiàng)再貸款總規(guī)模約1.5萬(wàn)億元，我們預(yù)計(jì)2023年再貸款規(guī)模從總量看進(jìn)一步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在1.7萬(wàn)億左右。
從投向領(lǐng)域來(lái)看，2023年的再貸款可能更加貼近經(jīng)濟(jì)政策的現(xiàn)實(shí)需求，進(jìn)一步向重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響行業(yè)傾斜。具體來(lái)看：（1）常規(guī)的支農(nóng)支小再貸款屬于長(zhǎng)期性工具，2023年將持續(xù)。根據(jù)央行去年三季度貨政報(bào)告，截止2022Q3支農(nóng)和支小再貸款同比增長(zhǎng)4766億元，我們預(yù)計(jì)2023年支農(nóng)支小再貸款繼續(xù)同比增長(zhǎng)約5000億元。（2）2022年新創(chuàng)立的保交樓、設(shè)備更新、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老再貸款在2023年也將繼續(xù)發(fā)力，其中2000億保交樓再貸款在2023年可能更重落實(shí)，財(cái)新網(wǎng)報(bào)道截至2022年底，全國(guó)290個(gè)出現(xiàn)過(guò)停工情況的項(xiàng)目中，真正實(shí)現(xiàn)全面復(fù)工的比例僅占兩成。我們預(yù)計(jì)政策層面上保交樓在2023年更重視督促落實(shí)。在總量上簡(jiǎn)單假設(shè)依舊維持新增2000億元。設(shè)備更新和科技創(chuàng)新屬于傳統(tǒng)薄弱領(lǐng)域仍需重點(diǎn)支持，預(yù)計(jì)2023年再貸款規(guī)模分別為2000億和4000億，隨著老齡化上升以及生育率下降，普惠養(yǎng)老也將繼續(xù)發(fā)力，假設(shè)2023年保持400億元再貸款新增規(guī)模。
此外2023年也可能根據(jù)經(jīng)濟(jì)具體形勢(shì)再次創(chuàng)新再貸款政策工具，例如中小銀行壓力攀升的背景下，可能出臺(tái)金融穩(wěn)定再貸款。金融穩(wěn)定法草案相關(guān)條例表示，央行再貸款可為金融穩(wěn)定保障基金提供流動(dòng)性支持。此外，城投債務(wù)壓力緩釋、中小企業(yè)紓困等領(lǐng)域的再貸款工具也值得關(guān)注。以上合計(jì)2023年各項(xiàng)新增再貸款規(guī)?？赡茉?.7萬(wàn)億左右。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期；設(shè)備更新改造落地進(jìn)度數(shù)據(jù)存在遺漏。
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