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做多A/H股。2022年A股與港股遭遇了“戴維斯雙殺”。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息導(dǎo)致外資流入大幅減少，企業(yè)估值受到壓制。中國(guó)疫情防控的不確定性和房地產(chǎn)困境也沖擊了經(jīng)濟(jì)，企業(yè)盈利端受到打擊。而2023年A股與港股有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。第一，2023年美聯(lián)儲(chǔ)可能在一季度停止加息，并有望在下半年轉(zhuǎn)入降息周期。即全球美元流動(dòng)性再度惡化的幅度有限，且一季度后有望邊際轉(zhuǎn)好。而國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是今年的主題，流動(dòng)性寬松環(huán)境不會(huì)很快轉(zhuǎn)向，這對(duì)股市的估值較為利好。第二，中國(guó)疫情防控政策的全面放開改善了經(jīng)濟(jì)前景，房地產(chǎn)政策也不斷放松，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)較好復(fù)蘇，這將帶來(lái)企業(yè)盈利端的明顯改善。同時(shí)，今年是較為確定性的“東升西落”。對(duì)于全球性的資產(chǎn)配置而言，增配中國(guó)資產(chǎn)是毫無(wú)疑問的選擇。所以我們認(rèn)為外資流入的趨勢(shì)是具備持續(xù)性的，除非中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被證偽，否則這一趨勢(shì)很難扭轉(zhuǎn)。
　　做多美債。2022年在美聯(lián)儲(chǔ)一路高歌猛進(jìn)的加息背景下，美國(guó)國(guó)債迎來(lái)了數(shù)十年未有的大熊市。10年期國(guó)債收益率一度超過4.3%。而如此高的利率水平也意味著未來(lái)下行的空間很大。第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。各種跡象表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)在加速下滑之中，勞動(dòng)力市場(chǎng)也正在降溫。對(duì)于當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和更差的前景而言，美債收益率處于明顯過高的水平。所以未來(lái)美債收益率下降的空間很大。第二，美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率不斷上升，這將推動(dòng)美債收益率進(jìn)一步下行。
　　做多黃金。未來(lái)金價(jià)上漲既有短期的邏輯，又有長(zhǎng)期的因素。短期角度來(lái)看，過去一年當(dāng)中，對(duì)黃金價(jià)格的最大的壓制力量在于美聯(lián)儲(chǔ)快速加息。今年一季度可能是美聯(lián)儲(chǔ)加息的終點(diǎn)，這意味著對(duì)于金價(jià)最大的制約即將結(jié)束。年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)停止加息和潛在的降息可能性，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的壓力將共同推動(dòng)金價(jià)上漲。長(zhǎng)期角度來(lái)看，黃金價(jià)格上漲也具備持續(xù)性。第一，去美元化已經(jīng)成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，將推動(dòng)金價(jià)長(zhǎng)期上漲。俄烏沖突之后，美國(guó)凍結(jié)俄羅斯外匯儲(chǔ)備的行為引起了各國(guó)對(duì)于美元儲(chǔ)備安全的擔(dān)憂，作為美元儲(chǔ)備的核心替代品，黃金則相應(yīng)的受到各國(guó)的追捧。各國(guó)央行購(gòu)金歷來(lái)是金價(jià)上漲的重要推手，去美元化的長(zhǎng)期趨勢(shì)將給金價(jià)提供長(zhǎng)期上漲動(dòng)力。第二，去全球化的趨勢(shì)將帶來(lái)長(zhǎng)期通脹預(yù)期的上升。自中美經(jīng)貿(mào)摩擦以來(lái)，全球制造業(yè)供應(yīng)鏈實(shí)際上已經(jīng)受到較大的沖擊。而俄烏沖突之后，全球原材料供應(yīng)鏈也受到了很大的沖擊。雖然制造業(yè)和原材料的供應(yīng)鏈終將重構(gòu)，但最終的格局中將包含大量的“安全”因素的考量，而非效率至上。其成本相較于過去必然是抬升的?！按缶徍蜁r(shí)代”已經(jīng)終結(jié)，長(zhǎng)期通脹預(yù)期的上升也會(huì)給黃金價(jià)格帶來(lái)長(zhǎng)期上漲動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；美國(guó)通脹超預(yù)期反彈。