>> 國盛證券-證券行業(yè)點評：全面注冊制正式落地，有什么變化？有哪些重要影響？-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
大小： |
488KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
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事件：2月1日，證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。
改革主要內(nèi)容：2019年以來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所已陸續(xù)試點注冊制，本次全面實施主要是總結(jié)試點經(jīng)驗，推廣至主板等（本次改革重點），全面覆蓋全國性證券交易場所和各類公開發(fā)行股票行為。具體來看：
1、上市審核：1）精簡主板公開發(fā)行條件，優(yōu)化盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，取消最近一期末不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。綜合考慮預(yù)計市值、凈利潤、收入、現(xiàn)金流等因素，設(shè)置了“持續(xù)盈利”“預(yù)計市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計市值+收入”等多套多元包容的上市指標(biāo)。2）明確主板定位：突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，與創(chuàng)業(yè)板（主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)）與科創(chuàng)板（專注服務(wù)“硬科技”）形成功能互補。
2、交易制度：主板主要調(diào)整包括1）漲跌幅限制：新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，自第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變（此前主板首日限制為44%，此后為10%）。2）優(yōu)化盤中臨時停牌制度。盤中交易價格較當(dāng)日開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%的，停牌10分鐘。3）新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。
3、投資者門檻：維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。當(dāng)前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板均設(shè)置了投資者門檻，要求前20個交易日日均資產(chǎn)不低于人民幣50萬元和20萬元，且均要求參與證券交易24個月以上。
4、發(fā)行和承銷：1）完善新股定價機制：A、允許主板、科創(chuàng)板采取直接定價方式。詢價定價方式下，詢價對象增加期貨公司這一類型，明確主板向?qū)I(yè)機構(gòu)投資者詢價的同時，應(yīng)向個人、其他法人和組織詢價，與改革前做法基本一致（此前科創(chuàng)板采用全面詢價的方式，創(chuàng)業(yè)板采用詢價+直接定價方式，本次改革征求意見稿中均保持一致）。B、引入網(wǎng)下發(fā)行限售安排，允許采取搖號限售或比例限售方式，引導(dǎo)投資者審慎報價。同時借鑒以往大盤股發(fā)行經(jīng)驗，明確發(fā)行規(guī)模100億元以上的項目，網(wǎng)下限售的配售對象賬戶或獲配證券數(shù)量的比例不低于70%。2）配售機制：主板不實施保薦機構(gòu)跟投制度，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板維持現(xiàn)行跟投機制（根據(jù)規(guī)模不同對跟投比例進行分檔）。優(yōu)化戰(zhàn)略配售的具體實施安排，取消科創(chuàng)板新股配售經(jīng)紀(jì)傭金。
5、其他方面：1）再融資和并購重組的審核機制也進一步統(tǒng)一，比如優(yōu)先股納入注冊制審核范圍并將發(fā)行主體拓展至科創(chuàng)板上市公司，分類審核制度擴展至科創(chuàng)板上市公司，適用簡易程序向特定對象發(fā)行股票的申請范圍擴大至主板上市公司，統(tǒng)一主板和科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)，在符合板塊定位方面重點引導(dǎo)上市公司專注主業(yè)。2）壓嚴(yán)壓實發(fā)行人和中介機構(gòu)責(zé)任。將發(fā)行上市申請文件“受理即擔(dān)責(zé)”調(diào)整為“申報即擔(dān)責(zé)”，引導(dǎo)市場各方歸位盡責(zé)。
全面注冊制實施的主要影響：
1）對資本市場來說，A、全面注冊制推廣至主板，有望實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。一方面，將有效提高發(fā)行效率，更有效地帶動資本市場擴容。另一方面，隨著上市主體增加，且主板上市前五日漲跌幅限制取消，有望提升交投活躍度，且主板定位于大盤藍籌，預(yù)計業(yè)績相對穩(wěn)定，作為投資標(biāo)的或?qū)⒁敫嘀虚L期增量資金，改善投資者結(jié)構(gòu)。B、更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，提升直接融資占比。根據(jù)社融存量數(shù)據(jù)，截止2022年末，社融中直接融資占比接近30%，注冊制實施的4年提升了3pc。
2）對券商來說，A、有助于貢獻增量業(yè)績。投行業(yè)務(wù)上，由于效率提升，預(yù)計后續(xù)主板企業(yè)上市速度將加快，每募集1000億資金，按照2019年以來主板3.6%的平均承銷費率，將貢獻0.9%左右的營收（按照2022年營收計算），利好中信證券、中信建投等投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢券商。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，交投活躍度提升，有望帶動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長，利好東方財富等經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)彈性較大的互聯(lián)網(wǎng)券商。
B、有助于行業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展。全面注冊制有助推動券商從原來的中介機構(gòu)向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，穩(wěn)步提高承銷、定價和銷售的綜合服務(wù)能力。
風(fēng)險提示：全面注冊制推進改革效果不及預(yù)期；文件正式落地與當(dāng)前征求意見稿規(guī)定有較大變動。
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