>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：強項支撐，內(nèi)需韌性略好于預期-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大小： |
1921KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周冠南,靳曉航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
12月全國疫情快速蔓延，生產(chǎn)端受到的沖擊相對更大，而需求側(cè)結(jié)構(gòu)分化更為突出，例如多數(shù)必選、可選消費弱勢加劇，而藥品、汽車消費走強支撐社零增速上行；再如基建、制造業(yè)投資韌性再次凸顯。后續(xù)來看，基本面階段性見底后，一季度內(nèi)生動能有望進一步修復：（1）全國多數(shù)城市在去年末至今年初度過首輪感染高峰，12月受疫情抑制的部分消費需求有望在一季度逐步釋放，消費大概率延續(xù)修復態(tài)勢。（2）制造業(yè)生產(chǎn)因疫情、春節(jié)返鄉(xiāng)等短期因素影響到崗人數(shù)，造成的供給端收縮壓力，在疫情達峰后或明顯緩解。（3）結(jié)合12月企業(yè)中長期貸款高增、基建支出強度判斷，短期內(nèi)基建投資或繼續(xù)發(fā)力，實物工作量的落地有望加快。
12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：
1、GDP：四季度疫情影響貫穿始終，GDP環(huán)比持平，略好于市場預期。2022年最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口分別拉動GDP增長1pct、1.5pct、0.5pct。資本形成總額累計增長貢獻率較三季末顯著抬高，而消費支出貢獻創(chuàng)2015年以來單年度第二低點（最低為2020年）。
2、基建（不含電力）：12月基建投資（不含電力）同比增速14.3%，重大項目繼續(xù)推進，同時部分2023年重大項目在12月提前簽約籌備、開工，財務(wù)支出強度對應(yīng)增加，導致單月基建增速較上月抬升。
3、地產(chǎn)：投資拖累收窄，到位資金改善。新開工、施工、竣工環(huán)比增速回正，整體強于季節(jié)性，疊加去年地產(chǎn)投資基數(shù)極低，12月地產(chǎn)投資降幅收窄。銷售單月增速-24.3%，環(huán)比+45%左右，回歸季節(jié)性，銷售動能邊際改善，主要與年末推盤力度加大回收銷售資金有關(guān)。
地產(chǎn)開發(fā)資金增速小幅上升至-28.7%，尤其是國內(nèi)貸款增速大幅改善至-5.5%，主要與房企端支持政策“三箭齊發(fā)”，外部融資、信貸支持力度加大有關(guān)。
4、制造業(yè)投資：12月制造業(yè)同比增速升至7.4%，環(huán)比+4.1%，高于同期表現(xiàn)?！靶率畻l”落地、部分行業(yè)需求預期轉(zhuǎn)好，有色、醫(yī)藥、汽車制造業(yè)投資增速明顯反彈，成為本月制造業(yè)投資改善的主要力量。
5、社零：餐飲走弱、網(wǎng)上零售轉(zhuǎn)強，中西藥、汽車為核心拉動項。12月社零同比降幅較11月明顯收窄。感染高峰影響，居民出行需求不足，餐飲等服務(wù)消費同比降幅進一步擴大。但疫情帶動藥品需求集中釋放，優(yōu)惠政策臨期提振汽車消費，合計正向拉動社零增長約1.7pct。
6、工業(yè)：疫情沖擊，供應(yīng)收縮加劇。制造業(yè)生產(chǎn)同比增速僅0.2%，三年復合增速3.9%，較11月下滑0.3pct。疫情加劇供應(yīng)鏈壓力，感染高峰也使得到崗率下降、生產(chǎn)端承壓。
7、就業(yè)：就業(yè)壓力緩和，年末失業(yè)率達標。12月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率環(huán)比下降0.2pct至5.5%。16-24歲、25-59歲人口失業(yè)率分別下降0.4pct、0.2pct。其中前者符合季節(jié)性表現(xiàn)，后者超季節(jié)性下行，主因11月基數(shù)偏高。
風險提示：基本面回暖，抑制債市情緒
|
|
