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事件：特斯拉發(fā)布2022年報(bào)。特斯拉2022年實(shí)現(xiàn)營收814.6億美元，同比+51.4%，其中汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收714.6億美元，同比+51.3%。2022年特斯拉實(shí)現(xiàn)凈利潤125.6億美元，同比+127.5%。單季度來看，22Q4實(shí)現(xiàn)營收243.2億美元，同比/環(huán)比分別+37%/+13%；汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收213.1億美元，同比/環(huán)比分別+33%/+14%；歸母凈利潤36.9億美元，同比/環(huán)比分別+59%/+12%。
　　特斯拉自19Q3以來持續(xù)盈利，但受車型降價(jià)影響，22Q4毛利率有所下滑。2022年特斯拉實(shí)現(xiàn)凈利潤125.6億美元，同比+127.5%。單季度來看，22Q4實(shí)現(xiàn)凈利潤36.9億美元，同比/環(huán)比分別+59%/+12%。2022年毛利率為25.6%，同比+0.3pct，凈利率為15.4%，同比+5.1pct。22Q4毛利率為23.8%，同比-3.6pc，環(huán)比-1.3pct。2022年汽車業(yè)務(wù)毛利率為28.5%，同比-0.8pct；22Q4汽車業(yè)務(wù)毛利率25.9%，同比-4.7pct，環(huán)比-2.0pct。
　　放量降本促業(yè)績?cè)鲩L，單車盈利能力提升。特斯拉2022年全年產(chǎn)量137萬輛，同比+47%，銷量131萬輛，同比+40%。其中22Q4銷量40.5萬輛，同比+31.3%，環(huán)比+17.9%。分車型看，2022年Model 3&Y實(shí)現(xiàn)銷量124.7萬輛，同比+36.9%，22Q4 Model 3&Y實(shí)現(xiàn)銷量38.8萬輛，同比+30.7%。ASP提升&單車攤銷費(fèi)用下滑促盈利能力上行。特斯拉2022年單車收入5.4萬美元，同比+7.8%。單車毛利1.55萬美元，同比+4.8%。單車攤銷情況來看，單車折舊0.29萬美元，同比-8.3%；單車研發(fā)費(fèi)用0.23萬美元，同比-15.5%。單車銷售等費(fèi)用0.30萬美元，同比-37.8%，費(fèi)用攤銷均呈現(xiàn)下滑。2022年特斯拉單車凈利潤為0.96萬美元，同比+62.1%。
　　2022年在手現(xiàn)金創(chuàng)新高，自由現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)正。2022年特斯拉在手現(xiàn)金221.9億美元，同比+26.2%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流147.2億美元，同比+28.1%。22Q4特斯拉自由現(xiàn)金流14.2億美元，同比-48.8%，環(huán)比-56.9%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流32.8億美元，同比-28.5%，環(huán)比-35.7%；資本開支18.6億美元，同比+2.7%，環(huán)比+3.1%。充足的在手現(xiàn)金或可為后續(xù)特斯拉產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┮欢ǖ闹С帧?br>　　新工廠產(chǎn)能爬坡順利，23年全年銷量目標(biāo)180萬輛。22年四季度末，奧斯汀和柏林工廠的Model Y周產(chǎn)能均已突破3000輛；奧斯汀工廠的4680電池包周產(chǎn)量也已突破1000個(gè)。目前規(guī)劃產(chǎn)能約190萬輛，但考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性因素以及較高的利率水平，特斯拉2023年全年銷量目標(biāo)定為180萬輛。新車方面，Semitruck于22年12月開始交付，Cybertruck有望于23年夏季開始生產(chǎn)，且超算Dojo平臺(tái)有望于23年投入使用。我們認(rèn)為在新技術(shù)新產(chǎn)品助力下，特斯拉23年全年銷量有望超過180萬的銷量目標(biāo)。
　　投資建議：展望2023年，特斯拉主力產(chǎn)品Model3&Y的大幅降價(jià)有望帶動(dòng)需求增長，新車型Semitruck和Cybertruck有望貢獻(xiàn)新增量，我們認(rèn)為2023年特斯拉全球銷量有望維持快速增長，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的【拓普集團(tuán)】、【旭升股份】、【福耀玻璃】、【常熟汽飾】、【文燦股份】、【均勝電子】、【岱美股份】、【精鍛科技】、【卡倍億】、【保隆科技】、【新泉股份】、【寧波華翔】等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：外部宏觀環(huán)境的不確定性；美聯(lián)儲(chǔ)加息影響超預(yù)期；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。