>> 華泰證券-策略周報(bào)：高頻景氣為抓手，布局預(yù)期低位品種-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張馨元，王以 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：高頻景氣為抓手，布局預(yù)期低位品種
高頻數(shù)據(jù)顯示，人流物流均改善，疫后線下經(jīng)濟(jì)正在加速?gòu)?fù)蘇，春節(jié)旅游消費(fèi)熱度回升可期，復(fù)蘇鏈部分預(yù)期謹(jǐn)慎品種仍有機(jī)會(huì)。地產(chǎn)、信貸數(shù)據(jù)顯示全A盈利回升能見度尚低，2022年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露率低于歷史同期，高景氣稀缺性提升，基于現(xiàn)有信息總結(jié)，四類板塊或超預(yù)期。各地2023年KPI陸續(xù)公布，宏觀上，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期偏謹(jǐn)慎。產(chǎn)業(yè)上，高端化、智能化、綠色化為關(guān)鍵詞，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)共識(shí)強(qiáng)。綜上，順下游、順人民幣升值的景氣右側(cè)品種仍為布局節(jié)后首選，關(guān)注恒生科技/醫(yī)藥鏈/軟件/食品/保險(xiǎn)。主要矛盾或轉(zhuǎn)向地產(chǎn)鏈的視角下，可左側(cè)埋伏商品型消費(fèi)。
高頻追蹤：人流物流改善，春節(jié)旅游消費(fèi)升溫可期，部分品種預(yù)期保守
人流方面，10大城市地鐵客運(yùn)量7DMA修復(fù)至2019年同期的80.5%，國(guó)內(nèi)外民航價(jià)格指數(shù)及執(zhí)飛航班數(shù)均已明顯回升，跨境活躍度改善具備基礎(chǔ)。據(jù)攜程，截至1.5，春節(jié)旅游產(chǎn)品預(yù)訂量同比上漲45%，人均旅游花費(fèi)同比提升53%，春節(jié)旅行熱度升溫。據(jù)華泰交運(yùn)團(tuán)隊(duì)日頻追蹤，春運(yùn)第8日，全國(guó)客運(yùn)量恢復(fù)至2019年同期54%。物流方面，全國(guó)公路貨運(yùn)流量指數(shù)、郵政日投遞量7DMA等指標(biāo)均處于回升趨勢(shì)中。人物流改善，疫后復(fù)蘇加速，復(fù)蘇鏈內(nèi)部，比較當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)盈利修復(fù)至趨勢(shì)水平時(shí)隱含PE與2017-19年P(guān)E中位數(shù)，預(yù)期偏保守的有醫(yī)藥鏈、教育、家電（可選屬性）、個(gè)護(hù)用品。
年報(bào)前瞻：基于已披露業(yè)績(jī)預(yù)告，四類板塊存在超預(yù)期可能
周頻地產(chǎn)數(shù)據(jù)（新房磨底、二手房成交面積出現(xiàn)改善跡象）、12月信貸數(shù)據(jù)顯示全A盈利回升能見度尚低，且2022年報(bào)業(yè)績(jī)披露進(jìn)度低于歷史同期，景氣稀缺性提升?；诂F(xiàn)有數(shù)據(jù)，四類板塊或超預(yù)期：1）2021年計(jì)提了大量資產(chǎn)減值（或21年資產(chǎn)減值占?xì)w母凈利潤(rùn)占比較高），低基數(shù)下2022年報(bào)業(yè)績(jī)有望高增，可關(guān)注電源設(shè)備、消費(fèi)建材、廣告營(yíng)銷、飼料、中藥等；2）受益于人民幣匯率波動(dòng)及外匯資產(chǎn)升值，可關(guān)注通用機(jī)械、小金屬等；3）具備利潤(rùn)率改善邏輯，可關(guān)注人力成本改善有望逐步體現(xiàn)的計(jì)算機(jī)、通信等；4）4Q22持續(xù)高景氣，可關(guān)注油氣開采、鋰電池等。
地方兩會(huì)：總量上，弱化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，產(chǎn)業(yè)上，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為共識(shí)
截至1月15日已披露的政府工作報(bào)告看，宏觀層面，多數(shù)省市下調(diào)2023 GDP增速（18/26）及社零增速目標(biāo)（11/15），超半數(shù)省市上調(diào)了2023年固投增速目標(biāo)（7/13），顯示各地對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期較為保守，政策托底意愿或較強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)層面，制造業(yè)聚焦高端化、智能化、綠色化，新材料、人工智能、新能源車（智能汽車）共識(shí)度較高。TMT方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)共識(shí)度高，其中工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)交集最大。能源生態(tài)方面，風(fēng)光之外關(guān)注超低能耗建筑、煤電機(jī)組“三改聯(lián)動(dòng)”、污水治理。地產(chǎn)方面，保障房仍為重點(diǎn)。消費(fèi)方面，新能源車、文旅（含免稅）、養(yǎng)老為主要抓手，多地支持電商發(fā)展。
行業(yè)配置：布局節(jié)后，順下游及本幣升值的景氣右側(cè)行業(yè)仍為首選
月度配置把握高勝率邏輯：①CPI-PPI剪刀差持續(xù)回升指向的下游風(fēng)格，②剩余流動(dòng)性見頂指向的大盤風(fēng)格，③超額收益與人民幣匯率強(qiáng)正相關(guān)的品種（恒生科技、食品飲料、消費(fèi)建材、傳媒、計(jì)算機(jī)、航空機(jī)場(chǎng)、工業(yè)金屬），景氣右側(cè)品種中順應(yīng)上述方向的包括：恒生科技、醫(yī)療服務(wù)、軟件、保險(xiǎn)。視角向節(jié)后布局切換，新增關(guān)注復(fù)蘇鏈中預(yù)期偏謹(jǐn)慎的右側(cè)品種，醫(yī)藥鏈（政策轉(zhuǎn)暖），休閑食品、調(diào)味品（場(chǎng)景修復(fù)）。線下活動(dòng)復(fù)蘇趨勢(shì)漸明，地產(chǎn)鏈尚在磨底（二手房成交改善跡象初現(xiàn)），市場(chǎng)主要矛盾或向地產(chǎn)鏈復(fù)蘇節(jié)奏及強(qiáng)度，出口鏈壓力程度切換，對(duì)應(yīng)消費(fèi)主線轉(zhuǎn)向商品型品種，左側(cè)可關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）線下復(fù)蘇不及預(yù)期；2）業(yè)績(jī)預(yù)告代表性弱，業(yè)績(jī)前瞻誤差。
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