>> 華泰證券-海外周報(bào)：聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鴿，但非農(nóng)超預(yù)期顯隱憂-230205
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 2017KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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海外一周概覽
美國FOMC會(huì)議如期加息25bp，釋放鴿派信號(hào)，但非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，或反映通脹粘性超預(yù)期；歐央行加息50bp，但前瞻更為均衡。因非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美元流動(dòng)性邊際收緊，美元指數(shù)回升、美債利率上行。需求方面，1月美國服務(wù)業(yè)PMI大幅回升至55.2，需求強(qiáng)勁，但反映全球外需的韓國出口處于低位，或反映需求從商品向服務(wù)業(yè)切換。
韓國出口持續(xù)下降，或受春節(jié)影響。韓國1月出口同比下降16.6%，較12月-9.6%的同比增速進(jìn)一步下降7個(gè)百分點(diǎn)，低于彭博一致預(yù)期的-11.1%。考慮開工天數(shù)的調(diào)整后日均出口額同比1月錄得-14.6%（12月-9.6%）。韓國出口同比增速創(chuàng)2021年以來新低，或受春節(jié)錯(cuò)位的影響。分產(chǎn)品看，半導(dǎo)體、電子產(chǎn)品等出口同比增速大幅下滑。韓國出口大幅下滑反映了海外總體需求偏弱。我們預(yù)計(jì)未來中國經(jīng)濟(jì)回升情況以及外需恢復(fù)幅度將成為影響韓國出口以及全球貿(mào)易的主要邊際變量。（參見《韓國出口下降，部分受春節(jié)錯(cuò)位影響》，2023/2/1）。
美聯(lián)儲(chǔ)2月FOMC加息25bp，溝通上釋放鴿派信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)2月FOMC將基準(zhǔn)利率升至4.5%-4.75%之間，并維持月度950億美元縮表規(guī)模不變。聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在發(fā)布會(huì)上聲明，通脹出現(xiàn)緩和跡象（disinflationaryprocess has started）但仍不能放松警惕。而增長方面可能繼續(xù)放緩，但經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的可能性較大。加息路徑方面，鮑威爾強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)未來可能仍有幾次加息，加息終點(diǎn)可能會(huì)高于5%，2023年不考慮降息。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)3月再次加息后進(jìn)入觀察期，后續(xù)數(shù)據(jù)將成為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的主要變量（參見《聯(lián)儲(chǔ)如期加息25基點(diǎn)，數(shù)據(jù)決定未來》，202230202）。
美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期。美國1月新增非農(nóng)就業(yè)+51.7萬人，大幅超過彭博一致預(yù)期的+18.5萬人。勞動(dòng)參與率回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至62.4%，失業(yè)率下降0.1pct至3.4%，為近50年的低點(diǎn)，小時(shí)工資環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.3%。本次非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期并非技術(shù)性因素，而是反映美國服務(wù)業(yè)的較強(qiáng)復(fù)蘇。剔除罷工影響，1月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)仍然高達(dá)45.9萬，同時(shí)1月季節(jié)因子低于2022年1月及歷史平均，不是非農(nóng)超預(yù)期的原因。大幅超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)顯示美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍有較強(qiáng)韌性，經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)下降，同時(shí)也指示通脹粘性或超預(yù)期（參見《1月美國非農(nóng)新增就業(yè)大超預(yù)期》。2023/2/4）。
美國出行和消費(fèi)活動(dòng)總體回溫。上周全球航班和商務(wù)航班環(huán)比前一周分別回升1.33%和1.87%，全球航班已超過2020年同期水平1.3%.美國出行方面，紐約地鐵客運(yùn)量環(huán)比前一周上漲2.6%，相較疫情前同期相對(duì)客運(yùn)量水平持續(xù)回升；TSA安檢人數(shù)較一周前小幅下降1.2%，或受東北部部分地區(qū)寒潮影響，但較疫情前同期跌幅已有所收窄。美國酒店入住率連續(xù)兩周上漲，僅低于疫情前同期0.3%。美國消費(fèi)方面，各分項(xiàng)均持續(xù)回升，其中休閑娛樂（+32.4%）和零售（+16.3%）為推升總消費(fèi)的主要因素。
美元指數(shù)漲超1%，美債短端利率上行，長端利率微升，大宗商品多數(shù)下跌。美國1月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布后，美元指數(shù)環(huán)比上漲1.1%，收于103.0，逆轉(zhuǎn)連跌三周之勢(shì)。利率方面，美國10年期國債收益率上行1bp至3.53%；2年期上升11bp至4.30%。歐洲國債價(jià)格普遍回落，德國10年期國債收益率下行12bp至2.13%。大宗商品方面，能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均多數(shù)下跌，股市方面，因美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派信號(hào)，上周納斯達(dá)克指數(shù)領(lǐng)漲歐美股市。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹放緩速度慢于預(yù)期；海外央行“鷹派”立場(chǎng)超預(yù)期。
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