>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：詳解12月中國進出口數(shù)據(jù)-230114
| 上傳日期： |
2023/1/14 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘 |
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12月貿(mào)易數(shù)據(jù)點評
據(jù)海關(guān)總署，美元計價，12月我國出口金額同比-9.9%，跌幅較11月的-8.9%有所加深，但略高于Wind一致預(yù)期的-10.6%。海外衰退壓力下，全球制造業(yè)訂單周期走弱且?guī)齑嫠饺匀惠^高，疊加全球地產(chǎn)周期走弱拖累海外增長，短期全球出口可能持續(xù)低迷。往前看，隨著國內(nèi)疫情擾動逐步減弱、地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，中國內(nèi)需回升對全球制造業(yè)周期與全球出口的提振值得觀察（《解析海外地產(chǎn)下行周期的宏觀影響》2023/01/09,《韓國出口持續(xù)低迷但曙光初現(xiàn)》2023/01/02）。
分產(chǎn)品看：
出口金額層面，電子產(chǎn)業(yè)鏈曙光隱現(xiàn)，除電腦以外，集成電路、電腦和手機等產(chǎn)品出口同比跌幅均有所收窄；汽車出口同比漲幅顯著收窄；輕工消費品出口同比漲跌不一，總體小幅回暖。集成電路（同比-16.0%，11月-29.8%）、家電（同比-20.9%，11月-22.9%）以及手機（同比-29.2%，11月-33.3%）出口金額12月相對11月的跌幅收窄；電腦出口同比跌幅由11月的28.3%繼續(xù)擴大至35.7%。汽車同比增速大幅回落13.3個百分點至25.8%。輕工消費品中，紡織（同比-23.0%，11月-14.9%）同比跌幅加深；鞋靴出口同比則由11月的+3.7%小幅回落至+2.2%；但服裝（同比-10.3%，11月-14.9%）、玩具（同比-10.1%，11月-21.9%）以及家具（同比-14.8%，11月-15.9%）同比跌幅收窄。從對出口的影響看,電子產(chǎn)品合計“拉動”12月出口同比增速較11月上行0.2個百分點；紡織、服裝和鞋靴等輕工消費品合計拉動出口同比增速較11月小幅回升0.1個百分點；汽車拉動出口同比增速較11月大幅回落0.47個百分點。
出口量層面，集成電路和家電等電子產(chǎn)品出口量同比跌幅收窄；汽車出口量增速邊際回升，部分由于21年12月基數(shù)較低。集成電路（同比-19.3%，11月-21.5%）、家電（同比-20.7%，11月-21.2%）出口同比跌幅較11月收窄。12月汽車出口量同比增長77.9%，較11月的+69.2%有所回升，原因是21年12月的基數(shù)較低，而從定基指數(shù)看，12月汽車出口量沖高回落。
12月，我國對美國出口金額增速降幅收窄，對歐盟出口金額增速下滑較為明顯，而對東盟出口金額增速繼續(xù)保持韌性。12月我國對美國出口金額同比下滑18.2%，較11月的-24.5%降幅邊際縮窄，同時對歐盟出口金額同比-17.2%，跌幅由11月的-9%明顯加深，且連續(xù)三個月出口增速下滑。對東盟出口金額同比增速7%，較上月小幅回升2.2個百分點。
進口方面，12月我國（美元計價）進口金額同比降幅較11月收窄3.1個百分點至-7.5%，強于Wind一致預(yù)期的-8.8%；進口強于預(yù)期，部分由于進口價格抬升的因素，而提振內(nèi)需的政策效果還有待驗證。剔除價格因素估算（以最新公布的11月進口價格指數(shù)估算），12月進口物量同比跌幅為13.9%左右，降幅較上個月（-7.0%）繼續(xù)擴大。原油12月進口量同比從11月的+11.8%大幅回落至+4.2%，拉動12月整體進口金額（同比增長）1.6個百分點、較11月的同比拉動降低1.1個百分點；剔除原油，其他大宗商品對進口金額形成拖累。剔除價格因素，大部分工業(yè)原料進口量維持同比下跌趨勢。鐵礦石進口量（同比+5.6%）由11月的-5.8%轉(zhuǎn)為正值；但集成電路（-25.4%，11月-25.3%）同比跌幅繼續(xù)加深；銅進口量（同比-12.7%）由11月的5.8%滑入負區(qū)間。
貿(mào)易順差收窄，對增長可能已形成拖累——12月貿(mào)易順差780.1億美元，較11月小幅回升87.6億美元；但順差同比降幅從11月的-2.8%顯著擴大至-16.3%，對經(jīng)濟同比增長拖累加大?！值貐^(qū)看，我國對美國（+53億美元）的順差較上月有所擴大（括號內(nèi)為順差較上月縮窄或回升幅度），對歐盟（-29億美元）的順差顯著下滑，對東盟（+30億美元）有所回升。往前看，我們認為，海外衰退壓力可能繼續(xù)加大,疊加全球地產(chǎn)周期走弱，進一步拖累海外增長，外貿(mào)需求短期或持續(xù)低迷；同時隨著國內(nèi)疫情影響逐步消退，華泰宏觀重啟指數(shù)（HRT）等高頻數(shù)據(jù)顯示全國經(jīng)濟活動整體回暖，出行指標、全國物流指標均加快回升，內(nèi)需在1季度大概率對中國增長形成支撐，對全球制造業(yè)訂單周期和全球貿(mào)易的提振也值得關(guān)注（參見《解析海外地產(chǎn)下行周期的宏觀影響》2023/01/09,《經(jīng)濟活動加速，關(guān)注春節(jié)高峰》2022/01/08）。
風(fēng)險提示：全球衰退壓力加大；內(nèi)需回升不及預(yù)期。
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