>> 國盛證券-建筑裝飾行業(yè)：“一帶一路”十周年，龍頭蓄力再向前-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 1092KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
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新時代“一帶一路”戰(zhàn)略意義提升，十周年里程碑蓄力遠行。“一帶一路”是最高管理層2013年提出的重要對外戰(zhàn)略，2017年被寫入黨章，突顯意義重大。在當前中美博弈及全球政經(jīng)新形勢下，“一帶一路”有利于我國進一步加強和穩(wěn)固周邊國家合作，維護地緣政治穩(wěn)定，提升影響力，保障國家安全，同時更好推動國內國際雙循環(huán)實施，新時代戰(zhàn)略意義有望顯著提升，將繼續(xù)加力推進。去年底高層宣布今年將考慮舉辦第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇，又恰逢戰(zhàn)略提出十周年里程碑，政策有望加大支持力度，推動更多標志性合作項目落地。
國際工程艱難復蘇曙光將近，龍頭引領行業(yè)加快向上。2022年1-11月我國對外承包工程業(yè)務新簽合同額1956.6億美元，同比下滑3%，較1-10月跌幅收窄1.5個pct；實現(xiàn)營業(yè)收入1333.3億美元，同比增長0.6%，較1-10月放緩2.3個pct，目前看海外工程行業(yè)仍在艱難復蘇，存在波折。龍頭企業(yè)加快修復引領行業(yè)，2022H1八大建筑央企海外收入合計同增15%（2021全年7.6%），經(jīng)營持續(xù)向上；國際工程龍頭中北方國際、中鋼國際Q3新簽海外訂單額大幅回彈；中工國際2022H1生效訂單已經(jīng)較2021年全年增長82%。預計隨著國內外疫情防控政策優(yōu)化，人員物資往來將更加順暢，防疫成本有望明顯下降，海外工程經(jīng)營有望加快復蘇。
2023年“一帶一路”有哪些重要看點？1）政府間合作推動更多重點地區(qū)標志性項目落地。我國與東南亞地區(qū)有望繼續(xù)加大合作力度，充分挖掘潛力，與中亞、阿拉伯等地區(qū)合作拓展加深，有望成為重要增量；2）除基建外，能源、化工、冶金等海外投資有望加速，進一步提振國際工程需求；3）中信保額度、政策性貸款、投資基金等金融支持力度有望加大，促項目生效及執(zhí)行加快。
“一帶一路”行情復盤。圍繞戰(zhàn)略發(fā)布及兩次高峰論壇，建筑“一帶一路”板塊有三次主要行情：1）2014年1月-2015年6月：戰(zhàn)略提出、路線圖發(fā)布，疊加牛市的超級主題性行情，板塊區(qū)間最高上漲幅度489%，相對滬深300超額收益366%，大建筑央企領漲，區(qū)間平均漲幅為258%，國際工程公司漲幅平均為186%。2）2017年1月-2017年4月：2017年第一屆“一帶一路”高峰論壇行情，區(qū)間板塊最高上漲幅度約15%，相對滬深300超額收益約為10%，領漲主要為四大國際工程公司，平均漲幅21%。3）2018年11月-2019年4月：2019年第二屆“一帶一路”高峰論壇行情，領漲主要為四大國際工程公司，平均漲幅為54%，相對滬深300超額收益明顯。
投資建議：國際工程公司業(yè)績疫后修復空間及歷次行情彈性較大，重點推薦和關注國際工程龍頭北方國際（2021年海外收入占比55%，后同）、中材國際（37%）、中工國際（32%）、中鋼國際（15%），以及民營龍頭上海港灣（74%）。此外建筑央企是我國“一帶一路”走出去的主力軍，重點推薦和關注中國交建（14%）、中國化學（20%）、中國電建（15%）、中國能建（14%）、中國建筑（5%）、中國中鐵（5%）、中國鐵建（5%）、中國中冶（4%）等。
風險提示：“一帶一路”政策力度不達預期，跨國項目執(zhí)行風險，匯率波動風險等。
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