>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評：制造業(yè)PMI跳升并重回?cái)U(kuò)張區(qū)間-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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2023年1月制造業(yè)PMI較2022年12月跳升3.1個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，3個(gè)月后重新回到擴(kuò)張區(qū)間且單月擴(kuò)張幅度為歷史上最大之一；非制造業(yè)PMI大幅上行至54.4%，單月環(huán)比回升幅度為有記錄以來最大（除2020年3月以外）。經(jīng)濟(jì)回暖后內(nèi)需快速回升疊加外需企穩(wěn)，制造業(yè)及非制造業(yè)消費(fèi)活動(dòng)景氣度均大幅上行。
1月生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，較上月上行5.2個(gè)百分點(diǎn)。受外部沖擊減弱及經(jīng)濟(jì)回暖后內(nèi)需回升影響，工業(yè)生產(chǎn)景氣度快速回暖。分行業(yè)看，設(shè)備制造/交通工具制造/食品加工等行業(yè)生產(chǎn)景氣度回升較快。分規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為52.3%,升至擴(kuò)張區(qū)間，中型/小型企業(yè)PMI環(huán)比上行2.2/2.5個(gè)百分點(diǎn)至48.6%/47.2%。此外，制造業(yè)供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)上行7.5個(gè)百分點(diǎn)至47.6%，物流情況有所好轉(zhuǎn)但總體供應(yīng)商交貨時(shí)間仍有提速空間。
1）制造業(yè)需求快速回暖，新訂單指數(shù)從上月的43.9%大幅回升至50.9%,單月環(huán)比回升幅度為有記錄以來最大（除2020年3月以外），顯示回暖后內(nèi)需快速上行。在手訂單指數(shù)從上月的43.1%上行至44.5%。1月進(jìn)口指數(shù)上行3.0個(gè)百分點(diǎn)至47.0%。
2）制造業(yè)出口初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，1月新出口訂單為46.1%，對比上月的44.2%。隨著海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，全球貿(mào)易低位回升，韓國1月前20天出口額同比增速錄得-2.7%（上月-8.8%），顯示全球外需低位企穩(wěn)。
3）生產(chǎn)動(dòng)能偏弱推動(dòng)中下游產(chǎn)成品補(bǔ)庫，上游原材料庫存同樣上行。1月上游原材料庫存回升2.5個(gè)百分點(diǎn)至49.6%,1月產(chǎn)成品庫存上行0.6個(gè)百分點(diǎn)至47.2%，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)加速抬升下游產(chǎn)成品庫存。產(chǎn)成品庫存與新訂單指數(shù)之間的差距有所收窄，反映1月制造業(yè)動(dòng)能有所回升。
1月PMI原材料價(jià)格指數(shù)小幅回升，且仍位于擴(kuò)張區(qū)間。1月國內(nèi)主要原材料價(jià)格小幅上行：國內(nèi)螺紋鋼/銅價(jià)格環(huán)比上行7.1%/ 1.1%，原材料購進(jìn)價(jià)格環(huán)比上行0.6個(gè)百分點(diǎn)至52.2%，持續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間。出廠價(jià)格下行0.3個(gè)百分點(diǎn)至48.7%。
受春節(jié)假期提振，1月非制造業(yè)PMI上行12.8個(gè)百分點(diǎn)至54.4%，單月環(huán)比回升幅度為有記錄以來最大（除2020年3月以外），同樣顯示經(jīng)濟(jì)回暖后內(nèi)需大幅回暖。受春節(jié)假期提振，居民服務(wù)業(yè)快速回暖，1月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)上行14.6個(gè)百分點(diǎn)至54.0%，結(jié)束6個(gè)月連續(xù)回落態(tài)勢升至擴(kuò)張區(qū)間。分行業(yè)看，1月零售、運(yùn)輸、住宿、餐飲等與線下體驗(yàn)式消費(fèi)相關(guān)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均高于上個(gè)月24個(gè)百分點(diǎn)及以上，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，顯示春節(jié)帶動(dòng)居民線下體驗(yàn)式需求大幅上行。1月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.4%，上行2個(gè)百分點(diǎn)且仍在高景氣度區(qū)間，表明各類政策性金融工具對基建的托底效果仍然較好，基建項(xiàng)目落地速度仍然較快。
1月制造業(yè)/非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)均繼續(xù)處于收縮區(qū)間，顯示就業(yè)壓力仍然偏高。1月制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)上行2.9個(gè)百分點(diǎn)至47.7%，服務(wù)業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)上行3.8個(gè)百分點(diǎn)至46.7%，均仍處于收縮區(qū)間。
向前看，我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)回暖后內(nèi)需將快速回升，為增長提供持續(xù)動(dòng)力。疫情政策調(diào)整優(yōu)化后，供應(yīng)鏈物流持續(xù)回暖，全國整車物流指數(shù)1月環(huán)比回升12%，工業(yè)企業(yè)開工率同樣上行，共同推升制造業(yè)景氣度。另一方面，全國防疫政策調(diào)整刺激居民消費(fèi)及制造業(yè)需求回暖，1月制造業(yè)新訂單及非制造業(yè)PMI上行幅度均創(chuàng)歷史新高，與我們觀察到春節(jié)居民出行消費(fèi)相關(guān)數(shù)據(jù)接近或超越疫情前水平（2019年同期）相呼應(yīng)，我們預(yù)計(jì)居民消費(fèi)傾向在經(jīng)濟(jì)回暖后可能快速“正?；保?023年內(nèi)需增長有望明顯高于實(shí)際GDP，消費(fèi)復(fù)蘇將為增長提供最大及最持續(xù)的動(dòng)力（《再論中國消費(fèi)回升的空間》2023/1/15；《上調(diào)2023年增長預(yù)測至6.2%》，2023/1/29）。此外，外需相關(guān)指標(biāo)下行速度有所放緩，或已初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，出口相關(guān)行業(yè)景氣度可能低位回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇、外需快速走弱。
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