>> 華泰證券-策略專題研究：22Q4籌碼分析-重啟四大主線持倉如何？-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
2060KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
張馨元,王以 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22Q4公募倉位再度提升，地產(chǎn)鏈超（低）配分位數(shù)仍近5年低位
22Q4 A股倉位環(huán)比繼續(xù)回升，布局以醫(yī)藥為代表的消費板塊，港股倉位環(huán)比大幅度回升，預(yù)計較21Q1仍有修復(fù)空間。重啟四大主線內(nèi)，地產(chǎn)鏈、社交服務(wù)鏈超（低）配比例分位數(shù)不及出行及社交復(fù)蘇鏈，地產(chǎn)后周期超（低）配比例分位數(shù)處地產(chǎn)鏈內(nèi)部最低。22Q4部分管理規(guī)模較大的基金風格從成長風格向價值風格收攏；規(guī)模大（>100億）的基金和整體基金配置思路相近，醫(yī)藥等是一致加倉方向。籌碼角度，建議關(guān)注超配比例顯著低于歷史的生物醫(yī)藥/醫(yī)療服務(wù)；超配分位數(shù)不高且景氣偏左側(cè)的調(diào)味品；22Q4權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比增加最大的基金大幅加倉的電子板塊等。
消費重啟四大主線：地產(chǎn)鏈修復(fù)程度不及出行鏈，關(guān)注地產(chǎn)后周期
22年11.4《“重啟”四大主線行業(yè)比較》提出重啟邏輯下四條主線，橫向?qū)Ρ葋砜矗?2Q4公募基金對地產(chǎn)鏈超配比例修復(fù)程度不及出行鏈，前者超配比例處于近五年以來25.0%分位數(shù)，而后者已修復(fù)至近五年以來70.0%分位數(shù)，地產(chǎn)“重啟”有望接力出行“重啟”成為下一階段經(jīng)濟修復(fù)的主旋律。依照2022.7.27《尋找“含地產(chǎn)量”下降的地產(chǎn)鏈細分行業(yè)》中的劃分，將地產(chǎn)鏈分為開工端（工程機械、水泥、鋼鐵）、竣工端（玻璃、建材）、后周期（家具、家電）三部分。地產(chǎn)鏈內(nèi)部來看，地產(chǎn)后周期板塊超配比例分位數(shù)處于最低位，相對地產(chǎn)竣工端及開工端有較大修復(fù)空間。
A股減倉主板、科創(chuàng)板，加倉創(chuàng)業(yè)板，港股倉位較大幅度回升
22Q4，新成立偏股型基金574億份，較22Q3（1561億份）大幅下降。目前22Q4基金季報已披露結(jié)束，數(shù)據(jù)顯示主動偏股型基金持有A股股票規(guī)模相比22Q3環(huán)比上升2.03%，倉位回升0.55pct，港股倉位回升1.5pct，修復(fù)至20Q4位置，較21Q1仍有一定修復(fù)空間。分板塊占比看（超（低）配比例視角），偏股型基金減倉主板/科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板倉位回升。22Q4，重倉前50標的持倉市值占偏股型基金重倉股持股市值41.6%，環(huán)比回落3.40pct，重倉前100標的市值占比為54.60%，環(huán)比回落4.83pct，顯示主動偏股型基金持股集中度進一步下降。
行業(yè)及板塊：A股加倉醫(yī)藥，減倉電新等，H股加倉傳媒、醫(yī)藥等
超（低）配比例變化視角，偏股型基金加倉必需消費、公共產(chǎn)業(yè)、大金融、中游材料，減倉TMT、周期、上游資源、中游制造；一級行業(yè)看，A股方面，加倉醫(yī)藥、建材、食品飲料等，減倉電力設(shè)備及新能源、電子、汽車等；二級行業(yè)看，其他醫(yī)藥醫(yī)療、計算機軟件、云服務(wù)等板塊加倉幅度居前，通信設(shè)備制造、稀有金屬、電源設(shè)備、半導(dǎo)體等板塊減倉幅度居前。國防軍工、電力設(shè)備及新能源、交通運輸、鋼鐵等板塊的超（低）配比例分位數(shù)較高；H股方面，傳媒、醫(yī)藥、計算機等板塊加倉幅度居前，石油石化、鋼鐵、交運等板塊超（低）配比例分位數(shù)位于自2010年以來較高區(qū)間。
基金層面：高低倉位基金均加倉電新、機械、非銀行金融
四類基金組合配置變化：高倉位基金組合加倉電新、銀行，減倉醫(yī)藥、房地產(chǎn)，低倉位基金加倉電新、房地產(chǎn)、有色金屬，減倉計算機、交通運輸；倉位提升基金組合加倉電子、醫(yī)藥、汽車，減倉房地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、銀行，倉位下降組合加倉消費者服務(wù)、機械，減倉電子、汽車；收益率靠前組合加倉醫(yī)藥、計算機，減倉色金屬、煤炭，收益率靠后組合加倉電子、電新，減倉基礎(chǔ)化工；排名提升組合加倉醫(yī)藥、減倉電新，排名下降組合加倉煤炭、減倉有色金屬。管理規(guī)模居前的基金加倉醫(yī)藥、電力及公用事業(yè)，減倉電新。公募對醫(yī)藥、建材等定價權(quán)提升；北向資金對有色金屬、家電等定價權(quán)提升。
風險提示：基金重倉股與實際持倉存在差異；測算誤差。
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