>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：聯(lián)儲如期加息25基點，數(shù)據(jù)決定未來-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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2月2日FOMC點評
北京時間2月2日（周四）凌晨，聯(lián)儲2月FOMC決議加息25個基點、基準利率升至4.5%-4.75%區(qū)間，溝通上暗示加息仍未結(jié)束，但釋放鴿派信號，承認通脹有所緩和——這是自2022年12月FOMC放緩加息幅度至50bp后，再次放緩加息速度至25bp，符合我們在FOMC預(yù)覽《2月FOMC前瞻，聯(lián)儲進入觀察期》（2023/1/31）中的預(yù)計；縮表方面暫維持月度950億美元（600億美元國債+350億美元MBS）的縮表規(guī)模。聯(lián)儲在會議上釋放一定鴿派信號：鮑威爾在記者會上聲稱，通脹出現(xiàn)緩和跡象，但后續(xù)仍有幾次（a couple of）25bp的加息，2023年沒有降息計劃、利率終值可能（certainly possible）在5%以上。議息決議公布后，標普500及納斯達克綜指分別上漲1.1%和2.0%，2年期和10年期美債收益率均下降11bp至4.10%和3.42%，美元指數(shù)下跌0.9%至101.2。會后市場加息預(yù)期變動不大，仍然預(yù)計6月前累計加息30bp，下半年降息50bp（圖表1）。
鮑威爾對軟著陸的信心有所增強，稱仍然認為美國可以實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸。通脹和勞工市場方面，鮑威爾認為，通脹有所緩和（disinflationary processhas started），但仍不能放松警惕（premature to declare victory）；勞工市場供需關(guān)系仍然極度緊張，失業(yè)率降至50年以來低點，盡管就業(yè)增長有所放緩，名義工資增速有所下降，但勞工需求仍大幅超過供給；但美國沒有出現(xiàn)工資-通脹螺旋。增長方面，鮑威爾認為，增長可能繼續(xù)放緩（subduedpace），但2023年仍可能維持正增長（there will be positive growth thisyear），即美國經(jīng)濟可以在避免經(jīng)濟急劇下滑和失業(yè)率大幅上升的情況下實現(xiàn)2%通脹目標。
加息路徑方面，鮑威爾強調(diào)未來可能仍有幾次加息（a couple of more ratehikes），加息終點可能會（certainly possible）高于5%，2023年不考慮降息。鮑威爾表示，F(xiàn)OMC正在討論再加息幾次（a couple of more）至限制性水平，然后暫停加息；美聯(lián)儲沒有討論暫停加息后重新開始加息的可能性；如果需要的話，美聯(lián)儲可以恢復(fù)2022年12月以前的加息速度。對金融條件的表述上，鮑威爾淡化了對近期金融條件放松的擔(dān)憂，表示美聯(lián)儲更看重金融條件的持續(xù)變化，在收緊金融條件上還需要努力，需要時間和耐心。
往前看，我們預(yù)計美聯(lián)儲3月份再次加息25bp后將進入觀察期，停止加息以評估加息的影響，數(shù)據(jù)將成為美聯(lián)儲貨幣政策的主要變量。如我們在《2月FOMC前瞻，聯(lián)儲進入觀察期》（2023/1/31）中所述，一季度美國經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險下降，工資和通脹也超預(yù)期回落，為美聯(lián)儲減慢加息節(jié)奏提供較有利環(huán)境。當前經(jīng)濟前景面臨較大不確定性，雖然美聯(lián)儲表示未來仍有幾次加息，但是我們認為經(jīng)濟數(shù)據(jù)才是美聯(lián)儲貨幣政策走勢最重要決定因素，預(yù)計美聯(lián)儲3月將再次加息25bp，隨后進入觀察期評估加息的影響，并觀察增長和通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。若核心通脹延續(xù)下行趨勢，新增非農(nóng)就業(yè)繼續(xù)放緩，那么3月加息后美聯(lián)儲將順勢而為暫停加息。但是，若勞動市場維持緊俏，導(dǎo)致工資或者通脹再度回升，或者因中國防疫政策優(yōu)化、經(jīng)濟恢復(fù)，并通過大宗商品和匯率渠道推升后續(xù)美國通脹，我們認為美聯(lián)儲或?qū)⒅貑⒓酉?，加息終點可能更高。
風(fēng)險提示：美國通脹高于預(yù)期，金融條件收緊快于預(yù)期。
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