>> 國泰君安-航空行業(yè)：春運加速心理建設(shè)，布局航空超級周期-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
春運返程量價表現(xiàn)好于預(yù)期，且春運將加速出行心理建設(shè)。航空疫后復(fù)蘇趨勢確定，航司不僅將現(xiàn)盈利大年，更將迎來難得的“航空超級周期”。戰(zhàn)略布局正當(dāng)時。
摘要：
春運返程客流集中，量價表現(xiàn)好于預(yù)期。交通部預(yù)測2023年春運客流將較2019年恢復(fù)超七成。截至初七，春運鐵路與航空累計發(fā)送旅客量較2019年恢復(fù)78%（考慮公路統(tǒng)計口徑變化予以剔除）。其中，航空恢復(fù)71%，三階段特征符合我們預(yù)期。（1）節(jié)前返鄉(xiāng)客流分散。防控政策變化使得大學(xué)生放假與務(wù)工返鄉(xiāng)客流于2022年12月提前啟動，春節(jié)前一周臨近出行增長放緩，客流略超2019年七成，導(dǎo)致票價有所松動。（2）節(jié)中旅游出行仍偏弱。初一至初四航空客流僅為2019年69%，票價現(xiàn)短期小低谷。（3）節(jié)后返程客流集中。返程預(yù)售進度加快，且臨近出票增加，初六返程高峰客流達2019年85%，含油票價已高于2019年。春運預(yù)期已回歸理性，短期博弈風(fēng)險釋放。
春運加速出行心理建設(shè)，公商務(wù)需求有望率先恢復(fù)。疫情不改中國航空需求，春運將加速出行心理建設(shè)，且2月國內(nèi)客班計劃將可恢復(fù)至疫前，航空疫后復(fù)蘇或快于預(yù)期。（1）預(yù)計公商務(wù)出行心理建設(shè)將率先完成，3月兩會后干線客流將快速恢復(fù)，且壓制三年的展會需求將于4月份傳統(tǒng)小旺季充分釋放，疊加票價市場化，干線票價表現(xiàn)值得期待。（2）國內(nèi)出行心理建設(shè)將先于國際完成，預(yù)計暑運國內(nèi)旅游需求將充分釋放，暑運盈利或超預(yù)期修復(fù)。市場樂觀預(yù)期將逐步催化。
航空不僅是盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。航空仍是資本市場偏見最大的行業(yè)，長期預(yù)期差巨大，當(dāng)下投資價值仍凸顯。航空大邏輯，并非僅是疫后供需錯配盈利大年，而是“航空超級周期”長邏輯。需求端，疫情未改變長期增長動能與需求結(jié)構(gòu)。供給端，中國航空業(yè)擁有長期存在的空域時刻瓶頸?！笆濉笨沼驎r刻瓶頸凸顯?！笆濉本址较盗姓邍揽毓┙o，并票價市場化?！笆奈濉焙剿纠硇砸?guī)劃運力降速，疫后票價將迎長期上行拐點。疫后航司盈利中樞上升的確定性，與高景氣的持續(xù)性，均將超市場預(yù)期。
投資策略：出行心理建設(shè)加速，布局航空超級周期。航空業(yè)疫后復(fù)蘇已開啟，待出行心理建設(shè)完成，不僅將現(xiàn)盈利大年，更有望迎來基于空域時刻瓶頸的航空超級周期。疫后盈利中樞上升的確定性，以及高景氣的持續(xù)性，將超市場預(yù)期。短期博弈風(fēng)險釋放，戰(zhàn)略布局正當(dāng)時。維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)、南方航空、中國東航、春秋航空“增持”評級。受益標的北京首都機場股份。
風(fēng)險提示：疫情、政策、經(jīng)濟下行、油價匯率、安全事故、增發(fā)攤薄。
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