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事項(xiàng)：
　　公司公告：2023年1月16日，公司發(fā)布2022年第四季度營運(yùn)狀況，特步主品牌線上線下渠道零售銷售同比增長20%~25%，零售折扣約為7折，零售存貨周轉(zhuǎn)在5.5個(gè)月。
　　國信紡服觀點(diǎn)：1）2022年第四季度零售表現(xiàn)：經(jīng)營壓力下四季度流水具有韌性，關(guān)注庫存去化進(jìn)度；2）持續(xù)投入馬拉松賽事和跑鞋科技，特步160系列逐漸成為冠軍之選；3）風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；供應(yīng)鏈短缺和成本大幅上漲；品牌惡性競爭加劇；市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；4）投資建議：第四季度經(jīng)營環(huán)境挑戰(zhàn)下流水下跌、庫存周轉(zhuǎn)放緩，但1月以來大環(huán)境改善、線下客流恢復(fù)、元旦春節(jié)等銷售旺季拉動(dòng)消費(fèi)，2023年有望完成庫存清理。中長期看，公司主品牌堅(jiān)持大眾定位、深耕跑步領(lǐng)域強(qiáng)化品牌勢能；新品牌處于快速成長期，未來拓展加盟模式有望放量。考慮到公司四季度流水下跌及庫存壓力增加，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤分別為9.1/12/14.8億元（原為11.1/13.6/17.2億元），分別同比增長-0.1%/31.9%/23.6%，EPS分別為0.34/0.45/0.56元，昨收盤價(jià)對應(yīng)PE 21.5x/16.3x/13.2x，由于盈利預(yù)測下調(diào)但疫情放開后板塊信心后恢復(fù)、估值提升，下調(diào)合理估值至13.5-14.0港元，對應(yīng)的2023年P(guān)E提升至24-25x（原為14.6-15.3港元，對應(yīng)2023年21-22xPE），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、疫情反復(fù)沖擊消費(fèi)需求；2、供應(yīng)鏈短缺和成本大幅上漲；3、品牌惡性競爭加?。?、市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。