>> 國泰君安-建筑行業(yè)第291期周報：增持光伏BIPV／央企／一帶一路／地產(chǎn)四大主線龍頭公司-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 1421KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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光伏BIPV2023落地大年節(jié)后旺季加速，首推杭蕭鋼構(gòu)鈣鈦礦投產(chǎn)在望。(1)BIPV同時受益新建屋頂增加和上游組件等產(chǎn)業(yè)鏈成本下降，節(jié)后旺季BIPV訂單將持續(xù)落地，彈性公司推薦杭蕭鋼構(gòu)/永福股份/江河集團/東南網(wǎng)架等。首推杭蕭鋼構(gòu)電池轉(zhuǎn)化效率達到28%以上的鈣鈦礦/晶硅薄膜疊層電池100兆瓦中試線節(jié)后投產(chǎn)在望。(2)智能電網(wǎng)推薦蘇文電能/安科瑞，海風推薦華電重工。綠電運營央國企推薦中國電建/中國能建/粵水電等。
增持中國建筑/中國鐵建/中國中鐵等央企，業(yè)績將加速/國改等政策催化。(1)先行指標項目足:2022年全國新開工項目計劃投資增20.2%加快16.9個百分點，擬建項目計劃投資增24.7%。(2)央企訂單2022年加速:首推中國建筑增13%加快0.6個百分點，推薦中國中鐵增11%加快6.4個百分點，推薦中國鐵建增15%加快4.7個百分點，中國電建增29%加快13.4個百分點。(3)央企是綜合體:地產(chǎn)加基建投資從2022年1%(基建11%地產(chǎn)-10%)到2023年11%(基建8%地產(chǎn)3%)增強業(yè)績潛力。(4)人流物流好轉(zhuǎn)加快形成實物工作量。(5)央企2023年考核提升ROE和營業(yè)現(xiàn)金比率改進盈利質(zhì)量和動力，節(jié)后國企改革政策落地催化。(6)3月兩會預期穩(wěn)增長催化。
一帶一路主題彈性未被認知，推薦中鋼國際/中材國際，龍建股份受益。(1)已與150個國家32個國際組織簽署200余份共建一帶一路合作文件，2023年擬召開第三次一帶一路峰會。2014年中國中鐵漲936%/中國鐵建漲628%，2017年第一次峰會中材國際漲72%/中鋼國際漲61%，2019年第二次峰會中材國際漲74%/中鋼國際漲108%/中國鐵建漲56%。(2)2022年新簽加速如中國中鐵增21%加快10個百分點、中國鐵建增19%加快9個百分點。但未來業(yè)績彈性仍大如2022年中國化學境外訂單占13%(疫情前最高占60%)，疫前毛利率最高15%當前8.1%。(3)一帶一路央企是建設(shè)主力軍推薦中國交建/中國化學等，彈性公司推薦中鋼國際/中材國際等。
地產(chǎn)供需政策將加碼落地，成長彈性開工推薦志特新材、施工推鴻路鋼構(gòu)、竣工推金螳螂等。(1)央國企地產(chǎn)份額提升優(yōu)勢未被充分定價:2022年權(quán)益中國建筑中海地產(chǎn)銷售從全國第6上升至第4、拿地從第4上升至第2，中國鐵建地產(chǎn)銷售從第24上升至第14、拿地從第9上升至第8，中國中鐵地產(chǎn)銷售從第48上升至第22。央企地產(chǎn)銷售2022年三季度開始已經(jīng)快于行業(yè)開始加速正增長。(2)2022年第三季度地產(chǎn)銷售快于行業(yè)開始加速中國鐵建增35%中國中鐵61%中海-5%，第四季度增速16%/95%/19%。(3)推薦低估值央企：中國建筑22PE4倍(萬保招金PE9倍)、PB0.65低于萬保招金PB1.1倍，PB中國鐵建0.49、中國中鐵0.58倍。
風險提示：通脹超預期宏觀政策緊縮，全球疫情反復。
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