>> 中泰證券-可轉(zhuǎn)債周報：銀行轉(zhuǎn)債怎么看？-230127
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
大?。?/td>
| 1372KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周岳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
銀行轉(zhuǎn)債概況。當(dāng)前市場共有19只銀行轉(zhuǎn)債，其中股份行轉(zhuǎn)債4只，分別是興業(yè)轉(zhuǎn)債、光大轉(zhuǎn)債、中信轉(zhuǎn)債和浦發(fā)轉(zhuǎn)債；城商行轉(zhuǎn)債8只，分別是蘇銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、齊魯轉(zhuǎn)債和蘇行轉(zhuǎn)債；以及農(nóng)商行轉(zhuǎn)債7只，為無錫轉(zhuǎn)債、紫銀轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債、江銀轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債以及張行轉(zhuǎn)債。截至目前，19只銀行轉(zhuǎn)債存量余額為2920.59億元，約占轉(zhuǎn)債市場總余額的35.02%。2022年共有齊魯轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債4只銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行，盡管轉(zhuǎn)債數(shù)量較2021年沒有明顯變化，但發(fā)行規(guī)模僅為350億元，同比下降68.18%。
銀行轉(zhuǎn)債的特點。銀行發(fā)行轉(zhuǎn)債首要目的為補充核心資本，現(xiàn)存19只銀行轉(zhuǎn)債的用途多數(shù)為轉(zhuǎn)股后按照相關(guān)監(jiān)管要求補充公司核心一級資本；銀行轉(zhuǎn)債條款較弱，一方面，銀行轉(zhuǎn)債回售僅在證監(jiān)會認(rèn)定為改變募集資金用途時才觸發(fā)，而股價低于轉(zhuǎn)股價不會觸發(fā)，這使得銀行轉(zhuǎn)債的回售條款被弱化，目前尚未有銀行轉(zhuǎn)債觸發(fā)回售。另一方面，證監(jiān)會要求銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價不得低于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)，這使得轉(zhuǎn)股價格下修的空間有限，不過由于銀行為補充資本金，促轉(zhuǎn)股的動力較強，當(dāng)轉(zhuǎn)股價高于每股凈資產(chǎn)時，銀行轉(zhuǎn)債一旦觸發(fā)下修，成功的比例較高。
銀行基本面分析。銀行經(jīng)營情況主要受收入水平和資產(chǎn)質(zhì)量影響。就盈利水平而言，2022年商業(yè)銀行凈息差呈下行趨勢。2022年LPR多次下調(diào)，年末5年LPR和1年LPR與2021年末相比分別累計下行35BP和15BP。LPR利率下行直接導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端收益率下降。資產(chǎn)質(zhì)量：行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)分化，城商行資產(chǎn)質(zhì)量下滑。銀行資產(chǎn)質(zhì)量主要由不良貸款率和撥備覆蓋率衡量。2022年除城商行外，其他商業(yè)銀行不良貸款率有所下降，撥備覆蓋率有所上升。
現(xiàn)階段怎么看銀行轉(zhuǎn)債？目前銀行轉(zhuǎn)債可分為平衡型和偏債型兩類。平衡型轉(zhuǎn)債平底溢價率介于-20%和20%之間，偏債型轉(zhuǎn)債平地溢價率小于-20%。其中，浦發(fā)轉(zhuǎn)債、中信轉(zhuǎn)債、紫銀轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、齊魯轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債為偏債型，到期收益率較高，凸顯債性。其余轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價值較高，股性較強。結(jié)合銀行轉(zhuǎn)債正股基本面及轉(zhuǎn)債估值情況，建議關(guān)注光大轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債及成銀轉(zhuǎn)債。
本周轉(zhuǎn)債市場回顧。1）本周上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均有上漲。截至1月20日收盤，上證綜指上漲2.18%，報收3264.81點；創(chuàng)業(yè)板指上漲3.72%，報收2585.96點。分行業(yè)板塊來看，本周上漲居多。其中計算機、電子和有色金屬板塊漲幅較大，分別達7.98%、5.84%和5.43%；食品飲料、輕工制造、美容護理板塊下跌，跌幅分別為-0.80%、-0.72%和-0.43%。2）本周債券指數(shù)出現(xiàn)小幅下跌，中證全債指數(shù)下跌0.12%、中證國債指數(shù)下跌0.14%。本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)較上周上漲2.10%，報收410.13點。從個券表現(xiàn)來看，整體漲跌互現(xiàn)，其中漲幅前三的是華亞轉(zhuǎn)債、太極轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債，漲幅分別為38.50%、15.31%、14.04%；跌幅前三的分別是文燦轉(zhuǎn)債、特一轉(zhuǎn)債、海波轉(zhuǎn)債，跌幅分別為-8.58%、-7.60%、-5.56%。本周轉(zhuǎn)債市場成交金額為1855.11億元，日均成交金額為371.02億元，較前一周下跌22.50%。3）本周共18家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債最新進度情況，其中10家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，8家公司獲證監(jiān)會批復(fù)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟基本面變化、股市波動帶來的風(fēng)險；正股業(yè)績不及預(yù)期；股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險等。
|
|
