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本報(bào)告導(dǎo)讀：Guide]前期問卷結(jié)果和機(jī)構(gòu)微觀行為皆顯示債市仍然處在恢復(fù)期。過去一周利率上行使得一些交易和套利機(jī)會(huì)重新出現(xiàn)。
　　摘要：
　　機(jī)構(gòu)行為和問卷結(jié)果基本一致，債市短期上行使得一些交易機(jī)會(huì)重新出現(xiàn)。我們前期問卷發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)認(rèn)為債市仍在理財(cái)子贖回負(fù)反饋的恢復(fù)期，近期機(jī)構(gòu)行為數(shù)據(jù)則顯示，各類機(jī)構(gòu)基本言行一致，對(duì)信用債的凈買入仍在恢復(fù)。同時(shí)其他微觀結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示債市活躍度在2023年后也在恢復(fù)。故雖然進(jìn)入2023年后，短期內(nèi)債市反彈似乎告一段落，債市收益率重新上行，但我們認(rèn)為債市再次進(jìn)入快速上行的可能性不大，目前的震蕩上行會(huì)使得一些交易和套利機(jī)會(huì)重新打開。
　　市場(chǎng)情緒和技術(shù)指標(biāo)：過去一周（2023年1月9日-2023年1月13日）自身情緒指標(biāo)（T合約多空比）回升。長(zhǎng)期技術(shù)指標(biāo)指示債市上行受阻，短期指標(biāo)顯示情緒轉(zhuǎn)冷。
　　機(jī)構(gòu)行為監(jiān)控：過去一周資金市場(chǎng)交易熱度下降，杠桿率小幅下行。一級(jí)市場(chǎng)新發(fā)債交易熱度下降，一致性預(yù)期強(qiáng)弱不一。二級(jí)市場(chǎng)整體熱度上升，農(nóng)商行保持強(qiáng)凈買入，基金轉(zhuǎn)為強(qiáng)凈賣出，各期限債券減持幅度較大。大行凈買入勢(shì)頭回升，股份行凈賣出減少。中長(zhǎng)期純債型基金久期平均數(shù)上升，存單熱度小幅上升。債券借貸總借入量回升，活躍券占比增加。
　　資產(chǎn)相對(duì)性價(jià)比：1.套息空間，套息空間反轉(zhuǎn)下行，互換利差小幅回調(diào)；2.期限利差，出現(xiàn)分化行情，國(guó)債國(guó)開新老券利差收窄；3.信用債利差，期限利差整體收窄，信用利差仍延續(xù)全面走闊態(tài)勢(shì)；4.期現(xiàn)價(jià)差，跨期價(jià)差持續(xù)走闊，主力合約IRR仍處低位；5.其他價(jià)差，中美利差小幅收窄，但仍處于負(fù)區(qū)間和歷史低分位點(diǎn)，實(shí)際利率持續(xù)倒掛。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)選取、指數(shù)計(jì)算過程中存在偏差。