>> 招商證券(香港)-宏觀報告：12月美國零售銷售進一步放緩-230119
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
郭圓濤,錢鷺 |
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■12月零售銷售跌幅超出預(yù)期；11月數(shù)值下修
■各分項錄得普遍下跌；汽油、汽車和家具領(lǐng)跌
■預(yù)計個人消費支出將持續(xù)走弱
12月零售銷售進一步走弱。1月18日，美國人口普查局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月零售銷售環(huán)比下降1.1%，不及預(yù)期（市場一致預(yù)期：-0.9%；11月：從-0.6%下修至-1.0%）。這是自2021年12月以來的最大環(huán)比跌幅，也是連續(xù)第二個月錄得下跌。零售銷售（除汽車）/零售銷售（除汽車和汽油）環(huán)比下降1.1%/0.7%，同樣不及預(yù)期（市場一致預(yù)期：-0.5%/0.0%；11月：從-0.2%/-0.2%下修至-0.6%/-0.5%）。
消費者減少了在汽油、汽車和家具上的開支。1）由于汽油價格持續(xù)下跌，加油站銷售環(huán)比下降4.6%（11月：-1.6%），這是當(dāng)月零售銷售的最大拖累因素。此前在1月12日公布的12月CPI報告顯示，汽油價格在12月環(huán)比下降9.4%（11月：-2.0%）。2）受借貸利率高企影響，汽車及零部件經(jīng)銷商和家具店的銷售環(huán)比分別大幅下降1.2%和2.5%（11月：-2.6%和2.2%）。3）消費者在餐飲服務(wù)場所的開支環(huán)比下降了0.9%（11月：-0.1%），顯示服務(wù)消費支出開始出現(xiàn)疲軟的跡象。4）12月消費者在電子和家用電器商店、雜項零售商、無店鋪零售商、保健和個人護理商店、百貨商店和服裝店的支出也有所下降，分別下降1.1%、1.1%、1.1%、0.9%、0.8%和0.3%（11月：-1.2%、-5.6%、+0.1%、+0.6%、-0.2%和-0.8%）。通脹高企，消費者在10月假日購物季來臨前提前消費，導(dǎo)致零售商在12月假日購物季加大折扣力度。通脹上升也擠出了一些可選消費品類別的支出，并促使消費者轉(zhuǎn)向低成本的替代品。5）消費者在建筑材料和園藝設(shè)備商店（12月美國遭遇嚴(yán)重暴風(fēng)雪天氣）以及體育用品、樂器和圖書銷售商的支出有所增加，12月分別增長0.3%和0.1%（11月：-3.1%和-0.3%）。食品和飲料店的銷售額則環(huán)比持平（11月：+0.4%）。
我們的觀點。美國經(jīng)濟在臨近22年末的時候已經(jīng)開始出現(xiàn)放緩跡象，通脹高企以及金融條件收緊導(dǎo)致消費者和企業(yè)需求承壓。展望未來，我們預(yù)計美國個人消費支出可能進一步走弱。高通脹似乎正在導(dǎo)致美國消費者不斷消耗此前累積的超額儲蓄，9月至11月個人儲蓄率保持在2.2%至2.4%之間，遠低于疫情前的水平（2019年：8.8%）。與此同時，隨著信用卡債務(wù)余額上升，消費者貸款近幾個月激增，顯示出消費者面臨的壓力。然而，近期數(shù)據(jù)顯示通脹壓力有所緩解，有望降低對消費支出的壓力，并提振了消費者信心。由于需求減少和供應(yīng)鏈改善，截至12月的三個月，核心商品CPI以4.7%的年化率下跌。與此同時，核心服務(wù)CPI仍然高企，22年四季度的年化增長率為5.7%，對服務(wù)消費構(gòu)成下行壓力。我們認(rèn)為，近期數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲有望在2月1日的會議上將加息幅度縮減至25個基點。
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