>> 華西證券-中炬高新(600872)訴訟計提系一次性影響，調(diào)味品恢復可期-230204
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 1026KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星,盧周偉 |
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事件概述
公司財務部門初步測算，22年預計實現(xiàn)歸母凈利潤為-3.14～-6.14億元，同比下降142.32%至182.75%；22年扣非歸母凈利潤為5.56億元，同比下降22.60%。
公司全年業(yè)績預計虧損主因1）調(diào)味品業(yè)務營業(yè)收入取得增長，但受成本上漲等因素影響，產(chǎn)品毛利率有所下降；2）受最新訴訟判決影響，公司基于審慎原則，對未決訴訟擬計提預計負債9-12億元，預計將減少22年歸母凈利潤9-12億元。剔除未決訴訟計提預計負債影響，公司2022年歸母凈利潤預計為5.86億元。
分析判斷:
訴訟計提系一次性影響，訴訟影響仍有待后續(xù)跟蹤
我們認為此次訴訟計提為公司基于審慎原則的預先財務計提，實際影響仍需跟蹤后續(xù)事件進展情況?，F(xiàn)金流層面，公司將于法律規(guī)定期限內(nèi)提請上訴，最終實際需支付費用仍有待新一輪的法院判決，短期對公司經(jīng)營現(xiàn)金流影響不大。業(yè)績影響層面，后續(xù)不論事件如何演化，財務層面的影響均會確認在22年，23年經(jīng)營和財務不受影響。經(jīng)營層面，此次訴訟涉及土地為公司名下工業(yè)用地，我們認為公司名下商業(yè)用地不受影響，并且對公司調(diào)味品主業(yè)經(jīng)營無實際影響。
調(diào)味品主業(yè)22年穩(wěn)健收官，23年恢復可期
聚焦調(diào)味品主業(yè)來看，公司22年調(diào)味品收入在面臨疫情沖擊和行業(yè)競爭等多重壓力下依舊實現(xiàn)同比增長，利潤受成本上漲影響預計有一定程度下滑，調(diào)味品經(jīng)營平穩(wěn)，22年穩(wěn)健收官。
展望23年來看，調(diào)味品行業(yè)有望隨著餐飲消費恢復+家庭零售產(chǎn)品升級實現(xiàn)恢復性增長，同時核心原材料黃豆和包材等價格下行預計也將提升行業(yè)利潤彈性。公司自身而言，公司B端收入占比接近30%，通過建立根據(jù)地、涼菜大賽、建立餐飲基地等針對性開發(fā)B端餐飲客戶，23年隨著全面放開，我們認為公司前期布局將帶動B端增長提速，收入占比進一步提升；C端預計將借助自身優(yōu)勢推進廚邦醬油滲透率提升，快速發(fā)展的零添加產(chǎn)品公司也在重點布局，動銷較好；我們看好公司23年調(diào)味品主業(yè)持續(xù)回暖。
股權(quán)調(diào)整取得進展，管理改善可期
公司股東調(diào)整層面，最新火炬集團及一致行動人持股比例超過中山潤田，成為公司大股東，公司股東調(diào)整取得進展，后續(xù)有望逐漸明朗，公司經(jīng)營管理預計也將持續(xù)改善，內(nèi)部管理效率提升可期。
中長期來看，公司積極應對市場和行業(yè)變化，不斷清理包袱，輕裝上陣，在市場恢復過程中持續(xù)受益，我們看好公司在營銷布局、產(chǎn)能擴張和產(chǎn)品研發(fā)等多方面不斷深耕，順應行業(yè)發(fā)展趨勢，強化競爭優(yōu)勢和壁壘。
投資建議
參考最新業(yè)績預告，我們維持公司22-24年營收54.12 /61.34/68.23億元的預測；下調(diào)22-24年EPS0.79/1.02/1.21元的預測至-0.53/1.03/1.24元，對應2023年2月2日收盤價38.42元/股，PE分別為73/37/31倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇、餐飲渠道擴張不達預期、食品安全
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