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■可能需要一段時間才能復蘇
　　■從其他地方的重新開放來看，中國的消費將在2023年超過疫情前的水平
　　■基于調整后盈利的估值顯示，股價仍有上漲空間；海底撈（6862 HK）和九毛九（9922 HK）維持增持評級，百勝中國（YUMCUS）和頤海國際（1579 HK）維持中性評級
　　可能需要一段時間才能復蘇
　　隨著中國放松新冠疫情封控政策，我們預計餐飲公司的銷售和利潤率同比將有所改善。自2022年12月中旬中國政府開始重新開放以來，來自餐飲公司的早期數(shù)據(jù)顯示，雖然銷售正在恢復，但仍需要一段時間才能恢復到新冠疫情前的水平。坊間證據(jù)表明，由于地區(qū)政策的差異，復蘇的速度因地而異。盡管如此，我們預計中國消費者肯定會回來。
　　其他地區(qū)的重新開放顯示，中國的消費將在2023年超過新冠疫情前的水平
　　韓國在2021年至2022年期間有序地分階段取消新冠疫情封控措施。我們特別注意到，在新冠疫情封控政策放松的接著幾個月里，消費者支出出現(xiàn)了大幅增長。雖然增長率恢復正常，但韓國的整體零售仍高于2019年新冠疫情前的水平。中國消費者的行為不一定與韓國消費者一樣，但我們毫不懷疑，中國的零售將會反彈，并在2023年的某個時候大幅超過疫情前的水平。
　　我們認為股價仍有上行空間
　　自2022年10月以來，餐飲公司的股票增長45%至122%。由于投資者預期新冠疫情封控政策放松，目前餐飲公司的市盈率普遍高于歷史平均水平。基于調整后盈利的估值區(qū)間為26.4倍至34.0倍，普遍低于這些公司的歷史平均市盈率。我們維持海底撈和九毛九的增持評級，維持百勝中國和頤海的中性評級。
　　主要催化劑：23年上半年客流量恢復好于預期。
　　主要的下行風險：消費者行為改變，減少外出就餐。