>> 國盛證券-國防軍工行業(yè)：百年未有之大變局加速演進，軍貿(mào)邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
余平 |
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我們認為，軍貿(mào)是軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要一面，有望在2023年迎來持續(xù)兌現(xiàn)的拐點：
1、百年未有之大變局加速演進，各國加大軍費投入鞏固國防安全，對于缺乏全套裝備研制體系的國家而言，軍貿(mào)是裝備補充的重要手段。全球大變局背景下各國軍費投入激增，法國、美國2023年軍費預(yù)算分別同比增長7.4%、13.34%，德國、日本等國也宣布提高軍費占GDP比重。對于擁有裝備研制批產(chǎn)能力的大國而言，可以自行研制；而對于其他一般國家而言，軍貿(mào)是獲得武器裝備、打造軍事安全體系的重要路徑。從2016-2021年間軍貿(mào)數(shù)據(jù)來看，部分國家軍貿(mào)額出現(xiàn)大幅增長，如意大利軍貿(mào)TIV出口量CAGR達22.68%，卡塔爾軍貿(mào)TIV進口量CAGR達14.32%。
2、軍貿(mào)是中國輸出政治影響力的重要手段，如中國與沙特戰(zhàn)略性關(guān)系將給軍貿(mào)帶來巨大市場空間。中國近年來持續(xù)對外輸出政治影響力，如推動共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展，軍援軍貿(mào)是重要的政治商業(yè)紐帶。根據(jù)SIPRI，2021年中國軍貿(mào)前五大客戶銷售額占比達90.78%且均為“一帶一路”國家。尤其是，中國與沙特形成戰(zhàn)略性關(guān)系，2016年以來中沙建立全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系以來無人機等裝備訂單大幅增長，2022年12月中沙雙方元首會談全面深化戰(zhàn)略合作，或帶動軍貿(mào)領(lǐng)域合作朝著高端化、規(guī)?；厔莅l(fā)展。
3、俄烏沖突持續(xù)消耗多國軍事裝備，將給我國軍貿(mào)騰出巨大空間。根據(jù)俄烏雙方作戰(zhàn)簡報，截止2022年10月份，沖突中被擊落的無人機總數(shù)達3000架左右，俄烏沖突帶來裝備大量消耗，而且引發(fā)了現(xiàn)代戰(zhàn)爭模式的更新。無人機呈現(xiàn)出高頻次、規(guī)?；?、體系化應(yīng)用趨勢，深刻改變戰(zhàn)場格局，我們預(yù)計如無人機、導(dǎo)彈等裝備在現(xiàn)代戰(zhàn)場的需求將會大幅增長。
我們認為，軍貿(mào)賽道擁有研制周期短、利潤率高的市場化特點，能夠給軍貿(mào)企業(yè)帶來豐厚的利潤。不同于國內(nèi)軍品的商業(yè)模式，軍貿(mào)賽道至少有以下優(yōu)勢：
1、市場空間方面：不受國內(nèi)計劃式采購和軍費限制，軍貿(mào)市場面向全球，空間更大。
2、軍品利潤方面：軍貿(mào)是擁有高利潤模式的產(chǎn)業(yè)。
3、研制周期方面：國內(nèi)傳統(tǒng)軍品需按照“預(yù)研、科研、型研”的路徑研制產(chǎn)品，軍貿(mào)則以外方采購為最終導(dǎo)向，研制周期可以大幅縮短。
我們認為，當下中國軍貿(mào)優(yōu)勢產(chǎn)品可以重點關(guān)注的是：無人機、導(dǎo)彈。俄烏戰(zhàn)場讓人們更深刻認識到精確制導(dǎo)導(dǎo)彈、無人機等裝備在現(xiàn)代戰(zhàn)場應(yīng)用的重要性，這些裝備的滲透率將大幅提升，在軍貿(mào)市場也將大放異彩。
1、無人機：國內(nèi)列裝和軍貿(mào)雙重路徑背景下迎歷史性發(fā)展機遇。國內(nèi)方面，預(yù)計國內(nèi)各大軍兵種大批量采購無人機窗口期即將到來；軍貿(mào)方面，無人機是發(fā)展體系成熟、出口數(shù)量多的武器裝備品類，俄烏戰(zhàn)場充分證明其在現(xiàn)代戰(zhàn)場的必要性，軍貿(mào)無人機市場前景廣闊。重點標的：航天彩虹、中無人機。
2、導(dǎo)彈：最能拉平敵我雙方武力不平衡的利器，軍貿(mào)賽道中的最佳品種。這是因為，隨著武器裝備技術(shù)升級加速，越來越多的國家會失去高端武器總體研制的資金與技術(shù)實力，因此購買導(dǎo)彈進行防御對于中小型國家而言是較好的國防策略；而且，相對于艦船飛機而言，導(dǎo)彈是消耗品，是軍貿(mào)賽道中的最佳品種。重點標的：廣東宏大。
風險提示：軍貿(mào)訂單不及預(yù)期。
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