>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點(diǎn)評：2月FOMC前瞻,聯(lián)儲進(jìn)入觀察期-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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美國2月FOMC前瞻
我們預(yù)計，2月2日FOMC（北京時間凌晨）聯(lián)儲大概率加息25個基點(diǎn)，并維持加息終點(diǎn)在5%以上，2023年不降息的前瞻指引。一季度美國經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險下降，通脹也超預(yù)期回落，美聯(lián)儲將進(jìn)入觀察期，放緩加息步伐甚至停止加息以評估加息的影響。此外，由于12月FOMC以來，高盛美國金融條件指數(shù)累計放松19個基點(diǎn)，也不排除美聯(lián)儲通過鷹派表態(tài)繼續(xù)打壓金融條件，鞏固抗通脹的效果。從市場預(yù)期來看，截至1月30日，市場預(yù)計2月2日大概率加息25個基點(diǎn)至4.5%-4.75%，3月和5月累計加息31個基點(diǎn)，加息終點(diǎn)為4.9%，并在2023年底累計降息40個基點(diǎn)左右（圖表1）。從近期美聯(lián)儲官員的表態(tài)來看，大多認(rèn)同2月會議將放緩加息步伐至25個基點(diǎn)，從而可以更好評估此前緊縮政策的影響，但也強(qiáng)調(diào)政策利率需要回升到5%以上，并保持一段時間（圖表2）。此外，有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的NickTimiraos放風(fēng)稱，2月會議將再次放緩加息速度至25個基點(diǎn)，春季開始探討停止加息的問題。
2022年12月FOMC以來，美國通脹和工資增速回落超預(yù)期。CPI已經(jīng)連續(xù)2月回落超預(yù)期，2022年12月核心PCE同比增速回落至4.4%，3個月季比折年增速回落至2.9%（圖表3）。2022年12月小時工資同比增速回落至4.6%，3個月季比折年增速回落至4.1%（圖表4）；亞特蘭大聯(lián)儲工資追蹤指數(shù)（3個月移動平均）從高點(diǎn)7.1%回落至6.1%。同期，密歇根消費(fèi)者1年期通脹預(yù)期回落0.4個百分點(diǎn)至4.0%。
美國經(jīng)濟(jì)增速回落，但硬著陸風(fēng)險下降。2022年4季度GDP環(huán)比折年率為2.9%，高于彭博一致預(yù)期的2.6%，其中，個人消費(fèi)支出4季度環(huán)比折年率為2.1%，反映美國消費(fèi)仍有“韌性”。此外，雖然勞動力市場需求降溫，崗位空缺自高位回落12%，但2022年12月首次申領(lǐng)失業(yè)率人數(shù)不升反降，失業(yè)率也維持在3.5%的歷史低位附近（圖表5）。此前市場所擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致失業(yè)率大幅上升的硬著陸風(fēng)險明顯下降。
往前看，二季度美聯(lián)儲是否會再度聚焦通脹值得觀察——尤其是通脹走勢和中國重啟的溢出效應(yīng)。我們維持美聯(lián)儲加息至5%以上的判斷，具體節(jié)奏受通脹前景影響，不排除貨幣政策立場隨著增長、金融條件，和通脹的走勢持續(xù)微調(diào)——立場轉(zhuǎn)換可能非“一蹴而就”，我們將持續(xù)觀察。硬著陸風(fēng)險下降以及近期金融條件的放松可能導(dǎo)致未來通脹再次回升。2022年10月以來，高盛美國金融條件指數(shù)已經(jīng)累計放松137個基點(diǎn)，金融條件指數(shù)回到了2022年6-8月水平，而彭博金融條件指數(shù)放松至2022年2月水平（圖表6）。此外，中國重啟可能通過大宗商品和匯率渠道推升美國通脹，加大美國通脹壓力。WTI油價已經(jīng)相對12月的低點(diǎn)回升約10%（圖表7）；曼海姆二手車指數(shù)自2022年11月的低點(diǎn)已經(jīng)回升2.3%（圖表8）。若通脹壓力再次上升，不排除美聯(lián)儲在停止加息后再次加息的可能性。
風(fēng)險提示：美國通脹上行超預(yù)期、聯(lián)儲政策收緊超預(yù)期。
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