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疫情高峰平穩(wěn)渡過，經(jīng)濟復蘇進行時。元旦前后全國發(fā)熱門診就診人數(shù)及于在院重癥患者數(shù)先后達峰后轉向回落，大面積感染后居民對疫情的關注度普遍下滑。疫情約束收斂后國內經(jīng)濟復蘇方向明確，基本面正處于修復進程中。春節(jié)期間居民出行消費加速回暖，但公共交通發(fā)送旅客數(shù)、旅游人次等數(shù)據(jù)還未恢復至疫情前水平。
　　服務消費彈性更大，修復節(jié)奏和空間還需觀察。春節(jié)假期前期受疫情壓制較為嚴重的服務消費相對商品消費同比增速更快，文旅市場迎來開門紅。疫情三年對居民生活方式產生影響，但隨著就業(yè)收入預期修復，居民儲蓄率的持續(xù)上行有望緩解。消費場景逐步恢復后“超額儲蓄”向消費轉化的節(jié)奏和空間取決于居民收入預期及消費傾向的修復。
　　地產需求仍受房價與收入的不平衡制約，制造業(yè)修復走向生產端。春節(jié)期間地產銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，其原因在于已出臺求端政策刺激力度有限，投資者反映需求順利釋放仍需恢復居民收入增長及房價上漲預期。1月制造業(yè)PMI中需求修復快于生產，復工復產約束集中在勞動力市場需求側，制造業(yè)修復重心將從需求端走向生產端。
　　金融數(shù)據(jù)對債市沖擊有限，通脹將保持平穩(wěn)。1月社融信貸數(shù)據(jù)總量不弱但超預期概率不大，2022年同期基數(shù)高疊加2023年1月春節(jié)假期工作日偏少，信貸總量或同比少增；企業(yè)債券仍是社融的主要拖累，政府債券將保持平穩(wěn)。通脹數(shù)據(jù)回升幅度有限，CPI同比增速受春節(jié)假期影響或有所提升，食品項中蔬菜、水果和豬肉對沖，非食品項是主要支撐；1月制造業(yè)PMI中原材料購進價格和出廠價格漲跌分化，高基數(shù)下PPI同比或保持負增。
　　債市短期有博弈機會，但建議重大勢不拘泥小波段。觀察春節(jié)后的市場變動情況，確實有反向交易機會。但是需要注意，投資中不可能窮盡把握每一個小波段?；氐酱髣菅信?，2023年經(jīng)濟復蘇的大邏輯沒有改變，短期的機會更多還是留在情緒面的博弈。故當前我們的建議是，快進快出的短期機會確實存在，但對自己的交易水平?jīng)]有把握的話，不建議過度參與。
　　風險提示：樣本有限；問卷參與者代表性偏差；疫情反復風險；部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)修復超預期。