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公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告：2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3.14億至-6.14億元，同比下降142%-183%。剔除未決訴訟計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債9-12億元影響，預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤5.86億元，同比下降21%，扣非歸母凈利潤5.56億元，同比-22.6%；對應(yīng)的22Q4公司歸母凈利潤1.67億元，同比-55.4%，扣非歸母凈利潤1.53億元，同比-58%。業(yè)績低于預(yù)期。
　　疫情擾動(dòng)疊加成本壓力較大，2022年主業(yè)業(yè)績承壓：21Q4相對高基數(shù)、22Q4疫情擾動(dòng)下調(diào)味品餐飲渠道萎靡，我們預(yù)計(jì)22Q4公司調(diào)味品收入同比+1%，22年調(diào)味品總體收入有望同比增長7.8%，疊加地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入同比下滑，預(yù)計(jì)22年收入有望同比增長6%。2022年大豆現(xiàn)貨均價(jià)同比上漲10%，公司原材料壓力較大，疊加行業(yè)需求萎靡下競爭或趨于激烈，22年公司整體盈利能力承壓，我們預(yù)計(jì)22年公司調(diào)味品業(yè)務(wù)歸母凈利潤5.4億元，歸母凈利率11%，同比下降2.3pct。
　　餐飲需求回暖，成本壓力緩解，23年業(yè)績可期：2022年公司B端渠道收入占比28%，隨著疫情邊際好轉(zhuǎn)，23年調(diào)味品需求有望回暖，公司有望受益。渠道調(diào)研顯示西南地區(qū)春節(jié)返鄉(xiāng)宴席需求旺盛，23年開門紅可期。23年1月大豆現(xiàn)貨均價(jià)同比漲幅收窄到個(gè)位數(shù)，環(huán)比12月下降2%，原材料成本邊際改善，預(yù)計(jì)23年公司盈利能力有望同比回升。
　　未決訴訟計(jì)提影響22年業(yè)績，事件進(jìn)展仍待觀察：公司2023年1月28日收到關(guān)于工業(yè)聯(lián)合土地合同糾紛案件的一審判決書，判令公司賠償名下的工業(yè)用地16.73萬平方米、返還原告購地款0.33億元、賠償原告損失6.02億元，并支付相關(guān)土地物業(yè)過戶稅費(fèi)訴訟費(fèi)等。公司基于審慎原則，上述未決訴訟擬計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債共計(jì)9-12億元。此糾紛涉及土地和公司經(jīng)營業(yè)務(wù)無關(guān)，且工業(yè)聯(lián)合和公司股東中山火炬同為中山火炬管委會(huì)控股企業(yè)，后續(xù)隨著公司治理問題的持續(xù)推進(jìn)，該糾紛仍有和解可能。
　　盈利預(yù)測與投資評級(jí)：考慮到22年公司業(yè)績低于預(yù)期以及未決訴訟事件影響，我們維持公司22-24年收入預(yù)期為54/60/67億元，同比+6%/12%/12%，下調(diào)22-24年歸母凈利潤預(yù)期至-3.4/8.03/9.7億元（此前預(yù)期為6.8/8.5/9.7億元），同比-146%/+337%/+20%，對應(yīng)23-24年P(guān)E分別為35/29x，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訴訟事項(xiàng)具備不確定性；原材料價(jià)格大幅上漲；行業(yè)競爭格局惡化超預(yù)期；食品安全問題；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況不及預(yù)期