>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：春節(jié)期間海外宏觀事件一覽-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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春節(jié)期間（2023年1月23日-1月27日）海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，短期衰退風(fēng)險(xiǎn)下降。金融市場(chǎng)整體維持上漲趨勢(shì)，帶動(dòng)金融條件進(jìn)一步放松。2月第一周將迎來美歐央行議息會(huì)，而日央行對(duì)待YCC態(tài)度仍為市場(chǎng)焦點(diǎn)：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2月1日FOMC上放緩加息步伐至25個(gè)基點(diǎn)；但歐央行維持鷹派立場(chǎng)，在2月2日的貨幣政策會(huì)議上或再次加息50個(gè)基點(diǎn)；日央行維護(hù)收益率曲線范圍的壓力持續(xù)加大，YCC調(diào)整和退出時(shí)點(diǎn)仍為市場(chǎng)焦點(diǎn)。
美國(guó)、歐元區(qū)增長(zhǎng)好于預(yù)期，疊加中國(guó)重啟預(yù)期升溫，全球經(jīng)濟(jì)短期衰退風(fēng)險(xiǎn)回落。從經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)看，美歐經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)均出現(xiàn)改善（圖表1）。美國(guó)4季度GDP環(huán)比折年率為2.9%，高于彭博一致預(yù)期的2.6%，其中個(gè)人消費(fèi)支出4季度環(huán)比折年率為2.1%，反映美國(guó)消費(fèi)仍有“韌性”。歐元區(qū)1月綜合PMI超預(yù)期回升至50以上（圖表2），顯示衰退風(fēng)險(xiǎn)顯著下降。從彭博經(jīng)濟(jì)衰退概率來看，歐元區(qū)未來1年內(nèi)衰退的概率從80%下降至65%，而美國(guó)則變動(dòng)不大（圖表3）。但傳統(tǒng)的衰退指標(biāo)指示衰退風(fēng)險(xiǎn)仍然不容忽視。美國(guó)國(guó)債10年期和2年期國(guó)債利差倒掛幅度加深、2022年12月美國(guó)咨商會(huì)（Conference Board）經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)仍然在持續(xù)回落（圖表4、5）。
美歐通脹回落，然而長(zhǎng)期通脹黏性仍不容忽視。1月以來，美歐通脹驚喜指數(shù)持續(xù)回落，顯示通脹整體回落快于預(yù)期（圖表6）。美國(guó)12月核心PCE環(huán)比增速為0.3%，2022年四季度季比折年增速為3.9%，相對(duì)2022年初明顯回落。1月23日起一周，歐洲天然氣價(jià)格下降18%，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。金融市場(chǎng)所隱含的美歐通脹在2023年均將回落至2%附近（圖表7）。然而，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，歐元區(qū)1月PMI價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)反彈、澳大利亞2022年4季度CPI再次超預(yù)期（圖表8、9），均顯示通脹黏性仍較強(qiáng)。
海外主要金融資產(chǎn)價(jià)格上漲，金融條件放松。1月23日起一周，標(biāo)普500指數(shù)上漲2.5%，美債10年期國(guó)債收益率上升4個(gè)基點(diǎn)至3.52%，但10年期實(shí)際利率下降6個(gè)基點(diǎn)至1.19%，美元指數(shù)貶值0.1%。同期，GS金融條件中條件指數(shù)放松15個(gè)基點(diǎn)至99.59，回到2022年8月底水平，而彭博金融條件指數(shù)放松至2022年2月水平（圖表10）。
本周迎來歐美央行議息會(huì)議——美聯(lián)儲(chǔ)2月1日或?qū)⒎啪徏酉⒉椒ブ?5個(gè)基點(diǎn)，而歐央行2月2日或?qū)⒗^續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)，日央行4月前仍面臨調(diào)整YCC框架的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)大多支持進(jìn)一步放緩加息步伐，2月1日FOMC或加息25個(gè)基點(diǎn)。有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的Nick Timiraos放風(fēng)稱，2月再次放緩加息速度至25個(gè)基點(diǎn)，春季開始探討停止加息的問題。1月25日，加拿大央行加息25個(gè)基點(diǎn)至4.5%，暗示未來維持利率不變，可能成為主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中首個(gè)停止加息的國(guó)家，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。衰退風(fēng)險(xiǎn)顯著下降，且核心通脹維持高位，歐央行延續(xù)鷹派立場(chǎng)，在2月2日會(huì)議上可能仍將維持50個(gè)基點(diǎn)的加息節(jié)奏。歐央行多名委員出面駁斥關(guān)于放緩加息幅度至25個(gè)基點(diǎn)的報(bào)道，行長(zhǎng)拉加德直接表示，建議投資者調(diào)整頭寸。2022年12月會(huì)議紀(jì)要佐證其當(dāng)前的鷹派立場(chǎng)，一些委員要求在12月加息75個(gè)基點(diǎn)，并加快縮表速度。截至1月27日，市場(chǎng)預(yù)期歐央行最多再加息132個(gè)基點(diǎn)至3.32%，幅度超過美聯(lián)儲(chǔ)（最多加息57個(gè)基點(diǎn)至4.90%）（圖表11）。1月會(huì)議日央行暫時(shí)維持YCC不變，但YCC與基本面和技術(shù)面的背離仍然持續(xù)，4月前調(diào)整YCC框架的壓力有增無減。1月東京CPI超預(yù)期回升至4.4%，指示日本整體通脹壓力仍在繼續(xù)上升。截至1月25日，日央行1月購(gòu)債已達(dá)到20.9萬億日元，創(chuàng)歷史最高記錄、而日本國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性則創(chuàng)新低（圖表13、14）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期。
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