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事件：2月1日晚比亞迪公布了2023年1月的銷售數(shù)據(jù)，共計(jì)銷售新能源乘用車150164輛，同比增長(zhǎng)61.6%.
　　行業(yè)淡季銷量表現(xiàn)依舊較好：2023M1比亞迪共計(jì)銷售汽車151341輛，同比增長(zhǎng)58.6%；包含新能源乘用車150164輛，同比增長(zhǎng)61.6%，其中EV車型銷量為71338輛，同比增長(zhǎng)53.79%；DM車型銷量為78826輛，同比增長(zhǎng)69.37%。2023年一月起新能源車國(guó)補(bǔ)完全退出，純電/插混車型的補(bǔ)貼分別減少了12600/4800元，又疊加了春節(jié)假期的影響，2023M1是新能源車市的相對(duì)淡季，但比亞迪的銷量表現(xiàn)依舊亮眼。分車型看：
　　1）2023M1比亞迪漢銷量為12215輛，環(huán)比下滑59.34%；唐系列銷量為8890輛，環(huán)比下滑55.91%；海豹銷量為6618輛，環(huán)比下滑56.96%；秦系列銷量為14185輛，環(huán)比下滑45.87%。整體來(lái)看銷量環(huán)比下滑幅度較大，原因預(yù)計(jì)是受到了行業(yè)淡季消費(fèi)者的購(gòu)車意愿較低的影響，且上述車型前期積累的訂單相對(duì)較少。
　　2）2023M1宋系列銷量為49865輛，環(huán)比下滑28.84%；元系列銷量為23231輛，環(huán)比下滑21.17%；海豚銷量為17629輛，環(huán)比下滑32.29%；驅(qū)逐艦05銷量為4966輛，環(huán)比下滑17.68%。整體來(lái)看，主銷的經(jīng)濟(jì)型車的銷量環(huán)比下滑幅度較小，原因預(yù)計(jì)是宋PLUSDM-i、海豚等熱銷車型前期累計(jì)的訂單相對(duì)較多。
　　3）2023M1護(hù)衛(wèi)艦07銷量為5043輛，環(huán)比增長(zhǎng)179.39%；騰勢(shì)D9銷量為6439輛，環(huán)比增長(zhǎng)7.28%，均實(shí)現(xiàn)了環(huán)比正增長(zhǎng)。原因預(yù)計(jì)是上市時(shí)間較短，上月基數(shù)較低，且在手訂單較為充足。
　　銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)長(zhǎng)期不變：2023M1比亞迪高端車型合計(jì)銷量占比為26.11%，環(huán)比下滑了5.18pct；主銷的經(jīng)濟(jì)型車合計(jì)銷量占比為73.17%，環(huán)比增長(zhǎng)了5.85pct，預(yù)計(jì)是受到了行業(yè)相對(duì)淡季的影響。2023年海獅、騰勢(shì)N7、仰望U8、U9等高端新車預(yù)計(jì)會(huì)陸續(xù)上市，有望拉動(dòng)高端車型銷量增長(zhǎng)和占比提升。因此我們認(rèn)為公司銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢(shì)不變，單車盈利有望繼續(xù)向上。
　　我們對(duì)2023年公司業(yè)績(jī)較為樂(lè)觀：1）漲價(jià)能對(duì)沖國(guó)補(bǔ)退出的壓力：2023年起公司對(duì)旗下大部分車型漲價(jià)2000-6000元，能夠部分對(duì)沖國(guó)補(bǔ)退出的壓力。在消化完在手未漲價(jià)訂單后，2023Q2起公司的盈利能力有望得到修復(fù)。2）規(guī)模優(yōu)勢(shì)繼續(xù)凸顯：2023年比亞迪的產(chǎn)能預(yù)計(jì)會(huì)突破400萬(wàn)輛，交付量有望再創(chuàng)新高，能夠會(huì)帶來(lái)更明顯的規(guī)模效應(yīng)。3）DM-i車型盈利有望超預(yù)期：2023年插混車型國(guó)補(bǔ)退出的金額相對(duì)較少，在漲價(jià)、技術(shù)升級(jí)和規(guī)模效應(yīng)的共同推動(dòng)下，比亞迪的DM-i車型的盈利有望逆勢(shì)提升，拉動(dòng)盈利超預(yù)期。4）原材料價(jià)格有望回落：2023M1電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為48.7萬(wàn)元/噸，較2022Q4下滑了11.7%。若2023年電池級(jí)碳酸鋰等原材料價(jià)格繼續(xù)下滑，將會(huì)給公司盈利端帶來(lái)明顯的利好。
　　持續(xù)看好公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期潛力：展望未來(lái)3-5年，三大要素有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)。1）品牌向上：公司持續(xù)通過(guò)高價(jià)格產(chǎn)品和精準(zhǔn)營(yíng)銷、優(yōu)質(zhì)服務(wù)等措施來(lái)實(shí)現(xiàn)品牌力的續(xù)向上，如今漢、海豹等高端車已經(jīng)站穩(wěn)腳跟，騰勢(shì)、仰望等高端品牌陸續(xù)發(fā)布，長(zhǎng)期有助形成明顯的產(chǎn)品溢價(jià)；2）技術(shù)創(chuàng)新：比亞迪深耕新能源車三電技術(shù)，不斷的技術(shù)創(chuàng)新使公司產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)先、成本逐步降低，實(shí)現(xiàn)盈利的持續(xù)向上；3）規(guī)模效應(yīng)：隨著總量以及收入的擴(kuò)張，單車折舊攤銷、費(fèi)用率有望持續(xù)下行，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)較高的盈利彈性。因此我們對(duì)公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)較為樂(lè)觀。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年歸母凈利潤(rùn)為167、283以及377億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為53、31.3以及23.5倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)360元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍缕吠七M(jìn)力度不及預(yù)期