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本報(bào)告導(dǎo)讀：Guide]固收+基金和轉(zhuǎn)債基金四季度有較大贖回壓力，但是逆勢加倉轉(zhuǎn)債，市場對后續(xù)權(quán)益市場表現(xiàn)有較強(qiáng)期待。
　　摘要：
　　2022年Q4債基整體規(guī)模出現(xiàn)波動，持有轉(zhuǎn)債的固收+基金和轉(zhuǎn)債基金均面臨較大的贖回壓力，債券市場傳導(dǎo)的壓力大于權(quán)益市場?？赊D(zhuǎn)債基金四季度凈贖回壓力較一、二季度進(jìn)一步加大，凈贖回份額約93億份。固收+基金的贖回壓力在四季度更大，單季度凈贖回2666億份，主要原因在于債券市場波動且進(jìn)一步引發(fā)了理財(cái)?shù)呢?fù)反饋。
　　盡管2022年四季度轉(zhuǎn)債和權(quán)益市場均處于震蕩行情，并且可轉(zhuǎn)債和固收+基金均面臨較大贖回壓力，但可轉(zhuǎn)債和固收+基金在四季度的權(quán)益和轉(zhuǎn)債倉位均有所提升。四季度，可轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債倉位由三季度的44.78%提升至49.65%，權(quán)益?zhèn)}位由12.33%提升至13.79%；固收+基金的轉(zhuǎn)債倉位由8.80%提升至10.72%，權(quán)益?zhèn)}位由11.54%提升至13.35%。
　　四季度轉(zhuǎn)債市場公募基金整體持倉規(guī)模仍保持上行。根據(jù)Wind整理的數(shù)據(jù)，2022年三季報(bào)公募基金持倉市值（已披露詳細(xì)持倉口徑）為2,442.86億元，2022年年報(bào)上升至2,474.59億元，環(huán)比增長1.30%。
　　從行業(yè)來看，持倉占比較大的銀行轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了較為明顯的拋壓，規(guī)模下行幅度較大，有色、機(jī)械、家電、食品飲料等行業(yè)出現(xiàn)減持，順周期的鋼鐵、化工等行業(yè)出現(xiàn)增持，四季度較熱的信創(chuàng)和醫(yī)藥出現(xiàn)增持。受資金面影響，公募持倉較多、規(guī)模較大的重倉轉(zhuǎn)債多出現(xiàn)拋壓。
　　持倉相關(guān)策略：①公募基金持券占比較高的轉(zhuǎn)債標(biāo)的，比如起帆、宏川、潤建等，大股東減持的潛在影響較小，持倉的一致性主要在于對后續(xù)彈性較為看好。②在邊際有明顯增持的個(gè)券上，一般基于公司的業(yè)績改善或行業(yè)催化，貴輪、藥石、通裕等標(biāo)的有較為明顯的邊際增持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場表現(xiàn)不及預(yù)期；公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期；理財(cái)子新發(fā)行情況不及預(yù)期，持倉數(shù)據(jù)未能完全披露。