>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：解析12月財政數(shù)據(jù)-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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2022年12月廣義（一般公共預(yù)算+政府性基金）財政赤字為1.2萬億元，同比少增1.0萬億元，較去年同期有所收緊。2022年全年廣義財政赤字（一般公共預(yù)算+政府性基金）達(dá)9.0萬億元，顯著高于去年同期的5.9萬億元。拆分看，12月一般公共預(yù)算錄得赤字1.5萬億元，較去年12月的2.1萬億元有所收窄，而政府性基金赤字從去年12月的1253億元轉(zhuǎn)為盈余3096億元（圖表1和2），一、二本帳均有所收緊。12月財政存款減少1.1萬億元、同比少增564億元，同比增速下行至0.7%（圖表5）。
低基數(shù)下12月一般公共預(yù)算收入同比增速大幅上行，但政府性基金收入同比跌幅擴(kuò)大；2022全年一般公共預(yù)算收入同比增速為0.5%（扣除留抵退稅后為9.1%），低于2021年的10.7%，政府性基金收入同比增速為-20.6%（2021年為4.8%）。受低基數(shù)提振，12月一般公共預(yù)算收入同比增速從上月的24.6%繼續(xù)上行至61.1%（剔除留抵退稅影響后為48.1%，高于11月的14.5%，圖表3）。低基數(shù)下12月稅收收入同比增速從11月的28.4%大幅上行至67.3%（扣除留抵退稅影響后，稅收收入同比增速從11月的25.1%上行至68.5%）。非稅收入同比增速同樣上行，為44.4%，對比11月的7.5%。另一方面，政府性基金收入同比跌幅從上月的12.7%繼續(xù)擴(kuò)張至17.2%。
1）低基數(shù)下12月增值稅收入增速維持高位，全年同比下行23.3%（扣除留抵退稅后增長4.5%）。主要稅種中，12月增值稅為5187億元，扣除留抵退稅的影響后，12月增值稅同比上行18.8%，較11月增速14.3%繼續(xù)回升。此外，低基數(shù)下12月進(jìn)口產(chǎn)品消費稅和增值稅增速從40.0上行至48.4%。另一方面，企業(yè)所得稅收入同比增速從31.1%下行至8.8%，主要是基數(shù)較高（圖表6），全年增長3.9%。
2）個人所得稅同比增速為-5.7%，較上月的3.1%下行，主要是基數(shù)較高；全年同比上行6.6%。另一方面，高基數(shù)下消費稅同比增速從11月的156.8%繼續(xù)回落至63.5%；全年增長20.3%。
3）12月土地出讓收入同比增速繼續(xù)回落至-19.3%，全年同比下行23.2%。12月土地使用權(quán)出讓收入同比降幅從11月的13.4%繼續(xù)擴(kuò)張至19.3%，且土地成交價款（開發(fā)商口徑）同比增速從11月的-50.8%繼續(xù)回落至-51.3%（圖表4）。12月土地增值稅同比增速為6.8%，較上月的-20.2%回升。
12月財政支出同比增速有所下行——12月一般公共預(yù)算支出同比增速從11月的4.8%下行至3.0%，政府性基金支出同比降幅從11月的21.2%擴(kuò)張至35.5%。全年一般公共預(yù)算支出同比增速從2021年的-3.7%上行至-2.7%，政府性基金支出同比增速從2021年的29.3%擴(kuò)張至35.5%。分類看，民生支出同比增速有所上行，但基建支出同比增速下行。12月民生支出同比增速從11月的7.1%上行至15.0%。此外，基建相關(guān)支出同比增速下行，其中交通運輸支出同比增速從11月的0.1%下行至-0.6%，農(nóng)林水事務(wù)支出同比增速從11月的-5.5%下行至-7.1%（圖表7）。
2022年12月廣義財政收支有所收緊，為2023年提供了擴(kuò)張空間，但全年實際實現(xiàn)廣義財政赤字仍大幅超出預(yù)算額，我們預(yù)計2023年可能更多依靠“準(zhǔn)財政”手段支持基建投資增長。2022年12月第一二本帳財政收支同比較往年均偏緊，為2023年財政擴(kuò)張?zhí)峁┝烁嗫臻g。但從全年來看，2022年中央+地方全年實際實現(xiàn)廣義財政赤字額達(dá)到9.0萬億元，大幅超出預(yù)算財政赤字的7萬億元，主要是由于疫情影響疊加房地產(chǎn)市場去杠桿拖累政府賣地收入，全國廣義財政收入大幅下行、擴(kuò)大財政赤字預(yù)算缺口。我們預(yù)計2023年財政擴(kuò)張及促基建相關(guān)政策仍將持續(xù)，尤其在2023年上半年，但受周期性赤字缺口下降影響實際實現(xiàn)中央+地方赤字率同比或?qū)⒂兴陆?。預(yù)算赤字+地方專項債以外，我們預(yù)計央行基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張(如PSL)及政策性銀行等“準(zhǔn)財政”手段可能成為支持基建的重要力量。
風(fēng)險提示：疫情對經(jīng)濟(jì)影響未完全消退，政策執(zhí)行力度仍需加力。
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