>> 華泰證券-宏觀海外周報(bào)：美國(guó)CPI下行，節(jié)后出行和消費(fèi)放緩-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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海外一周概覽
美國(guó)12月CPI環(huán)比下降但核心通脹環(huán)比再次回升；美國(guó)當(dāng)周初次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)小幅下降反映勞工市場(chǎng)仍然偏緊。受美國(guó)CPI環(huán)比下降的刺激，上周美元指數(shù)環(huán)比下降1.7%，收于102.2。美債10年期與2年期利率均小幅下行，大宗商品普遍上漲。本周周三將發(fā)布美國(guó)零售數(shù)據(jù)。
美國(guó)CPI繼續(xù)下降但核心通脹環(huán)比回升。美國(guó)12月CPI環(huán)比-0.1%，符合彭博一致預(yù)期的-0.1%（11月+0.1%），為近三年環(huán)比首次下降，主要系能源價(jià)格大幅拖累，同比增速回落至+6.4%（前值7.1%）；核心CPI環(huán)比+0.3%，符合彭博一致預(yù)期，高于11月的0.2%、同比增速+5.7%，較11月的（+6.0%）有所下行。細(xì)分項(xiàng)看，包括租金和公共服務(wù)在內(nèi)的粘性通脹整體仍未明顯減速，其中租金分項(xiàng)環(huán)比上漲0.8%（11月+0.6%），拉動(dòng)整體CPI環(huán)比0.3個(gè)百分點(diǎn)。圣誕節(jié)對(duì)交通出行和部分耐用品消費(fèi)略有提振。非粘性通脹方面，12月能源CPI環(huán)比下跌4.5%（11月-1.6%），為表觀（非核心）CPI的主要拖累項(xiàng)。往前看，雖然12月CPI數(shù)據(jù)符合預(yù)期，但核心CPI環(huán)比再度上行，未來(lái)勞工市場(chǎng)供需情況以及中國(guó)復(fù)蘇后能源價(jià)格走勢(shì)是后續(xù)美國(guó)核心通脹能否持續(xù)下降的主要觀察點(diǎn)。
勞工數(shù)據(jù)仍然偏緊，截至1月7日美國(guó)當(dāng)周初次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得20.5萬(wàn)人，略低于前一周的20.6萬(wàn)人，仍低于2021年平均值47.2萬(wàn)人，可能因圣誕期間對(duì)勞工需求有所上升，反應(yīng)勞工供給仍然偏緊。截至11月，作為美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注的通脹領(lǐng)先指標(biāo)，非農(nóng)職位空缺數(shù)及與待求職人口之比錄得174.0%，較10月的173.5%小幅上行，仍處于2000年以來(lái)高位，反映美國(guó)非農(nóng)市場(chǎng)職位空缺仍大于勞工供給。（參見(jiàn)《非農(nóng)新增就業(yè)再超預(yù)期》，2022/1/08）。
元旦后全球出行延續(xù)升溫態(tài)勢(shì)，圣誕節(jié)后美國(guó)出行/消費(fèi)邊際放緩。上周全球航班總數(shù)和商務(wù)航班數(shù)量環(huán)比增加9.5%/4.6%，延續(xù)元旦以來(lái)的升溫態(tài)勢(shì)。但美國(guó)消費(fèi)/出行有所放緩，紐約地鐵客運(yùn)量環(huán)比增幅收窄至13.3%,TSA安檢人數(shù)環(huán)比下降7.9%。消費(fèi)方面，酒店入住率下降7個(gè)百分點(diǎn)至47.2%，低于往年同期水平，餐飲預(yù)定指數(shù)較2019年同期下降2.43%。從消費(fèi)高頻指標(biāo)看（截至2023/1/1），元旦之前美國(guó)總消費(fèi)環(huán)比下降40.4%，系圣誕節(jié)對(duì)消費(fèi)的提振消退，細(xì)分項(xiàng)看，交通、醫(yī)療、零售下降明顯。
美元指數(shù)回落，美債短長(zhǎng)端利率下行，大宗商品普遍上漲。12月美國(guó)CPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，帶動(dòng)美元走弱，上周美元指數(shù)環(huán)比下降1.7%至102.2。上周美債長(zhǎng)短端利率小幅下行，美國(guó)10年期國(guó)債收益率下降6bp至3.49%，2年期國(guó)債收益率下降2bp至4.22%。英國(guó)十年期國(guó)債和德國(guó)十年期國(guó)債也分別下降6bp/23bp至3.53%/2.11%。上周大宗商品普遍上漲，能源和金屬漲幅明顯。能源方面，受美元走弱的影響，上周WIT油價(jià)環(huán)比上漲+8.3%，錄得79.9美元/桶。貴金屬（黃金，+3.0%）和工業(yè)金屬普遍上漲，如鋁（+12.0%）、鋅（+10.3%）和銅（+8.9%）等。糧食中大米（+7.1%）和大豆（+1.8%）領(lǐng)漲。股市方面，受美國(guó)CPI數(shù)據(jù)走低的刺激，上周美股領(lǐng)漲全球股指，納指累漲4.82%，標(biāo)普累漲2.67%。
北京時(shí)間1月18日（周三）晚將公布美國(guó)12月零售數(shù)據(jù)——目前彭博對(duì)12月零售的一致預(yù)期是環(huán)比-0.9%，反映市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)零售消費(fèi)減速明顯。我們將密切跟蹤美國(guó)零售和消費(fèi)趨勢(shì)以判斷聯(lián)儲(chǔ)的“轉(zhuǎn)向”時(shí)點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹放緩速度慢于預(yù)期；海外央行“鷹派”立場(chǎng)超預(yù)期。
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