>> 招商證券(香港)-中國醫(yī)藥、醫(yī)療行業(yè)：2022年國家醫(yī)保目錄談判結(jié)果波瀾不驚-230119
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
大小： |
956KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
張皓淵,代方琦,余婉佳 |
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■ 1月18日，國家醫(yī)療保障局公布了最新的2022年醫(yī)保目錄談判結(jié)果，更新后的目錄將于2023年3月1日生效
■此次國家醫(yī)保目錄談判結(jié)果符合我們的預(yù)期：成功率約為82%（147種入圍藥品中的121種），平均降價幅度約為60%
■我們認(rèn)為國家醫(yī)保目錄談判政策與結(jié)果顯示了的監(jiān)管可預(yù)測性的提升，我們的行業(yè)首選仍為百濟(jì)神州（BGNEUS）和信達(dá)生物（1801 HK）
2022年國家醫(yī)保目錄談判結(jié)果：高成功率依舊，降幅符預(yù)期
2022年國家醫(yī)保目錄更新后新增91種藥品（通過談判首次納入，不包括30種續(xù)約/非獨家競價藥品），涉及23個臨床組別，另有3種藥品被調(diào)出目錄。2022年醫(yī)保目錄內(nèi)藥品總數(shù)為2,967種（2021年為2,859種），其中包括1,586種西藥（1,486種）和1,381種中成藥（1,373種）。盡管絕大部分品種價格降幅仍未公布，我們留意到此次平均降幅為60.1%，與前期的談判結(jié)果基本相符（2018-21年的平均降價幅度約為50-60%）。此次結(jié)果顯示了國家醫(yī)保目錄談判（國談）可預(yù)測性的提升。
PD-1/L1價格戰(zhàn)如愿降溫
此次PD-1領(lǐng)域價格戰(zhàn)降溫，1）國家醫(yī)保局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示目前四家主要企業(yè)的PD-1藥物的年治療費用位于3萬至6萬元人民幣區(qū)間。這在側(cè)面反映了在國談新規(guī)下，相關(guān)藥物價格降幅溫和（基于國談規(guī)則，降價幅度約為10-15%，詳見圖2）；2）2022年國談未有新晉PD-1藥物納入，符合我們的預(yù)期（詳見報告，鏈接）。這可能由于國內(nèi)新晉玩家和跨國藥企認(rèn)為國談納入后的商業(yè)化機(jī)遇有限，主要由于大幅降價帶來的潛在銷售放量有限。我們認(rèn)為信達(dá)生物是此次國談的最大贏家，主要由于其兩個主要適應(yīng)癥（一線食管鱗癌/胃癌）獲得納入。緊隨其后的是百濟(jì)神州（BGNEUS）（4個適應(yīng)癥納入：包括二線鱗狀非小細(xì)胞肺癌、二線食管鱗癌、MSI-H/dMMR實體瘤、一線鼻咽癌）和恒瑞（4個適應(yīng)癥納入：包括二線及以上鼻咽癌、一線鼻咽癌、一線食管鱗癌、一線鱗狀非小細(xì)胞肺癌）。我們觀察到君實的新獲批適應(yīng)癥并未參與2022年國談。此次結(jié)果進(jìn)一步驗證了我們的觀點，即三大國產(chǎn)龍頭將在2023年及未來繼續(xù)維持約70%的市場份額。
國談持續(xù)鼓勵行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型
本次談判成功率較高，部分獲批新藥較好的把握了國談的良好機(jī)遇，包括：百濟(jì)神州的卡非佐米（蛋白酶抑制劑）、和黃醫(yī)藥的賽沃替尼（cMET）、翰森制藥的伊奈利珠單抗（αCD19）和亞盛醫(yī)藥/信達(dá)生物的奧雷巴替尼（Bcr-Abl）。我們認(rèn)為此次結(jié)果也標(biāo)志著創(chuàng)新和醫(yī)保之間的良性平衡已經(jīng)形成，并體現(xiàn)了政府持續(xù)鼓勵制藥/生物科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的立場。
阿茲夫定獲納入，罕見病藥品持續(xù)獲得關(guān)注
抗病毒藥物：阿茲夫定此次國談獲納入，價格降幅為約35%（降至11.58人民幣/片，3mg規(guī)格），該藥物分別于2021/2022年獲批用于治療艾滋病/新冠病毒的適應(yīng)癥。罕見病藥品：國家醫(yī)保局此次將7款藥品納入醫(yī)保目錄（2021年增加7款），總計已經(jīng)覆蓋59款藥品。我們留意到到武田研發(fā)的拉那利尤單抗（用于遺傳性血管性水腫）獲得納入（納入前治療費用約為100萬元人民幣/年）。我們認(rèn)為相關(guān)支付利好政策將進(jìn)一步推動罕見病市場的發(fā)展。投資風(fēng)險：首次國談/續(xù)約價格降幅超預(yù)期，納入醫(yī)保目錄后銷售放量低于預(yù)期。
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